基本面见底的前提是扭转价格预期。23 年预计城镇人口人均销售、人均开工相当于 2007 年、2003 年水平，新房去化周期处于高位、二手挂牌量持续增长，本轮周期房价下跌持续时间历史最长、跌幅最大。从微观层面来看，房价下跌时间最长的一类城市（14 个季度以上），新房销售面积相对稳定，房价下跌较少的一类城市（8 个季度以内）销售面积还未见底，当前基本面恢复的关键在于扭转价格预期。

化工周期见底，但供给制约修复的空间与斜率。（1）Q3以来国内化工品价格呈现企稳态势，其中化工品PPI当月同比降幅已连续5个月收窄。从经营面上看，1-10月国内化学原料及制品、化纤、橡胶及塑料制品企业营收增速分别为5%/4%/1%，利润总额增速分别为-43%/2%/16%，偏下游的化纤和塑料已率先开启修复。（2）需求侧决定本轮周期拐点，供给侧决定本轮周期弹性。展望2024年，化工行业的新增产能仍然较多，预计将对化工品的价格弹性形成压制。在此背景下，我们认为需要沿着两个方向去寻找机会，一是寻找弹性最强的标的，即优选库存周期率先触底、供给增长相对克制的品种，二是寻找成本最低的标的，即优选具备差异化成本优势、以及低成本产能扩张能力的标的。

11 月社融新增 2.45 万亿，同比多增 4556 亿元，新增规模与万得一致预期一致。存量社融同比增 9.4%，较 10 月同比增速环比提高 0.1 个百分点。1、表内信贷情况。企业短贷、票据冲量为主；以及在去年同期形成的高基数下同比略少增。2、表外信贷情况。未贴现银行承兑汇票融资低位环比转正。3、政府债融资继续多增。4、本月企业债融资同比多增，股票融资同比少增。

双减政策落地，监管进入常态化阶段。2021 年 7 月党中央、国务院提出“双减”改革，旨在有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担。两年以来，双减工作逐步部署实施，已取得重要成果。23 年 8 月底双减处罚规定落地，对校外培训领域的整改正式进入精细化立法、规范化执法、常态化监管阶段。“双减”政策已经从大刀阔斧的改革阶段走到了见效阶段。

预计明年将会加大对科技创新的支持，推进经济结构优化。自2010年以来，中央经济工作会议强调财政政策要支持科技创新一共2次。第一次是2020年中央经济工作会议，财政政策的表述部分首次提及“在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为”。2021年，我国科学技术支出同比增加7.2%，提升12.1pct，投入大幅提升。在一般公共支出中的占比由3.67%提升0.26pct至3.93%。本次是第二次提出支持科技创新，会议提出“重点支持科技创新和制造业发展”，预计明年将会加大财政科技投入力度。

11月社融增速和结构与我们预期基本一致，信贷增量略低于我们预期。相较于去年同期，11月政府债多增，信贷略微少增，结构依然疲弱。政府端，政府债融资依旧为11月社融量多增的主要贡献，体现了政策端财政发力，但从我们构建的财政力度指标来看，11月财政力度相较于10月份又有所回撤，一部分来自PSL未再重启，另一部分可或由于临近年底，政府部门有动力将财政力度挪到明年，导致财政扩张融资进度快于支出进度。

一滴水能够映现出整个太阳，交运行业投资价值的变化，也是百年未有之大变局时代的缩影。天下大势，浩浩荡荡，顺之者昌。展望2024-2025年，我们认为影响交运企业投资选择的主要因素，仍然是宏观变化、事件冲击、政策导向、市场交易结构等外部因素为主，而交运企业战略和经营管理变化等内部因素为辅。复盘历史，对交运公司的投资，从来都是在符合时代大背景条件下，做出对应时代背景下最好的选择。在大部分时期和交运大多数领域，beta都比alpha重要。

11 月新能源汽车产销量分别同比增长 39.2%和 30%。根据中国汽车工业协会官方微信公众号，11 月新能源汽车产销分别为 107.4 万辆和 102.6 万辆，产销同比增长 39.2%和 30%；分车型来看：1）纯电动汽车：11 月产销分别为 72.7 万辆和 70.2 万辆，分别同比增长 22.7%和 13.5%；2）插电式混合动力汽 车：11 月产销完成 34.7 万辆和 32.3 万辆，分别同比增长 93.7%和 89.5%；3）燃料电池汽车：11 月产销分别完成 0.10 万辆和 0.10 万辆，分别同比增长 123.9%和 76.3%。

展望 2024 年，我们建议传媒板块投资机会主要关注以下四大发展要点：1）内容供给：监管政策等外部扰动因素逐步平稳，内容生产与上线回归正轨，规模化的、工业化的精品内容持续生产能力成为关键并有望加速兑现，而围绕核心 IP 的多模态变现或进入快速发展期。2）盈利杠杆：近两年的降本增效转型或接近尾声进入平稳执行期，通过成本费用压缩带来的边际利润释放式微，行业回归关注业务本身带来的收入端增长以及业务模式所具备的盈利杠杆。3）AI 赋能：AI 应用或进入落地期，从赋能内容生产逐步延展到升维用户、消费体验，关注传媒行业相关公司从 AI 技术储备向应用场景落实以及业务边界拓展的进程。4）并购整合：考虑到传媒类公司 IPO 难度依旧较高，且行业进入发展平缓阶段，以企业并购或人才流动形式展开的行业整合或进入加速期。

稀土永磁材料是金属系和铁氧体系之后开发成功的第三代永磁材料。稀土永磁材料自 60 年代问世以来，一直保持高速发展，按其开发应用的时间顺序可分为 四代：第一代为钐钴永磁(SmCo5)系材料；第二代是钐钴永磁(Sm2Co17)系磁体；第三代稀土永磁则为 80 年代初期开发成功的钕铁硼系磁性材料，因其优异的性能和较低的价格很快在许多领域取代了钐钴永磁磁体，并快速实现工业化生产，其中烧结钕铁硼又称为高性能钕铁硼，其内禀矫顽力和最大磁能之和大于 60，性能更加优异；第四代为稀土铁氮和稀土铁碳，目前仍在实验室阶段，距离量产仍有一定距离。