10 月四大电商平台（淘系、京东、拼多多、抖音）线上销售 数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分 品类来看，休闲零食线上销售额同比由正转负显著下降，冲饮 线上销售额同比增速下降，调味品线上销售额同比跌幅扩大， 分别同比-10.07%/+3.49%/-15.08%。从线上渠道对比来看，四 大电商中，淘系平台在各细分品类中销售占比均回落，且销售 额同比增速均由正转负。京东在休闲零食行业中销售额同比 跌幅收窄，冲饮行业中销售额同比增幅收窄，调味品行业中销 售额同比跌幅扩大。拼多多在各细分行业中同比跌幅均扩大。 抖音在各细分行业中销售额同比增幅均收窄。

投资建议：逐步进入旺季，10月件量增速提升明显，快递行业需 求呈现明显韧性，2023年快递行业冗余产能逐步消化，新增资本开支 有限，边际展望未来行业价格竞争激化可能性较小，资本市场角度看 主要快递上市标的调整充分，重点关注头部快递企业的布局价值。重 点关注：中通快递：规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行 业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升。圆通速递：快 递龙头企业，深耕快递主业，综合服务能能力和产品定价能力持续兑 现。顺丰控股：中短期看，公司的直营制网络优势将有助于公司在行 业竞争中获得件量增量，持续巩固和提高市场份额，叠加公司持续推 进精益经营，未来件量修复带来的利润弹性将更加明显。

10月快递行业件量同比增长 22.2%，两年 CAGR 为 10.1%，低基数下快递行业件量增长较快。 10 月国内快递单票收入同比下降5.3%，环比下降7.3%，单价环比跌幅符合季节性调整趋势， 同比降幅好于8 月。产粮区来看，义乌量价平稳，华南地区量价表现分化。当前板块市场悲观 情绪反映较为充分，下行空间不大。看好龙头企业配置价值，龙头快递企业中通快递、圆通速 递盈利优势显著，竞争壁垒巩固。同时，关注申通快递的件量快增、基本面持续改善。此外， 顺丰发力降本增效，经营质量提升，建议把握底部配置机会。

10 月土地市场中一线城市成交规模明显放大，或一定程度上受益 于一线城市房地产政策持续优化，但目前行业销售端表现仍偏 弱，土地市场成交规模提升的延续性或较弱。土拍政策持续优 化，多城取消地价限制，地价限制取消后进行首次土拍的四城表 现分化，土地市场表现整体还在低位，近期三部门联合召开座谈 会表态支持房企融资，预计后续或有相关利好政策跟随推出，建 议持续关注销售端修复进展以及融资端资金面修复进展情况。建 议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以 及部分优质民营房企，以及受益于城中村改造的相关个股。

市场表现：11 月电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深 300 指数。截至11 月21 日收盘，11 月电力及公用事业指数上涨 0.69%，电力指数上涨0.56%，而同期沪深300 指数上涨0.24%。 电力供需情况：10 月份全社会用电量同比增长8.4%;1-10 月份全 社会用电量累计同比增长5.8%。10 月份发电量同比增长5.2%， 1-10 月，发电量同比增长4.4%。10 月份，火电、太阳能发电增速 加快，水电增速回落，核电由增转降，风电降幅扩大。

10 月一般公共预算收入增速持续回升，税收和非税收入均明显改善。税收 收入改善源于近期经济景气度回升。9 月工业生产活动走强和PPI 降幅进 一步收窄带动国内增值税同比加速回升，内需改善和10 月进口增速的提升 促进进口环节增值税和消费税的增长。此外，低基数下10 月汽车销量大幅 提升，对车辆购置税的提振明显。

[投Ta资bl要e_点Su：m上ma市ry寿] 险公司 10 月单月保费收入同比-8.5%（不含中国太平， 下同），预计主要受银保业务暂停影响。产险公司10 月单月保费合计同比 +3.6%，其中人保车险单月保费同比+6.3%，非车险同比-3.4%。我们认 为，保险行业负债端改善+估值底部，安全边际高，攻守兼备，“优于大 市”评级。

10 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒 线上销售总体表现亮眼。10 月白酒线上销售额同比增速上行，销售额 81.25 亿元，同比上升202.24%，较9 月增速80.79%大幅提升。从白酒 线上渠道对比来看，淘系销售增长势头最为强劲，京东同比增速亦提 升，拼多多同比增速下降明显。三大电商中淘系销售占比持续上升至 54.91%，进一步超越京东成为白酒线上销售最大平台。从白酒龙头线上 销售额来看，茅台线上销售额同比大幅增长，五粮液同比增速也有所提 升，分别同比+779.69%/+248.49%。总体来看，10 月白酒线上销售表现 较好。主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）主要酒 企加大线上渠道投放力度；3）双节带动宴请、商务需求，酒企加大促 销力度。展望未来，短期来看，随和经济持续复苏，白酒商务宴请需求 仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质 化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩 较稳的高端酒及区域酒核心资产。

上市猪企 10 月出栏量为 1194.02 万头，同比+13.5%，环比-1.3%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望分别出栏 488.00/239.56 /147.15 万头，同比分别 +2.1%/+45.0%/+1.1%，环比分别-9.2%/+5.8%/+7.2%。10 月生猪出栏量环比小幅下降，整体出栏节奏较为平稳。上市猪企 1-10 月累计出栏为 11,612.46 万头，同比+15.6%。上市猪企产能仍然充沛。

本周景气度改善的领域主要在上游资源品、信息技术和金融地产。上游资源品中钢 材、焦煤焦炭价格持续上涨，水泥继续改善。中游制造领域，新能源产业链和光伏价 格指数持续下跌，10 月包装专用设备产量同比降幅收窄。信息技术中多层陶瓷电容 台股营收改善，移动通信基站设备产量同比跌幅收窄。10 月机械领域景气度仍然较 为分化，机床产量明显改善，人形机器人商业化提速。推荐关注景气持续改善的钢材 等部分资源品和电子等TMT 领域，以及改善较为明显的机床工具领域。