白酒板块，23Q2 经营延续高增长，环比略有提速，区域龙头业绩超预期，酒企信心十足，渠道仍在扩张。食品板块，整体需求弱复苏，餐饮低基数下增速较 快，细分品类/赛道仍有亮点。大宗成本普遍回落，多数企业压力有所缓解，在弱复苏环境下稳健经营，调整自身，中报加速计提后有望触底回升。

1H23 社服行业盈利超疫前水平，Q2 扣非净利恢复率环比改善。可比口径下（剔除 19 年 未上市和资产重组因素），1H23 我们覆盖的 A 股社服板块上市公司实现营收 735 亿元/恢复至 19 年同期 95%，扣非归母净利 64 亿元/恢复至 19 年同期 107%。Q2 行业需求恢复放缓，A 股社服板块上市公司 Q1/Q2 营收恢复率各为 98%/93%，环比下滑 5pct，扣非归母净利恢复率各为 104%/110%，环比提升 6pct，酒店、景区受益于较高的经营杠杆，带动整体板块业绩恢复斜率 好于营收。H 股方面，1H23 社服板块上市公司实现营收 3006 亿元/恢复至 19 年同期 145%，归母净利 224 亿元/恢复至 19 年同期 107%。

第25届亚宠展中新产品、新概念层出，充分展示出国内宠物食品行业的巨大 潜力和韧性。当下烘焙粮等产品已成为宠物食品行业产品显著趋势，同时功能性配方、老龄化等也有望成为未来宠粮创新方向。在渠道方面，预计未来在传 统电商稳步发展的同时，直播电商、即时零售等新业态有望重塑渠道格局。从国内宠物食品行业竞争格局来看，当前国内宠物市场仍处于“大行业，小龙头” 的发展阶段，我们看好龙头公司通过持续产品创新、品牌建设，不断提升市场份额。

政策主题聚焦:近期产业政策热度相对提升最明显的主题为科技、制造产业，我们通过对近期政策热点进行统计，建议关注海水淡化、超市、遥感技术、信息化、污水处理等主题。同时建议关注边缘计算、直播带货、半导体材料、光伏逆变器、稀有金属等近期政策新提及板块。投研热点聚焦:近期研究报告热度相对提升最明显的主题为医药、周期产业;通过对近两周中信证券研究部外发研报热点进行统计，锑、维生素、园区开发、呼吸机、钾肥主题热度居首。
机构调研热点聚焦:从Wind的市场机构调研综合热度结果看，工控信息安全、寒武纪、蔚来汽车、无感支付、光伏逆变器等主题热度较高。多维共振主题包括:半导体硅片、新媒体、污水处理、有色金属、胰岛素。

中国消费基础设施 REITS 发行宏观条件及政策要素均已齐备，消费基础设施 REITS 蓄势待发。百货购物中心、农贸市场、家居卖场是本次扩容的重要业态。百货购物中心已经步入成熟期，商业物业存量面积庞大，行业增长逻辑将变为更加注重存量面积的深度运营，发行 REITs 助力物业方转变为运营方，充分发挥专业运营能力，同时促进原有物业价值重估和发展更具成长性业态。农贸市场为主要批发零售渠道之一，战略价值重大，但是建设程度不足，发行 REITS助力快速补齐基础设施不足短板，保障其战略地位。非标体验式决定家居卖场重要地位，家居实场需要积极推进数字化，响应消费趋势和产业趋势变化， REITs 发行将助力家居卖场积极推进数字化。

美国商务部发布 7 月美国零售额数据，零售销售环比增 0.7%，预期升 0.4%， 作者 分析师：高瑞东 前值自升 0.2%修正至升 0.3%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增 1.0%， 执业证书编号：S0930520120002 预期增 0.4%，前值升 0.4%。数据公布后，美股三大指数普跌，10 年期美债收 益率上行 2 个 bp。

我国乳制品行业已进入发展成熟期，高端化转型成为行业 共识。乳制品种类繁多，一般分为常温奶、低温奶、奶酪及奶粉四大类。 根据Euromonitor，2022年我国常温白奶/低温鲜奶/酸奶/乳饮料市场规模 分别为1187 / 517 / 1387 / 670 亿元，各细分行业呈现阶梯状特点：常温白 奶为代表的乳制品基本盘定位低端，行业增速已趋缓，市场进入成熟期； 低温鲜奶为代表的高端化产品年 CAGR 呈现双位数增长，盈利能力较强， 新兴&高利润细分行业成为各大乳企的发力点。液态奶高端化路线主要集 中在：研发新品类，打造新的增量，及在原有的产品基础之上进行产品结 构升级两大趋势，通过打造现象级大单品的方式快速抢占消费者心智。展 望未来，随着伊利蒙牛持续培育有机乳品等高增长业务、奶酪奶粉等新兴 业务，以强研发实力为核，叠加品牌力&渠道力&营销力三管齐下，期待下 一个明星单品的出现推动乳制品行业高端化进程。

我们认为折扣零售的竞争力往往体现在，1)供应鞋合作关系一以实现规扩张:良好的上下游合作关系有利于公司以低成本优先拿到优质货源，从而提升库存管理效率，而库存也是零售企业生命线的重要因素:在掌优质的货源及价格基础上，企业得以快速扩张，从而实现更强的议价能力，保特产品的低价，以此实现正向反馈，2)运营能力一以实现存量竞争:运营能力体现在营销、定价、库存管理等方面，核心是对干消费者小智的把握，以实现更强的壁垒，提升经营效率。

近日，国家统计局等部门公布了部分 7 月国内宏观数据。其中，7 月社零总额同比增长 2.5%，增速环比回落 0.6pct；7 月餐饮收入同比增长 15.8%，增速环比回落 0.3pct。7 月服务业 PMI 为 51.5，环比回落 1.3pct 但仍在扩张区间；4 月消费者信心环比降至 90 以下，略高于上年同期水平，消费者信心恢复节奏暂缓。整体来说，7 月份部分主要消费指标增速有所放缓，低基数作用减弱下同比缓慢增长态势仍在延续，服务型消费在相应需求扩大带动下增势可观。后续促消费政策落实、消费者收入提振、消费意愿和信心的提升等仍是促进消费回暖的重要推动力，我们维持行业强于大市评级。

2023 年初至今，疫情多次扰动，使得国内零售及餐饮行业的复苏呈现波动，市场对于零售餐饮行业复苏的持续性存在担忧。我们发现上市餐饮企业九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺等门店均重点布局国内高线核心城市。因此我们细拆国内各重点城市的社零数据，分市场拆解消费数据的恢复进程，我们认为西南及华南地区整体平稳修复，华北地区表现出较好的同比增长弹性。