化工作为传统行业，表面平静下蕴含着各项积极的风险与机遇。环保监管重拳不断出击，企业必须走绿色可持续道路；产能过剩问题依旧严重，但更需要警惕的是需求恶化；原料路线及工艺变革促行业重新洗牌，新材料技术创新带来惊喜，其中蕴含的投资机会也值得期待；化工行业深度参与全球化，需警惕要素成本削弱行业竞争力。

在我们跟踪的 231 个产品中，本周与上周比：115 种产品价格上涨，84种产品价格平稳，32 种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的 50%、36%和 14%。价格涨幅较大的产品包括：钛精矿（21.7%）、硝酸铵（颗粒）（16.7%）、硝酸铵（工业）（16.7%）、轻油（13.5%）、锦纶切片（13.1%）、锦纶 POY（11.7%）、PA6（11.6%）、环己酮（11.1%）、锦纶 FDY （10.3%）、双酚 A（10.3%）、甲醇（10.3%）、锦纶 DTY（9.8%）。价格跌幅较大的产品包括：盐酸（31%）（-8.2%）、NYMEX 天然气（-5.5%）。

钛精矿涨幅最大，液氯跌幅居前。化工产品价格上涨处于前 5 的产品包括钛精矿（21.74%）、双酚 A（14.50%）、国际天然橡胶（14.29%）、国内燃料油（12.86%）、锦纶 POY（12.50%）。跌幅靠前的产品包括液氯（-20.00%）、NYMEX 天然气（-7.06%）、韩国纯苯 FOB（-6.48%）、PVC（电石法）（-5.84%）。

传统化学工业划分石油化工、基础化工和化学化纤三大类，按照原料划分的方式更为简明，化工行业原料来源主要包括原油、天然气、煤炭、原盐、和矿石五类。石油主要生产“三烯三苯”（苯、甲苯、二甲苯、乙烯、丙烯、丁二烯）重要基础有机化工原料，是有机化工产业的核心。煤炭的利用主要包括三块，动力煤、炼焦煤和煤化工。无机化工产业的重要基础原料“三酸两碱”（硝酸、硫酸、盐酸、氢氧化钠、碳酸钠），可从工业盐或矿石资源获得。 

市场回顾：上周，化工板块上涨 0.74%，沪深 300 指数下跌 1.10%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 1.84 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 10.32%，沪深 300 指数累计下跌 10.08%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 20.40 个百分点。

本周（12.05-12.11）原油市场震荡盘整，己内酰胺、甲醇、纯碱、草甘膦、有机硅、钛白粉等品种领涨，PVC、MDI 等前期大热品种价格有所回落。投资上，继续博弈草甘膦、有机硅等确定性品种，布局复合肥、化工新材料等行业。

化工原料期货价格表现：上周 WTI 原油期货收于 51.5 美元/桶，单周下跌 0.35%；NYMEX 天然气期货结算价收于 3.695 美元/百万英热单位，单周上涨 7.54%；天然橡胶期货价格收于 18480 元/吨，单周上涨 6.05%；中国棉花价格指数（328）收于 15905 元/吨，单周下跌 0.28%。

原磷肥和尿素 100 元/吨和 80 元/吨的出口关税或将在 2017 年取消。我们认为磷肥出口受益，尿素不受拉动，受益标的排序为云天化、兴发集团、华鲁恒升。  

本周化工板块小幅跑赢大盘，整体缺乏明确的投资主线，前期出现回调的部分周期子行业重新得到市场重视，作为代表的主要是近期受到供给端冲击的部分子行业如草甘膦、有机硅、钛白粉等子行业。我们认为四季度以及明年一季度的化工板块仍应重点关注各类周期性化工子行业受到供给端冲击以及需求改善所带来的趋势性投资机会，同时建议关注近期环保事件的持续发酵带来的某些子行业的投资机会，包括：草甘膦、有机硅、纯碱及PVC、尿素、钛白粉、民爆等子行业。

行业弱复苏，炭黑、改性塑料和玻纤行业盈利能力逐步改善。从收入来看，化学原料及制品、化学纤维、塑料及橡胶制品行业的收入与2015年基本持平，从利润总额来看，化学原料和制品行业、橡胶和塑料制品行业正处于缓慢复苏的阶段，化学纤维行业没有看到明显的复苏。分行业来看，炭黑、氟化工、改性塑料、玻纤等行业的单季度盈利能力已经出现了明显改善，目前明显处于行业景气度低点的是尿素、民爆、炭黑、氟化工等子行业。