出口贸易亟待恢复，美国或将进入补库期。经历2021年出口贸易高增长（同比+29.6%）后，2022-2023年我国贸易出口同比数据持续走低，出口贸易亟待恢复。贸易结构看，我国出口贸易主要流向美国、欧洲、东南亚等地，2023年出口美国占比14.8%。边际上，从美国数据看，美国库存周期或已见底，整体进入补库阶段，23年11月美国整体库存同比从0.7%下降到 0.4%。贸易出口的总量数据逐步向好将有利于刺激跨境电商需求持续迸发活力。

出行数据超预期：铁路及民航表现亮眼。节前交通部预计 2024 年春运期间，全国跨区域人员流量 90 亿人次。截至 2024 年 2 月 18 日（春运第 24 天），全国跨区域人员流动量累计 56.2 亿人次，日均人流量约 2.34 亿人次，较 2023 年同比增长 15.6%，较 2019 年同期增长+14.1%。出行规模超出节前预期，较 2019 年同期有较高增速。

从国内航线的运力投放看，1 月各航司运力投放较去年 12 月显著增长，整体增幅超 10%。几大航中，海航国内航线运力投放环比提升最大，高达约 29%，春节前后海南旅游需求的旺盛是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年 11-12 月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。

春节错期导致各品类销售口径同比负增，马上赢数据显示 1 月调味品销售额同比较其他品类表现更好，销售额同比-36%，环比+5%，重点公司海天、中炬、千禾、天味销售额同比均有下滑，但海天、中炬、千禾环比延续改善，其中海天改善尤为明显。零食销售额同样呈现同比下滑但环比回升的趋势，1 月零食销售额同比-48%、环比+9%，主因春节错期影响，而随着逐步进入年节备货旺季，环比增速延续提升、预计 2 月同比有望实现高增。

液奶春节动销旺盛，龙头销售策略分化：1）堆头陈列：龙头重点布局礼赠品类，积极抢占货架堆头，伊利产品陈列中金典和安慕希占比相当，蒙牛陈列重心则在特仑苏。2）促销力度：伊利不同产品均有促销，金典促销力度较大，蒙牛价盘同比提升，促销政策收紧，龙头促销力度分化主因销售策略分化，伊利销售人员直接监督经销商费用使用和终端活动开展，终端直接减促力度较大，蒙牛则侧重于修复特仑苏渠道利润和价格体系，在经销商层面给予更多补贴和费用。3）渠道操作：除传统买赠促销外，春节期间乳企还进行了室外大棚陈列、千箱堆、抽奖等促销活动，减促活动更贴近消费者。

春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化，并总结为宏观、微观两篇报告。

收入端，电价上，煤电调整为两部制电价，容量电价回收固定成本比例将逐步提升，同时近期各省 2024 年年度电力交易成交价格陆续公布，我们预计多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例；电量上，煤电利用小时有望处于近年来的偏高水平。成本端，我们认为，2024 年煤价仍有望处于较低水平。综合来看，我们认为 2024 年火电盈利能力仍将进一步改善；而从季度来看，受煤价基数等影响，上半年业绩改善程度或将较下半年更为显著。

预计 2024 年新能源汽车需求将保持高增长：2023 年全球新能源汽车销量基本呈现稳步上升态势，渗透率持续提升，市场空间不断扩大。2024 年随着需求复苏、新车型持续推出、智能化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，国内新能源销量有望再创新高。碳中和背景下全球汽车电动化大趋势不改，海外新能源汽车需求景气度有望持续向上，整体销量维持高增。我们预计 2024 年中国、海外新能源汽车销量分别约 1,165 万辆、560 万辆，同比均增长约 24%；全球新能源汽车销量约 1,725 万辆，同比增长 24%。

2022 年-2030 年，美国市场正迎来新一轮生物类似药浪潮，多个年销售额 超过 20 亿美元的重磅大单品即将迎来专利到期，Biosimilar（生物类似药） 有望陆续获批上市。一方面，国内生物类似药企业已经走通出海美国市场的监管路径，托珠/贝伐珠单抗相继获得 FDA 批准，后续亦有多个生物类似 药产品处于临床后期阶段。另一方面，IRA 法案为美国市场新一轮 Biosimilar 浪潮提供了较佳契机： 2025 年 Part D 赔付结构重构有望撬动原本 Pharmacy 渠道的“Rebate Wall”，推动生物类似药市场渗透率提升。

各多联苗均是独家品种：A群C群脑膜炎球菌(结合)b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(三联苗)由智飞 生物生产；无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗(四联苗)由康泰生物生产；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌(结合)联合疫苗(五联苗)由赛诺菲巴斯德生产。