“小管道”承载“大民生”，管网建设政策“暖风”频吹管网建设作为涉及到居民生活的重要民生工程，自 90 年代以来，随着经济发展、城市化率提高等多方面因素，当前我国管网建设愈发成熟，正在逐步进入更新改造阶段，行业相关支持政策伴随行业发展也随之变化。2012 年住建部和发改委发文通过多渠道筹措城镇供水设施改造和建设资金，支持行业迅速扩容。2024 年 2 月 16 日，住建部提出未来每年改造 10 万公里以上地下管线。我们认为 2024 年 将迎来继 2012 年之后，地下管网维修和新建“新的十年周期”，其中以塑料管道为首的新型管材将成为此轮周期的主力。

我们仍坚持 2024 年医药行业两大投资主线：创新+国际化。建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处 于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波 CXO 等配套产业的全球化，中国的医药 产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来 5-10 年有望诞生更多大市值医药公司。

多肽药物兼具小分子化药和蛋白药物优点。多肽药物是指通过生物合 成法或者化学合成法获得的具有特定治疗作用的多肽，多肽药物分子 大小介于小分子化药和蛋白药物之间，相对于一般的小分子化药，多肽药物在生物活性、特异性等方面具有优势，尤其在治疗复杂疾病方面优势更加明显；相对于蛋白质药物，多肽药物具有相对较好的稳定性、纯度高、生产成本低等优势。总之，多肽药物在质量控制水平接近小分子化药，活性接近于蛋白质药物，兼具二者优点。

从投融资结构看，2023 年创新药 BD 首付款总额为 267.64 亿元，首次超过 IPO 募资总额。创新药 BD 首付款的融资占比从 2020 年的 3.4%大幅增加至 2023 年的 38.3%。从融资轮次占比看，2023 年创新药早期融资（A 轮及以前）最活跃，占比 为 55%。从疾病领域看，2023 年肿瘤领域融资最为活跃，其次为免疫系统、抗感染、内分泌与代谢和中枢神经系统等疾病领域。从药物类型看，2023 年小分子药 物依旧是创新药投融资的主流，CGT 和抗体类药物的融资也较为活跃。从靶点的交易事件数量看，2023 年 GR、CD19 和 PD-1 是医药交易的热门靶点。从地区分布看，2023 年上海、江苏、广东的创新药融资较为活跃。从产业园区的融资金额看，2023 年张江科学城以 83.1 亿元的融资金额遥遥领先，苏州生物医药产业园以 36.9 亿元的融资额位列第二。

慢性乙肝治愈赛道是我们团队持续看好并推荐的赛道之一，慢乙肝临床治愈从早期探索到国际认可再到快速深入发展，目前已进入新的阶段。随着 2022 年版《慢性乙型肝炎防治指南》等官方指南的发布，慢乙肝临床治愈正向着扩大抗病毒治疗人群、拓展临床治愈人群的新阶段发展。我们特为广大投资者梳理了现阶段慢性乙肝肝炎治疗药物格局，并按照药物类型汇总了慢乙肝治愈领域在研药物最新临床试验进展，并整理了相应药物的治疗方案及治愈率。

整体观点:基于政策、基本面、估值三个维度，我们看好医药板块2024年行情:1、政策面:政策预期逐步稳定，肃清环境迎来高质量发展。集采自从18年执行以来，大部分药品和部分器械存量业务经历完整出清周期，部分细分领域政策开始回暖，新品类和创新品种有望推动增长。2、基本面:人口老龄化进一步加剧，医药板块需求刚性，内生增长可期。前期行业基数得以消化，在去年Q1疫情和Q3反腐等因素影响下，行业基数略低，预计表观增长更加亮眼。3、估值方面:经过前期下跌，医药板块整体PE估值(TTM，整体法，剔除负值)为24.6倍(截至2024年2月19日)，医药行业相对沪深300的估值溢价率为89%，低于四年来中枢水平(113%)|。

2022年，美国医疗行业规模为4.46万亿美元，占GDP比例为17.3%，无论是绝对值还是占比，均遥遥领先于全球其他国家，我们认为，研究美国这一全球最大的医药市场，能对国内医药行业未来发展趋势的思考有一定启发。本篇报告作为我们对美国医疗行业系列研究的第一篇，将从支出和支付两个方面，对美国医疗行业的支出结构、支付体系进行分析。

行情复盘：1月“高股息”板块防御属性凸显。1月整个大盘情绪走弱，个股板块呈跌多涨少，仅煤炭、银行等高股息板块收涨；机械设备、医药生物、国防军工、计算机和电子等板块跌幅靠前。其中，截至2024年1月末，申万银行业本月上涨6.17%，跑赢沪深300指数12.46个百分点，在申万31个行业中排名第2，城商行板块表现较优。

特斯拉机器人 Optimus 躯干共有 28 个关节，旋转关节和直线关节各 14 个。其中线性执行器配备反向式行星滚柱丝杠，将电机的旋转运动转换为直线运动。相比其他直线机构，丝杠在承载能力、位置可控性、抗冲击性等多方面具备优势，具备效率高，紧凑性好、耐用性强等特点

本文是聚焦国资国企高质量发展系列专题政策报告的第三篇。本文以“一利五率+市值管理”为视角，构建了国企高质量发展指数--国企一利五率50、国企一-利五率100、国企-利五率市值管理50、国企-利五率市值管理100指数，尝试了多种不同的基日设置方式，并与市场现有可比指数沪深300、上证指数、上证国企、中证红利进行了比较。