近年信用债违约兑付率整体较低，违约求偿的关注度日渐增加。债券违约 偿付途径分为自主协商和司法诉讼两类。前者以展期为首选，后者包含违 约诉讼和破产诉讼。违约债券的偿付资金来源主要有自筹资金、外部流动 性支持和第三方代偿。通过梳理99 只违约债券的兑付历程，我们发现违约 兑付存在外部支持弱化、发行人自救困难、偿债意愿难把握、信披机制与 法律法规待完善等难点，导致投资者求偿难度较大。不过，风险与收益并 存，债券违约常态化为秃鹫策略提供空间，随着法律健全和机构投资能力 发展，违约债券求偿和秃鹫策略投资或将成为债券收益的重要来源之一。

近年信用债违约兑付率整体较低 ................................................................................................................................... 3

信用债违约后如何处置 ................................................................................................................................................. 4

偿付途径之一：自主协商 .............................................................................................................................................. 5

协商展期................................................................................................................................................................ 5

债转股 ................................................................................................................................................................... 7

本息打折................................................................................................................................................................ 7

追加增信................................................................................................................................................................ 7

偿付途径之二：司法诉讼 .............................................................................................................................................. 8

违约诉讼................................................................................................................................................................ 8

破产诉讼................................................................................................................................................................ 9

破产和解 ...................................................................................................................................................... 10

破产重整 ...................................................................................................................................................... 10

破产清算 ...................................................................................................................................................... 13

偿付资金来源 .............................................................................................................................................................. 14

自筹资金 ...................................................................................................................................................... 14

外部流动性支持 ........................................................................................................................................... 14

第三方代偿 .................................................................................................................................................. 15

违约债券求偿的难点 ................................................................................................................................................... 16

风险提示.............................................................................................................................................................. 17