首次覆盖，给予“增持”评级。米其林轮胎（Michelin）近三年收入利 润情况均居世界轮胎行业前二，是全球轮胎行业龙头。公司聚焦轮胎制造和销售、车队相关服务和解决方案、高科技材料领域，业务遍布全球。首次覆盖，给予“增持”评级。

3月15日民航局发布2024年夏秋航季计划，国内时刻同比19年增长27%，与23夏航季基本持平。国际及地区时刻恢复情况环比增长，同比19年恢复达到八成。根据24年夏秋航季计划，24年夏秋国内航司日均总时刻量为1.81万班，总计同比19年 +22% ；其中国内/国际/港澳台地区分别恢复到19年的127%/81%/97%。2024年夏秋客运及货运国内机场起飞总时刻日均为1.7万架次，同比19年+27%。

煤炭增产动能出现明显减弱迹象，预计未来增量有限。（1）2023 年原煤及动力煤产量增速已明显放缓，累计产量同比增速分别为 3.62%和 1.87%。（2）晋陕蒙新四大产区的原煤产量同比增速均大幅回落，或已预示产量天花板将近。（3）煤炭开采和洗选业固定资产投资额增速回落，煤矿新批复的产能比较有限，煤矿开采的产能利用率或已触顶。

2024 年 3 月 18 日，国家统计局发布 2024 年 1-2 月能源生产情况：煤炭：原煤生产有所下降，进口较快增长。1—2 月份，规上工业原煤产量 7.1 亿吨，同比下降 4.2%，上年 12 月份为增长 1.9%；日均产量 1175 万吨。进口煤炭 7452 万吨，同比增长 22.9%，继续保持较快增长。

1-2 月国内产量下降，进口连续两月下降。1）国内生产：2024 年 1-2 月，全国原煤产量7.05亿吨，同比下降 4.2%，日均产量1175.5万吨，环比 23 年 12 月下降161万吨，同比下降69万吨。2）进口方面：2024 年 1 月国内煤炭进口量4077万吨，同比增长 29.5%，环比下降 13.8%；2 月进口量3375万吨，同比增长 15.7%，环比下降 17.2%。3）总供应量：2024 年 1-2 月总供给7.80亿吨，同比下降 1.9%。值得注意的是，2024 年前两月国内煤炭产量是自 2021 年 10 月以来首次同比下降，符合我们 2024 煤炭年度策略中的判断，供给下降的主要原因：1）保供产能 已充分释放；2）安全形势严峻，政策思路向保供和安全生产兼具转变；3）盈利不及往年同期，在成本逐年抬升下，生产意愿减弱，今年春节期间民营矿放假时间长于过去两年，因此国有重点矿产量占比出现回升。

3.9 万亿元的专项债及 1 万亿的特别国债发行有望带动相关建材行业需求改善，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：2024 年年初以来，房地产市场延续 2023 年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023 年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。从基建端来看，3.9 万亿元的专项债及 1 万亿的特别国债发行有望支撑水泥需求。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。

在春节假期返乡人数超预期、宴请聚会以及走亲访友需求旺盛的推动下，2024年1-2月社零销售额同比增长5.5%，且增速略高于市场预期。其中必选消费、地产后周期类消费在春节假期以及多家车企新品亮相、扩大促销活动的刺激下显著回暖，但整体消费仍呈弱复苏态势。我们认为，随着促进消费和提升消费者信心的政策逐渐传导以及经济持续复苏背景下，消费预期有望逐渐改善，消费复苏赋予板块估值向上的弹性。

2 月迎来春节假期，节后实际需求恢复缓慢，钢厂盈利依然不佳，供给端复产进度亦较缓慢，市场心态偏谨慎，钢价震荡走低。展望未来，目前钢厂盈利仍然不佳，制造业需求表现较好，而建筑业需求表现一般，成本支撑减弱下钢价或偏弱运行；宏观面上，大规模设备更新和消费品以旧换新等政策有望刺激需求，若需求预期后续逐渐兑现，钢价有望得到支撑。

区别于市场对于部分非学科领域监管的模糊理解，我们认为以素养教育为主的课程形态符合教改方向和政策要求。民促法及教改政策的修订有其延续性：应从财政、人口的时空格局及教育目标等理解校外培训可作为校内教育“有益补充”的逻辑。除业绩外，应关注产品形态：注重综合学习能力、实践、探究、思辨、道德情操等的素养教育改革推行已久，校外培训机构的素养类课程尽管包含一定知识内容，但其教学目标、手段、评价等以素养能力而非“提分/升学”为导向，符合教改方向。

2024 年是国企改革深化提升行动第二年，将全面推开上市公司市值管理考核。从 1978 年至今国企改革共走过了 5 个阶段，经历了从利润留成到分类深化再到成体系顶层设计的探索。2023 年 3 月，国资委总结过去三年国企改革行动经验后，宣告开启了新一轮国有企业改革深化提升行动。在本轮行动中，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核和“双加分”机制，有效提升考核力度和精准度。在此基础上，2024 年 1 月 29 日，国资委召开中央企业、地方国资委考核分配工作会议，会议指出，2024 年将全面推开上市公司市值管理考核。目前已有多家央企控股上市公司宣布将市值管理指标纳入管理层业绩考核。