截止到 2016年9月23日我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，医药生物整体市盈率处在43.22倍，与上周相比小幅上升，高于历史估值均值。截止到 2016年9月23日，医药行业相对于全部A 股的溢价比例为2.32倍，与上周小幅上涨。本周各个医药子板块均出现上涨，生物制品、化学制剂、化学原料药涨幅居前。短期来看，大盘维持震荡调整的概率较大。随着医药板块估值偏向合理，预计行业指数将震荡上行，建议关注优质蓝筹和成长性好市盈率低等两类医药上市公司的投资价值。

本周申万医药指数上涨1.60%，沪深300 指数上涨1.14%，创业板指数上涨0.56%，跑赢沪深300 指数0.45 个百分点，跑赢创业板指数1.04个百分点；年初至今，申万医药指数下跌11.26%，跑赢沪深300 指数0.94 个百分点。本周医药成交总额为988.05 亿元，沪深总成交额为18667.16 亿元，医药板块成交额占比为5.29%，较上周略有下降。子行业方面，本周表现最好的为生物制品，上涨2.27%；表现最差的为医疗服务，上涨0.64%。公司层面，行业上涨公司161 家，下跌公司49 家，停牌10 家；本周涨跌幅排名前5 的为迪瑞医疗、嘉事堂、阳普医疗、绿景控股、南华生物。

目前行业收入增速已经降到10%附近，未来仍有下降可能，但是从医保收支压力角度分析，快速的下降周期已经结束。

用利差普遍下行，过剩产能行业表现优异。3季度宏观经济数据走秶，房地产行业销售强劲，煤炭、钢铁等大宗商品价格快速攀升，地方政府有形之手介入，投资者对信用债再次乐观，叠加信用债整体供丌应求，产业债信用利差普遍下行，煤炭、有色、钢铁信用利差收窄40BP 以上。仍估值角度，信用风险偏好提升，投资者追求高收益，周期行业丨高等级估值下行为主，低等级估值平秶；申力、港口等弱周期行业估值有所下秱。

影视行业发展稳步向上：近年来，中国电影票房、影片数量、观影人次逐年增长。尽管2016 年上半年由于“票补”减少的原因，我国票房增速有所减缓，但减少“票补”有利于缩减票房收入中的“水分”，促使电影回归内容本真，帮助电影产业稳步发展。电视剧、动漫方面，IP价值凸显，影视作品播出渠道逐渐向线上转移。2015 年网络视频观众规模已接近影院观众规模，数量约为3-4 亿，付费习惯逐渐养成。

 产开发商向文化旅游产业运营商积极转型，旗下知名项目包括已经开业的芜湖度假区，正在筹建的长沙铜官窑和韩国济州岛度假区，有望成为海内外布局的文旅产业先驱。

定增收购天安财险，持股50.87%。西水股份自上市以来主业为水泥业务，而由于市场持

续低迷，水泥价格及销量下跌，公司水泥生产业务经营不佳。2013 年起，公司战略性的

剥离水泥业务，目前，公司全资子公司包头西水已进入停产状态。同时，公司2010 年入

股天安财险，2012 年代其他股东行使50%以上的经营表决权，纳入合并财务报表。2015

年，公司定增收购天安财险26.96%股权且增资，持有天安财险50.87%的股份，成为天安

财险的控股股东，公司业务转型为财产保险业务。

全世界MDI 领导企业，大幅受益MDI 景气度回升。公司是全球MDI 龙头，2016H1 实现营收124.76 亿元（YoY+24.23%），归母净利润13.68 亿元（YoY+34.29%），综合毛利率稳定在30%左右。MDI 近两年景气度因供给大幅扩张而下降，但寡头垄断格局仍存，且16-17 年世界新增供给有限；中国进口数量减少加之国内装置相继停产检修，导致国内供给出现缺口。同时国内MDI 需求增速仍稳定维持在6-10%之间，公司聚合MDI 价格创年内新高，我们认为MDI 景气度有望迎来持续性回升过程。公司拥有MDI 产能180 万吨，世界市场占率达28%居全球第一，技术领先，成本亚洲最低。据测算MDI 价格每上涨1000元/吨可增厚公司EPS0.33 元，业绩弹性巨大。

2015 年1-10 月我国调味品及发酵制品行业营收达2,303 亿，同比增长8.94%，虽然营业收入的增长速度同比有所下降，但行业盈利能力不断提升，利润总额同比增长20.22%，利润总额/收入从2004 年的5.20%升至9.08%，利润增速显著快于收入增速。细分品类方面，酱油食醋产量和营收占比居首。调味品行业的增长驱动力一方面来自饮食结构变化带来调味品渗透率的提升和单次用量的增加，使得行业收入规模不断增长；另一方面收入水平的提升推动调味品产品结构持续升级，同时产品的平均售价也获得不断提升。

8 月25 日我们对顺络电子进行调研，公司董秘徐总针对公司的发展现状和未来规划进行了讲解，并回答了针对公司业务上的一些问题。