人工智能迎来应用拐点，23-28年数据中心新增IT负载CAGR高达24% 算力是数字经济时代的核心生产力，是继热力、电力之后重要的新生产力。2020年以来全球大模型快速发展迭代，以DeepSeek为代表的开源模型大幅降低AI门槛，根据杰文斯悖论推理和应用需求有望出现爆发式增长。2023年全球计 算设备算力总规模达到1397EFops，其中智能算力占比为63%；预计2030年全球算力将超过16ZFlops，2023-2030CAGR达42%，其中智能算力占比超过90%。根据Semi Analysis，2023年全球数据中心IT负载规模约为49GW，预计 2028年达到140GW，23-28年CAGR高达24%；其中，AI负载有望达到80-85GW，五年时间增长约20倍。AI革命背景下，全球主要云服务商资本开支快速放量，美国四大云厂2025年资本开支预计超过3100亿美元，同比增长43%；国 内以字节跳动、阿里、腾讯为代表的头部互联网企业纷纷加大数据中心基建力度。

购物中心将餐饮、零售、体验等消费业态聚合在一起，以最高效的形式满足消费者线下消费需求，已成熟的头部购物中心具有较深护城河。1）居民餐饮、部分零售、娱乐休息消费具有社交及体验属性，主要依赖线下渠道。根据中心地理论及集聚经济原理，将线下消费的业态集中布局在合适的中心地，能达到最佳的经济效益。购物中心将客户线下需求聚合到一起，使消费者以高效率满足消费和娱乐需求，同时使线下商户以最低的成本获客，是适应当前消费者生活方式的最佳线下进化形态，成为线下最大的消费流量场。2）目前城市框架基本成型，已成熟的头部购物中心较难被颠覆，其位于区域中心或多条轨交覆盖，除非出现位置更合适、体量更大且体验感更强的替代者。

核心结论：①美国科技“七姐妹”是近年美股上涨主要动力，其崛起得益于 持续科技创新巩固行业优势地位。②我国技术积累、人力资本、政策支持具 备培育科技巨头土壤，股市制度环境也为科技投资创造有利条件。③中国股 市中 AI 应用、半导体制造、高端装备等领域有望涌现科技“七姐妹”。

丝杠是人形机器人精密传动的关键，其产业化加速预计推动丝杠市场需求增百亿， 国内制造商及设备供应商有望受益。

在前期报告中，我们给出了 DFQ-FactorVAE 模型。模型在传统的端到端神经网络基 础上，融合了变分自编码器与概率动态因子模型的思想，创新性地提出了“先验-后 验”学习方法，建立股票收益率预测模型，学习输入特征和标签之间的关系。 FactorVAE 模型架构拓展潜力较大，模型所得选股因子的稳定性、在沪深 300 股票池 中的多头表现十分突出。本次我们对原模型进行了多方面的升级优化。

自 2025 年 1 月 DeepSeek R1 模型上线以来，引发了大量的关注和讨论，1 月最后一周用户数呈现爆发式增长，仅仅 7 天即完成了 1 亿用户增长，成 为超越 ChatGPT 的另一现象级产品。特别是春节假期期间，DeepSeek 由于 其低成本、高性能、开源的特点快速出圈，并在春节后迅速引发了各行业的 加速部署，国产 AI 进程快速推进。 我们认为，DeepSeek 对各行业的影响才刚刚开始。对大型企业而言，由于 数据敏感性以及需要微调模型等原因，普遍会进行私有化部署。就证券基金 行业来看，华安基金、汇添富基金等多家头部公募基金公司，以及中信建投、 国泰君安等多家头部证券公司，都已完成了 DeepSeek 私有化部署，将赋能 数字化转型与业务效率提升。

根据农业农村部数据，1 月末全国能繁母猪存栏量 4062 万头，与 3900 万头的正常保有量相比即将超出 105%的产能调控绿色合理区间。1 月中大猪存栏量同比增长 1.1%,尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长 4%，2-3 月份生猪出栏压力仍然较大。我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。 

在当前 AI 技术深度赋能投研的背景下，在这篇报告中，我们依托 DeepSeek 构建了覆盖投研全流程的智能解决方案： 从信息获取、自动化办公、工作助手等多个角度，全面提升投研效率。

中债：货币宽松预期强烈，10年国债开始提前定价2025年的降息。假设2025年央行再调降OMO政策利率 30bp-50bp，预计10年国债利率的波动下限在1.2%-1.5%。  A股：预计2025年四季度盈利增速企稳，乐观情形下或提前至三季度，届时A股“市场底”或先于“盈利底” 出现。关税的不确定性可能阶段性冲击市场风险偏好，但政策应对是股票市场的重要关切。  美债：特朗普当选后，中长端美债利率上行，市场先后交易“再通胀”和“紧缩”。全年来看，美联储在今 年下半年仍有望兑现1-2次降息，驱动10年美债利率下行。

CPI连续12个月同比为正，24年农产品贸易逆差降17%。1月我国CPI同比+0.5%，连续12个月同比为正，其中食品中猪肉同比+13.8%。1月CPI 环比+0.7%，其中食品项环比+1.3%，食品中猪肉环比+1%。24 年1-12月我国农产品累计进口金额2151.55亿美元，同比-8.09%,累计出口金额为1030.05 亿美元，同比+4.1%，贸易逆差1121.5亿美元，同比-17.03%。