海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳中有升；而孟加拉内部冲突加剧纺织服装供应链不稳定性，头部品牌或将订单转移至其他东南亚地区，拥有全球产能布局及较强生产效率的头部制造企业有望获得增量订单。

寻找包装水竞争格局演变的底层逻辑。我们复盘包装水行业近20年4次竞争格局之变，分别为2005-2009年、2010-2011年、2012- 2015年、 2016-2021年，总结2点共性规律: 1)竞争格局呈现周期性变化，往往由宏观需求周期、品类周期、成本周期以及龙头策略共振引发; 2)无论竞争周期如何变动，最终结果均是行业集中度提升，其中农夫山泉与华润怡宝能够穿越多轮周期。

2024 年 7 月，食品饮料板块下跌 2%，子板块有涨有跌。其中，预加工食品、保健品、啤酒、其它酒、软饮料等子板块表现优异，当月分别上涨 3.17%、2.70%、2.70%、4.13%和 4.88%。当月，对食品饮料整体拖累较大的是零食板块，后者下跌 6.82%。同期，沪深 300 下跌 0.47%，食品饮料板块跑输大盘。

全球烈酒市场集中 度较低，2023 年厂商销量 CR3 为 19.5%。作为八大 烈酒之一，威士忌在全球市场销量增长的潜力超过其他烈酒品类。除了少量的销量增长，威士忌行业主要通过品类创新和结构升级提升均价实现行业规模增长。海外头部酒企多采用多品牌战略，实现全球的生产和销售布局，通过广泛的产品布局匹配不同消费人群的需求。

需求淡季，酒企延续聚焦市场秩序管控。7月份属于白酒淡季，整体平稳，渠道回款比例仍然较低，终端动销流速较慢，消费降级现象仍然存在；渠道对中秋国庆预期较为悲观，预计今年仍将演绎“弱预期，弱现实”。茅台通过控制发货量和发货结构，飞天严控发货，批价稳中有升；精品和生肖在放量下价格有所回落；供给端压力测试下，再次验证飞天稀缺性和厂家对渠道的定价话语权，长期中高端白酒的商业模式并未改变，仍是A股优质资产。当前主流酒企库存同环比具有上升，公司聚焦维护市场秩序和长期发展质量，主动下修短期增速。《决定》明确消费税征收环节后移并稳步下方地方，我们预计行业利润将进一步向强品牌力公司集中。

休闲零食是文化和风味的生意，中式零食具备“资源禀赋”，农业的突破和供应链的完善为新品类的发展提供可能。我们从“饼干之王”奥利奥说起，复盘奥利奥做对了哪些事情以及基于何种历史背景，探讨休闲零食大单品的必要性和可能性以及什么样的品类容易产生大单品。我们看好中国休闲零食行业的投资价值，期待中式零食大单品突围。

复盘日本乳业发展史，政策为先。日本乳制品发展历史较久，二战后的“学生奶”计划明显提振乳制品消费，为日本乳制品总量发展打下坚实基础。另一方面，政府主导调控生乳供给，起到均衡供需、平抑奶价的作用。当前，日本乳制品行业已进入成熟期，消费者心智成熟，产业链基础扎实，乳制品内部结构从液乳向干乳等品类转移。从原奶周期看，尽管在日本政府 的强管控下原奶周期仍然存在，因此我们认为原奶周期不可避免，强计划主要帮助上游生产拉平周期、降低振幅。产业链来看，上游日本“小奶农”体系下诞生出“一元收集，多元销售”的供应链体系，重塑产业链地位，弱势奶农群体在供应链上 获得较高话语权，而下游乳企基本都有百年历史，但是议价能力弱，是成本的接受者。

白酒：二季度淡季需求偏淡，中秋国庆旺季将至，行业需求或有望边际改善，建议关注实际动销反馈。批价方面，通过控制发货量和发货结构，飞天茅台批价企稳回升。贵州茅台发布 2024 年半年报，24H1 实现营业总收入 834.51 亿元，同比增长 17.56%，归母净利润 416.96 亿，同比增长 15.88%，业绩增速好于预期。同时公司发布现金分红回报规划，2024－2026 年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施，有利于稳定分红预期，提振信心。

按服务类别分，快递服务包括标准时效快递和非标准时效快递；按寄递区域分，快递服务包括同城快递、异地快递和国际/港澳台快递；按公斤段分，快递服务托寄物以3kg以下轻小件为主，区别于零担和整车，且快递服务链条较之零担和整车更长；按商业模式分，快递服务可分为直营模式和加盟模式；按营运模式分，可分为仓配模式和网络模式。快递产业链上游主要为工具和设备的制造商或服务商，下游主要为B/C/G类等客户。从过去股价表现看，A股的快递公司都曾有过涨幅明显高于沪深300的时段，如顺丰控股2019年6月至2021年2月累计涨幅约270%（同期沪深300涨幅约50%），圆通速递2021年8月 至2022年10月累计涨幅约143%（同期沪深300约下跌19% ）。

2024 年 7 月份中信基础化工行业指数下跌 3.36%，在 30 个中信一级 行业中排名第 26 位。子行业中，氨纶、粘胶和印染化学品行业表现相对较好。主要产品中，7 月份化工品整体延续回调，涨跌比较上月小幅下降。上涨品种中，硫酸、阴离子表面活性剂、硫磺、脂肪醇和棕榈仁油涨幅居前。8 月份的投资策略，建议继续关注煤化工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝行业。