上周地产销售延续回升，24 城新房销售面积环比增加10.9%，整体与19 年同期大致持平，各能级城市成交面积均在上升，其中一线城市略低于19 年，二三线城市略高于19 年。11 城二手房成交面积继续回升，但增幅收窄，与2021 年同期基本相当。随着集中供地的开启，上周土地市场成交规模大幅回升，土地溢价率略微回升至4.5%，十大城市可售面积环比微升，库销比略有回落。

回顾“十三五”装配式建筑发展状况， 17 年地方推广及标准规范类文件发布之后渗透率加速提升。早在我国十三五期间推广装配式建筑之初，住建部目标在2020 年底将装配式行业渗透率提高至20%，但2015 和2016年该渗透率仅为2.7%和4.9%，在2017 年先后发布多个标准规范文件后，装配式建筑渗透率在2019 年达到13.4%，并于2020 年突破20%达到20.5%。减隔震北京地标、新检测办法等文件仅几个月陆续出台，我们认为可参照装配式行业当年的初始发展规律，今年国内减隔震渗透率有望加速提升。

我们的首选股为受惠于地产回暖、基建投资持续发力主题的公司，尤其是具备组装合成法及光伏建筑一体化工程能力的公司，包括中国建筑国际（03311 HK，目标价16.10 港元，评级“买入”）及中国建筑兴业（00830 HK，目标价 2.66 港元，评级“买入”）。重申行业“跑赢大市”评级。

第四/五批集采带来中硼硅玻璃市场扩容，推算21 年市场规模68.6 亿瓶，仿制药注射剂市场整体萎缩。集采对单一药品销售放量作用是一次性的，整体市场规模增长与集采推进节奏有关，呈分批扩容态势。因样本医院注射剂采购是中硼硅玻璃最主要的场景，将各批次中选注射剂每季度销量累计可大致推知中硼硅药用玻璃市场规模。第四、五批带量集采含注射剂品种多销量基数大，2021 年随着第四、五批集采的执行，样本医院中标规格/未中标规格/仿制药注射剂整体销量分别为22.9/43.5/66.3 亿瓶，YoY+76.3%/-26.9%/-8.4%。中标规格大幅扩量，仿制药注射剂市场整体萎缩。按样本医院销量为实际市场规模1/3 估算，推算2021 年中硼硅药用玻璃市场规模约为68.6 亿瓶，渗透率接近10%。

重申观点：我们分别于2022 年12 月26 日、2023 年2 月8 日外发年度策略、国企改 革专题报告中提出：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速 叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周观点：中沙伊三方协议达成，重点关注工程国际板块，北方国际、中钢国际。2023 年央企经营考核指标体系进一步优化为“一利五率”、有望指引央企高质量发展，继续 建议重点关注低估值绩优央国企；国务院国资委要求加强央企控股上市质量，强化高质 量发展预期，建议重点关注建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。继续重点推荐：中 国交建、安徽建工、中国中铁、中国铁建，推荐：中国能建、华电重工。重点关注：中 铁工业、中国建筑国际。

投资数据：1-2 月固定资产投资完成额稳步增长，制造业和基建投资增速 维持较高水平，地产投资增速降幅明显缩小：2023 年1-2 月固定资产投 资为5.4 万亿元，同增5.5%。1-2 月制造业、基建、地产开发投资完成额 分别为1.65、1.41 和1.37 万亿元，同比分别变动8.1%、12.2%和-5.7%。 制造业投资和基建投资增速均延续2022 年的较高水平，地产投资额降幅 也较2022 年明显缩小。

一带一路高质量发展成果显著，逆全球化背景下拓展增长空间使命更重。 (1)截至2022 年12 月6 日，我国已与150 个国家、32 个国际组织签署200 多份共建“一带一路”合作文件，我国国际合作圈不断扩大。(2)外交支 出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出 增速，2023 一带一路第三次峰会，全年外交支出548 亿元增加60 亿增长 12.2％，2023 年国际工程订单将加速反转。(3)逆全球化背景下一带一路 使命更重，国家要求央国资争做高水平对外开放的引领者，以高质量共建 一带一路为重点，不断提升在全球产业分工中的地位作用。

水泥产量略降，春季需求复苏推动水泥价格上调 2023 年1-2 月 水泥累计产量为1.99 亿吨，同比减少0.60%，水泥产量同比略降。 水泥行业错峰停窑成为常态，此外，1-2 月正处于行业淡季，加上今 年春节提前等影响，行业下游需求弱势运行，水泥企业生产动力不 足，错峰停窑力度加大、时间普遍延长。根据卓创资讯数据，截至 2023 年2 月底水泥熟料库容率为64.04%，环比1 月底减少8.54 个 百分点，同比增加9.98 个百分点，春节过后下游市场需求复苏，熟 料库存压力有所缓解。根据各省份之前公布的冬季停窑计划，3 月中 旬左右熟料及水泥供给量将逐步恢复，关注错峰停窑结束后水泥企 业熟料库容变化。价格方面，随着天气回暖，下游陆续开工，水泥 市场需求逐步增长，推动水泥价格上行。当前水泥企业涨价意愿强 烈，截至3 月10 日全国P.O42.5 水泥市场价为400.20 元/吨，环比 增加4.08%，同比减少15.62%，同比价格降幅收窄，华东、中南地 区水泥涨价幅度较为明显，预计水泥价格将继续保持上行态势，关 注后续需求增长情况及水泥价格实际落地情况。

2022年建材行业进入“谷底时刻”，房地产需求大幅下滑叠加“新冠疫情”对施工的大范围影响， 大多数建材企业出现收入业绩双下滑局面。进入2023年，疫情影响逐渐消散，地产竣工端有望逐步回 暖；另一方面，22年行业谷底期的出清也给龙头企业留出了更多的份额空间。基于以上，我们推荐从 以下几个方向配置建材标的。

相比于过往，2023 年基建央企所迎接的催化剂更加充分：展望全年，包括 1）总量层面上，宏观经济发展仍需基建投资发力；2）国际业务上，“一带一路”将迎来第三届国际合作高峰论坛以及倡议提出十周年；3）内部治理上，国资委启动国企对标开展世界一流企业价值创造行动，同时在考核中更加侧重经营质量和效率；4）市场定价上，随着中国特色估值体系的提出，原有的估值逻辑正在重塑。综上，伴随着诸多利好的接连催化，2023 年的央企行情有望持续到年底，期间或许会经历短暂调整，但全年向上趋势不会改变。