低利率环境下，投资者对保险行业产生了很大的担忧。利率下滑无论对保险公司的利润体系还是内含价值体系均产生负面影响。海外保险公司在利率下滑环境中通过回归保障、开发新型险种、加强资产负债管理以降低风险。基于龙头保险公司对正确经营理念及产品策略的坚持、投资收益率具备支撑的因素，市场或过度担忧，对于未来不应过于悲观。

主要逻辑与结论 ........................................................................................................... 4

利率下行对利润影响偏负面 ......................................................................................... 4

保险公司利润的实现过程 ..................................................................................... 4

通过准备金补提挤压盈利 ..................................................................................... 5

利率风险本质上由资产负债错配导致 ................................................................... 6

内含价值基准或下移 .................................................................................................... 7

如何看待低利率冲击 .................................................................................................... 9

监管环境对负债成本具有保护作用 .................................................................... 10

回归保障，降低对利差的依赖 .............................................................................11

加强产品创新，与客户共担风险 ........................................................................ 13

提高资产管理能力，强化资产负债管理 ............................................................. 14

投资建议：估值水平或筑底回升 ................................................................................ 15

风险提示 .................................................................................................................... 17