天下芯片，通久必专，专久必通。回望芯片发展历史，从 CPU，到图像与深度学习时代大放异彩的 GPU，再到矿机 ASIC 的异军突起。芯片发展一直遵循着上述规律。某类需求的爆发，推动通用芯片中的某一功能独立并形成 ASIC，来更好的满足需求。通用芯片发现需求，专用芯片满足需求，这就是半导体行业面对人类需求时的解决之道，归根结底，客户的需求决定一切。

钛是一种稀有金属，是全球重要的资源物质之一。钛产业链从钛铁矿、金红石等原始矿产中采选得到钛精矿开始延展，进一步对钛精矿加工提纯可制备高纯度钛白粉；钛白粉产业链丰富，下游涉及涂料、塑料、造纸等诸多领域。钛白粉的 制备方法分为硫酸法、氯化法、盐酸萃取法三种，当前国内主流的钛白粉制备方法是硫酸法，部分龙头企业采取氯化法。

首次覆盖，给予“增持”评级。米其林轮胎（Michelin）近三年收入利 润情况均居世界轮胎行业前二，是全球轮胎行业龙头。公司聚焦轮胎制造和销售、车队相关服务和解决方案、高科技材料领域，业务遍布全球。首次覆盖，给予“增持”评级。

3月15日民航局发布2024年夏秋航季计划，国内时刻同比19年增长27%，与23夏航季基本持平。国际及地区时刻恢复情况环比增长，同比19年恢复达到八成。根据24年夏秋航季计划，24年夏秋国内航司日均总时刻量为1.81万班，总计同比19年 +22% ；其中国内/国际/港澳台地区分别恢复到19年的127%/81%/97%。2024年夏秋客运及货运国内机场起飞总时刻日均为1.7万架次，同比19年+27%。

煤炭增产动能出现明显减弱迹象，预计未来增量有限。（1）2023 年原煤及动力煤产量增速已明显放缓，累计产量同比增速分别为 3.62%和 1.87%。（2）晋陕蒙新四大产区的原煤产量同比增速均大幅回落，或已预示产量天花板将近。（3）煤炭开采和洗选业固定资产投资额增速回落，煤矿新批复的产能比较有限，煤矿开采的产能利用率或已触顶。

2024 年 3 月 18 日，国家统计局发布 2024 年 1-2 月能源生产情况：煤炭：原煤生产有所下降，进口较快增长。1—2 月份，规上工业原煤产量 7.1 亿吨，同比下降 4.2%，上年 12 月份为增长 1.9%；日均产量 1175 万吨。进口煤炭 7452 万吨，同比增长 22.9%，继续保持较快增长。

1-2 月国内产量下降，进口连续两月下降。1）国内生产：2024 年 1-2 月，全国原煤产量7.05亿吨，同比下降 4.2%，日均产量1175.5万吨，环比 23 年 12 月下降161万吨，同比下降69万吨。2）进口方面：2024 年 1 月国内煤炭进口量4077万吨，同比增长 29.5%，环比下降 13.8%；2 月进口量3375万吨，同比增长 15.7%，环比下降 17.2%。3）总供应量：2024 年 1-2 月总供给7.80亿吨，同比下降 1.9%。值得注意的是，2024 年前两月国内煤炭产量是自 2021 年 10 月以来首次同比下降，符合我们 2024 煤炭年度策略中的判断，供给下降的主要原因：1）保供产能 已充分释放；2）安全形势严峻，政策思路向保供和安全生产兼具转变；3）盈利不及往年同期，在成本逐年抬升下，生产意愿减弱，今年春节期间民营矿放假时间长于过去两年，因此国有重点矿产量占比出现回升。

3.9 万亿元的专项债及 1 万亿的特别国债发行有望带动相关建材行业需求改善，维持建材行业“推荐”评级。水泥行业：2024 年年初以来，房地产市场延续 2023 年低迷态势，地产端水泥需求承压，但从地产政策来看，2023 年以来，地产利好政策持续出台，有望推动房地产市场触底回升。从基建端来看，3.9 万亿元的专项债及 1 万亿的特别国债发行有望支撑水泥需求。行业个股关注水泥行业龙头上峰水泥（000672.SZ）、海螺水泥（600585.SH）、天山股份（000877.SZ）。

在春节假期返乡人数超预期、宴请聚会以及走亲访友需求旺盛的推动下，2024年1-2月社零销售额同比增长5.5%，且增速略高于市场预期。其中必选消费、地产后周期类消费在春节假期以及多家车企新品亮相、扩大促销活动的刺激下显著回暖，但整体消费仍呈弱复苏态势。我们认为，随着促进消费和提升消费者信心的政策逐渐传导以及经济持续复苏背景下，消费预期有望逐渐改善，消费复苏赋予板块估值向上的弹性。

2 月迎来春节假期，节后实际需求恢复缓慢，钢厂盈利依然不佳，供给端复产进度亦较缓慢，市场心态偏谨慎，钢价震荡走低。展望未来，目前钢厂盈利仍然不佳，制造业需求表现较好，而建筑业需求表现一般，成本支撑减弱下钢价或偏弱运行；宏观面上，大规模设备更新和消费品以旧换新等政策有望刺激需求，若需求预期后续逐渐兑现，钢价有望得到支撑。