23 年将是新房竣工上升周期。“房住不炒”背景下，政策出台的目的在于促进市场企稳，而非刺激市场非理性上涨。相较于促进房地产市场销售快速回暖，我们认为保交付政策确定性更高，保交楼即是稳民生。

房企供给端政策密集出台，房企现金流有望实质性改善。2022 年11 月以来中央层面密集出台房地产供给端纾困政策，从限制房企融资转为支持房企合理融资需求，信号意义较强。我们认为，当前信贷、债券、股权三个房企外部融资渠道全面打通，且允许银行开展保函置换预售资金业务，政策着力化解存量项目风险，解决“保交楼”增量资金来源痛点，有望持续推动“保交楼”进程。

当前时点浮法玻璃行业盈利处在历史底部，地产政策利好竣工端需求，叠加今年迄今产能退出规模超预期，明年行业供需有望明显改善，考虑到近期主要上市公司股价调整较多，估值不高，目前行业具备左侧配置价值。推荐旗滨集团、信义玻璃、南玻 A，建议关注中国玻璃。

11 月21 日证监会主席易会满在2022 金融街年会上表示，要深刻认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素、发展阶段特征，深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

2013 年国家主席习近平西行哈萨克斯坦、南下印度尼西亚，先后提出建设“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”重大倡议。截至2022 年7 月，中国已与149 个国 家、32 个国际组织签署了200 余份合作文件。相关会议及政策文件强调，要重点推进沿 线国家的道路、铁路等交通基础设施建设，加快区域的沟通协调能力，推进绿色能源和 低碳能源产业链合作，助力区域国家产业升级和绿色低碳产业建设，推进数字经济相关 建设，建设产业园区和新型基础设施建设，扩大“一带一路”沿线贸易规模。

11 月15 日，国家统计局公布10 月固定资产投资数据。2022 年1-10 月，全国固定资产投资（不含农户） 471459 亿元，同比增长5.8%，环比少增0.1 个百分点。其中，民间固定资产投资258413 亿元，同比增长 1.6%，环比少增0.4 个百分点。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业） 同比增长8.7%，环比多增0.1 个百分点。其中，水利管理业投资增长14.8%，公共设施管理业投资增长12.7%， 道路运输业投资增长3%，铁路运输业投资下降1.3%。

9 月广义基建实现16%的单月高增长，从宏观资金来源、中观地方项目储备和微观基建产业链订单的情况来看，我们认为后续基建有望保持高强度，当前基建产业链基本面兑现良好，中长期来看业绩有保障，近期涉房企业（不以房地产为主业）融资新规利好建筑板块估值整体改善，后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，例如能建已公告150 亿新能源再融资计划。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化。建议重点关注：钢结构（鸿路钢构）、地方国企（四川路桥、山东路桥），央企（中国建筑、中国能建、中国电建）、国际工程板块。

多重因素冲击下，建材板块持续单边下行态势，行业22 年表现差强人意。22 年初至今，建材板块收益为-24.2%，排名31 个行业第28 名。在地产下行，成本上涨，叠加疫情扰动的背景下，传统建材的供需都受到较大冲击。实际上，自21Q2 以来，板块公司归母净利增速已开始趋势性下滑，21Q4 以来连续4 个季度负增长。

建筑行业：开工降幅收窄，地产销售依然低迷－数据点评投资数据：10 月份固定资产投资表现相对稳健，制造业韧性较强，基 建投资持续增长，地产投资同比下滑：10 月固定资产投资为7.5 万亿 元，同增5.0%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.6、 2.0、1.0 万亿元，同比增速分别为6.9%、12.8%、-16.0%。从结构来看， 制造业投资同比增速相比9 月有小幅下降；基建投资增速持续保持较 高水平；房地产投资同比延续下滑，且同比降幅相比9 月份扩大3.9pct。

2022 年11 月15 日，国家统计局公布2022 年1-10 月固定资产投资数据。22 年1-10 月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义 基建投资累计同比+5.8%/-8.8%/+9.7%/+11.4%/+8.7%，环比 -0.1/-0.8/-0.4/+0.2/+0.1pct。