全球铝产业格局：产业转移导致中国电解铝产能占比高达 60%。过去十多 年来，在海外能源和环境成本上升以及中国经济增长诉求共同作用下，电解 铝产能实现了由美欧等发达国家向中国的转移。目前，供给端看，中国电解 铝产能全球占比已高达 60%，铝土矿对外依存度 55%，氧化铝产量全球占比 53%；需求端看，铝消费旺盛，主要下游包括建筑、交运和包装，中国消费 占比高达 53%。贸易格局看，由于 15%出口关税的存在，国内外电解铝市场 相对割裂，占中国产量 10%以上的铝材出口对填补海外供需缺口至关重要。

上周黑色系钢材期现货和铁矿石价格几乎全部下跌，诸多产品价格和指数跌幅超过 1%，螺纹钢和热轧期货以及铁矿石价格下跌超过 3%。有色金属价格部分小幅下跌，贵金属价格受美国袭击叙利亚影响有小幅上涨。在没有出现供需关系大幅改变的背景下，钢铁价格普遍下跌印证了市场信心的缺失，期货价格持续下跌促使观望的厂商主动出货，现货价格也大范围下跌。

近期，我们对全球碳酸锂供需平衡表进行了重构和更新，总体结论有三个，一是需求保持快速增长，主要驱动力是中、美新能源车的高速增长，2017-2019 年全球锂需求预计为 23.89 万吨、28.05 万吨和 34.73 万吨，同比增速为 21%、17%和 24%；二是供给放量温和，2017-2019 年全球锂供给预计为 23.56 万吨、28.06 万吨和 36.22 万吨，同比增速为 17%、19%和 29%；三是供需平衡量分别为-3348 吨、116 吨以及 14,897吨，即 2017-2018 年将维持紧平衡状态，2019 年供给会逐渐超过需求。 

安新区无疑是热议话题，对有色影响核心在于京津冀周围供给侧改革深化，如电解铝采暖季错峰生产利多金属价格：周边河南、河北、山东和山西涉及全国将近 30%产能。需求端而言，可以看出中国基建潜力仍大，3 月 PMI51.8，经济扩张依旧；同时美国 3 月制造业 PMI为 53.4，反映在库存端则是连续两周 LME 和沪铜库存下降。特别提醒：新进资源股【金城信】跌近员工增持价，是不错的投资标的。

对于有色行业我们的观点是：贵金属可能受各种风险事件影响大幅波动，整体趋势仍偏空，宜规避；小金属中酝酿新经济，成长性强，应予以重视；基本金属中，锌基本面较好，铝在交通行业消费潜力大，建议关注。 

3 月份锡价格保持小幅涨势，LME锡价从3月初的 19525 美元/吨，上涨至 3月 27日的 19900 美元/吨，涨幅 1.92%， 3 月份镍价格大致成 L 型走势，LME 锡价从月初的 11035 美元/吨经过一段时间的盘整后迅速下滑，全月跌幅 10.47%，均价 10323.16 美元/吨，均价同比下跌3.80%。

特别是锌再度逼近高点，推荐西藏珠峰、中金岭南，低风险偏好可关注盛达矿业、盛屯矿业。周期品铜锌等价格上半年整体大幅震荡为主，伴随价格重心慢慢上移。波段操作非常重要，短期工业金属买点窗口短暂打开。 

基本面仍最好、一季报业绩兑现预期好。锌矿短缺逻辑仍在，冶炼厂停产检修或影响供给。因一季度铅锌价格总体保持高位，相关个股业绩兑现概率大，估值水平总体偏低，可关注驰宏锌锗（600497）、中金岭南（000060）和建新矿业（000688）。

本周有色金属板块整体上涨较好，铜、稀土等子板块领涨，锂电板块较上周有所回落。美联储加息终落地，基本符合市场预期；本周黄金价格自本月初下跌以来出现首次连续上涨，基本金属价格出现普遍回升。从统计局发布的二月份国内经济数据来看，基建投资增速回升、地产投资超预期，在当前基本金属库存低位和整体紧平衡的状态下，价格对供需端预期摆动的敏感性较大，因此更不可忽视需求数据的印证作用。小金属方面，关注长期价格底部品种的供需边际改善，以及细分领域仍存在机会的新能源产业链。

对中国经济周期的判断：是重回2010年还是继续演绎我们曾经说的新常态（城镇化末期，跨过中等收入陷阱）？这个判断决定了投资的方式是调整了买，还是直接空中加油！