我们建议近期营销板块关注两方面机遇：（1）互动影视&微短剧行业近期在爆款产品刺激下热度提升，国内互动影游《完蛋》一度登顶 Steam 国区畅销榜，中文在线短剧平台 Reelshort 海外关注度攀升，产业发展带来新的买量机会，相关标的有望受益。（2）AI+营销：生成式 AI 技术的迅速发展正赋能营销行业的升级迭代。

近日，由 intiny 开发的一款真人恋爱互动影视游戏《完蛋！ 我被美女包围了！》连日登顶 steam 国区畅销榜首，该游戏 于 10 月 18 日上线，其 24 小时内在线巅峰玩家超 6 万名，上线首日成为 Steam 国区游戏热销榜第一名，并连续多日蝉联榜首。截至目前好评率超 92%，Steam 评价为“特别好评”。在游戏中，玩家化身男主角顾易，用第一视角沉浸式与六位长相、性格不同的美女相识，并与她们展开轻喜甜蜜的恋爱之旅，该游戏采用买断制付费模式，定价为 42 元。

2023Q3 传媒行业在公募基金重仓占比的比重是 1.10%，自 2013Q1 以来基金持仓传媒占比全市场重仓比重的均值为 3.4%，中位数为 3.0%，当前仍然显著低于历史均值水平。基金重仓传媒行业比重自 2015Q1 至 2017Q3 期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊；2019Q2 持仓比重触底反弹，此后连续三个季度保持上升趋势。随着政策面的边际改善以及 5G 商用进程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1 持仓回暖明显。随着外部环境政策监管趋严，此后传媒行业基金重仓比例整体呈下跌趋势。2021Q3 传媒基金仓位触底，2021Q4 出现小幅度反弹，由于疫情反复及宏观环境影响，自 2022 年开始基金重仓传媒占比连续走低，22 年 Q3 达到历史最低值。

2023 年 Q3 宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块前三季度营业收入回升至 3472.11 亿元，同比上涨 6.06%；归母净利润大幅上涨 24.72%至 324.03 亿元。

2023 年 Q3 SW 传媒行业指数震荡下跌，同期成交量仍处于较高水平，资金较为活跃，估值（PE-TTM）仍有较大修复空间。从 2023 年 Q3 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业仍处于低配，游戏板块持续受到市场关注，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著。

板块行情回顾：9月传媒板块表现不及市场。9月申万A股下跌0.9%，传媒板块下跌7.6%，表现位列31个申万分类行业中第31位。各子板块均出现下跌，游戏下跌9.08%，跌幅最大；影视院线下跌5.65%，跌幅最小。个股行情盘点：个股涨幅前五为*ST美盛、贵广网络、昆仑万维、智度股份、惠程科技；跌幅前五为荣信文化、卓创资讯、浙数文化、南方传媒、中原传媒。

传媒指数继续向下调整。2023 年 9 月 16 日-10 月 15 日，传媒(申万)指数下跌 1.56%，跑输 WIND 全 A 指数 1.08pct，涨跌幅位居子行业第十位。估值方面：截至 2023 年 10 月 15 日，传媒（申万）板块 PE（TTM，中值）为为 44.46 倍（前值 45.21 倍），位于 2010 年以来的后 47.90%分位，位于 2018 年以来的前 22.54%分位。

9 月传媒板块调整幅度较大，表现低迷，一方面 9 月以及 10 月国庆假期文化内容供给以及文化消费需求不及预期，另一方面 A 股市场整体也略显弱势。回顾上半年，传媒板块业绩恢复 进展良好，虽然不同板块之间的业绩表现也有一定程度的分化，但随着三季度不同细分子板块基本面的逐渐回升，预计板块业绩也将好转，建议关注板块内上市公司三季度报告的发布情况。近期 AI 相关模型不断更新迭代，ChatGPT 已经实现多模态的功能升级，能够基于图像进行分析和对话，重大的升级和变化有望进一步扩大人工智能大模型的应用范围。内容是传媒板块的发展基石，人工智能技术的普及和迭代有望提升内容生产效率、改变内容创作模式实现创新、提升内容使用体验。建议关注人工智能以及传媒板块基本面改善的逻辑与主线。

复盘过往，2019 年起国庆档票房由原先15-25 亿左右上升至40-45 亿左右，观影 人数由5000 万提升至1 亿人次左右。上映影片数量方面，疫情前国庆档上映10- 11 部，其中10 亿以上大片2-3 部。题材方面，2019 年前喜剧类影片占据主导， 开心麻花上线《夏洛特烦恼》《羞羞的铁拳》等多部爆品。2019 年后，主旋律电影 密集上线国庆档，《我和我的祖国》系列，《长津湖》等贡献档期内主要票房，奠定 档期主旋律基调。

本周（2023.9.18-2023.9.22），传媒（申万）指数上涨1.49%，恒生科技 指数下跌2.12%。为什么Datadog 能实现多年高速增长？ 2019-2022 年， Datadog 年收入由3.63 亿美元快速增长至16.75 亿美元，连续三年保持收 入同比增速均超过60%。Datadog 持续高成长的原因主要有行业通用型、PLG 驱动、盈利模式呈现幂次法则等。尤其是最后一点，这在众多SaaS 公司中 十分稀缺。Datadog 产品的盈利模式呈现幂次法则。客户的服务器在实际 运营中并不是孤立的，而是呈现网络状相互连接并传输数据。因此，服务 器数量越多，网络节点就会呈现指数级增长，继而使用Datadog 产品的频 率也指数级提升，驱动产品ARPU 值迅速增加。根据Datadog 招股书披露， Datadog 云平台与众多客户服务器、容器等设备连接，每天可以处理超过 10 万亿个事件。建议关注：明源云（0909.HK）。国内其他SaaS 相关标的： 金蝶国际（0268.HK）、广联达（002410）、用友网络（600588）、金山办 公（688111）等。