3 月电子行业个股中位数涨幅为-15.81%，申万电子指数涨跌幅为-14.96%。2019年3月1日—3月31日，申万电子指数涨跌幅为-14.96%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-6.58%、-5.57%和-6.02%。在申万28 个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第28。

供给过剩是核心矛盾： 2011 年新增产能集中投放，2012 年欧盟补贴调整减缓需求增速， 导致更长周期的供给出清，光伏供需错配严重。2019-2020 年产能扩张加速，过剩问题显现，新冠疫情触发了需求弱化的黑天鹅，加剧供给过剩矛盾。

2020年3月31日，美国NHTSA（美国公路安全管理局）与EPA（美国环境保护署） 分别确定2021-2026年汽车的企业平均燃油经济标准（CAFE）与碳排（GHG）标准，将汽车CAFE与碳排要求每年提升5%（2012年拟定值）下降至1.5%。

2020 年国内新增光伏装机有望达到40GW。展望2020 年，国内光伏竞价项目准备时间更充分，将提升落地效率，平价项目也比2019 年更成熟，整体需求或全面向好。预测：1）新增户用6.9GW；2）2019 年竞价结转9.1GW；3）新增竞价落地9GW；4）2019 年平价结转6.5GW；5）新增平价3GW；6）2019年领跑者、特高压、示范基地等结转5.7GW；以上合计约40GW，同比提升33%。

在上个报告周中，随着黄金价格上涨4.9%，投机者主要通过增加多头的方式将Comex黄金净多头提升7千手至27.6万手。本周二黄金价格升至七年高位，其主要原因是由于市场对于全球经济下滑的担忧以及全球央行大规模释放流动性。美联储上周再次公布了2.3万亿美元的经济刺激计划，旨在向遭受疫情冲击的美国经济继续提供流动性，并同时降低美元汇率及实际利率水平。低利率环境将减少持有黄金等无收益资产的持有成本。除美联储外，其他央行实际上也在通过同样的方式来应对危机：欧盟的各国财长们商定了价值0.5万亿欧元刺激计划。近期，我们可以看到黄金期货和现货间的价差在不断拉大，再次反映出交通封闭令商品流动受阻。例如，Comex6月份可交割的黄金价格一度触及1785美元/盎司，而在黄金现货市场由于不同地区流通不便，黄金现货价格仅在1720美元/盎司左右，比期货价格便宜数十美元。

货币宽松导致通胀只是表象，供给周期下的需求变动才是关键。利率本身是资金供需关系的价格表现，低价货币往往能激发人们的投资、消费需求，从而改变物资的需求和价格，其中价格变动则是通胀的数据表征。从美国1960 年至今的利率和CPI 走势很容易可以发现，资金总体是趋向于供大于求的，且利率因为政策的剧烈下降也越来越难驱动CPI 剧烈上行，进入20 世纪以后，美国的CPI 中枢降至2.2%，约为1980-2000 年中枢值4.3%的一半，伴随着通胀水平下降的是利率的快速下降。若以中国为样本，2013-2018 年的经验足以表明，低利率若不能驱动需求的快速回升，是无法产生内生性通胀压力的。值得强调的事情在于，2016-2018 年通胀虽然并未上行，但以钢铁煤炭为代表的供给侧改革受益品种也出现非常可观的涨幅。这意味着在货币刺激边际作用递减的当下，宽松的货币政策能使得通胀升温却难以产生高通胀，商品价格的上涨更多是反应其供需关系，系统性上涨的可能性较低。

医药生物小幅收红，领涨全行业。周三大盘震荡回落走势，沪深300 指数下跌0.74%，板块普跌。大消费板块仅医药生物小幅收红，并且领涨全行业，细分板块中药逆势大涨2.71%。食品饮料小幅收跌，略跑赢沪深300 指数。农林牧渔和家电板块跌幅居前。

2018 年，全球经济在震荡中前行，上一轮产业革命对生产效率的提升作用明显递减。中国GDP 增速放缓，原料、土地、人力资源等生产要素成本的不断上涨使传统行业的利润受到压缩。中国GDP 增长的科技进步贡献率达到58.5%，与发达国家相比仍有近20 个百分点的增长空间。

低利率环境下，投资者对保险行业产生了很大的担忧。利率下滑无论对保险公司的利润体系还是内含价值体系均产生负面影响。海外保险公司在利率下滑环境中通过回归保障、开发新型险种、加强资产负债管理以降低风险。基于龙头保险公司对正确经营理念及产品策略的坚持、投资收益率具备支撑的因素，市场或过度担忧，对于未来不应过于悲观。

从其他半导体化学品业务切入光刻胶领域的国内厂商有雅克科技、南大光电、上海新阳等；以面板材料为基础，切入面板光刻胶领域，并计划向半导体光刻胶领域扩展的国内厂商有晶瑞股份，容大感光，飞凯材料等。此外，光刻胶领域也有许多优秀的非上市公司，比如北京科华微，北旭电子，江苏博砚，中电彩虹等。