糖尿病与体重管理药物市场需求广阔，GLP-1受体激动剂由于能促进胰岛素分泌并降低食欲控制体重，而且不容易引发低血糖等副作用，因此市场需求不断扩大。司美格鲁肽在降糖与减重方面效果较好，而且在慢性肾病、心血管病、非酒精性脂肪肝炎（Nash）等方面临床表现均较好，预计需求将继续增加。

增发1 万亿国债、自2000 年以来首度年内调整预算传递财政积极发力的信号， 预计会对四季度及明年GDP 将产生显著带动作用，有利于股市整体情绪的提 振。对于债市而言，在支持信贷增长和实体经济修复的目标下，我们认为央行 有较大概率在四季度降准，也不排除降息操作。若宽货币取向得以验证，财政 发力对债市的影响或将体现为利空出尽的逻辑，长债利率调整后将具备较强配 置价值。

未来数月，我们预计美国劳动力和服务业通胀数据有望边际走弱并减缓美债 长端收益率继续上行的压力。长期来看，5%的短端利率若能长期维持，长端 利率仍有上行空间。美债10 年收益率近期盘中突破5%；长端利率走高显示市场对远期美联 储货币政策水平预期进一步抬升。 美债的供给不是美债收益率走势的决定性因素。 未来数月，我们预计美国劳动力和服务业通胀数据有望边际走弱并减缓 美债长端收益率继续上行的压力。 从长期的角度来看，美债长端收益率的“合理”区间将取决于美国经济 增长范式的变动；5%的短端利率若能长期维持，长端利率仍有上行空间。

恒生指数表现：截至 2023 年 10 月 20 日，恒生指数收于 17172.13 点， YTD 下跌13.19%，恒生非必需消费品指数收于2437.58 点，YTD 下跌 13.02%。 美国2023 年9 月电子与家电销售额同比下降2.5%：2023 年9 月美国电 子和家电销售额达73.9 亿美元，同比下降2.5%；2023 年8 月最新数据 显示，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存改善至293.38 亿美元，较2022 年同期下降12.0%。

公司公布 FY2023 业绩（2022 年 9 月-2023 年 8 月）。（1）收入：FY2023 公司实现营收 276.65 百亿日元，同比增加 20.23%；FY2023Q4 实现营收 62.31 百亿日元，同比增加 16.24%。UNIQLO 海外 FY2023 实现收入 143.71 百亿日元（YOY+28.5%），其中大中华区实现收入 62.02 百亿日元（YOY+15.2%）。（2）归母净利润： FY2023 实现归母净利润 29.62 百亿日元，同比增加 8.38%；FY2023Q4 实现归母净利润 5.77 百亿日元，同比 增加 62.56%。（3）毛利率：FY2023 为 51.92%，同比减少 0.53pct ；FY2023Q4 为 53.09%，同比增加 1.06pct。 （4）销售及管理费用率：FY2023 为 31.36%，同比增加 0.08pct ；FY2023Q4 为 36.36%，同比减少 0.74pct。（5）净利率：FY2023 为 10.71%，同比减少 1.17pct ；FY2023Q4 为 9.26%，同比增加 2.64pct。

增发1万亿国债、自2000年以来首度年内调整预算传递财政积极发力的信号，预计会对四季度及明年 GDP 将产生显著带动作用，有利于股市整体情绪的提振。对于债市而言，在支持信贷增长和实体经济修复的目标下，我们认为央行有较大概率在四季度降准，也不排除降息操作。若宽货币取向得以验证，财政发力对债市的影响或将体现为利空出尽的逻辑，长债利率调整后将具备较强配置价值。

诺和诺德司美格鲁肽在此前CVOT 临床试验成功的基础上又再下一城，在 慢性肾病FLOW III 期临床研究中因达到预期终点而提前终止临床试验，相 应用药人群全球超1 亿人，市场空间超200 亿美元。我们认为，GLP-1 类 药物目前已在2 型糖尿病、超重与肥胖、心脑血管疾病、射血分数保留型 心衰和慢性肾病中展现出临床获益，可覆盖人群庞大。未来，GLP-1 类药 物有望在NASH 和AD 等适应症中迎来突破，造福更多患者的同时进一步 提升靶点及产业价值。

市场行情回顾。9 月（2023 年9 月1 日至9 月30 日），中信生物 医药行业指数上涨4.23%（按照流通市值加权平均计算），同期 沪深300 下跌0.97%，（按照流通市值加权平均计算），跑赢沪深 300 5.2 个百分点，行业整体表现在30 个中信二级行业指数中排 名第3 位，较上月排名快速上升。

GLP-1减重药物是目前医药第一热点，也是吸取全市场关注核心焦点，海外企业诺和诺德与礼来 制药市场的应用拓展全球领先，其适应症拓展和销售业绩指引让市场不断提高GLP-1的峰值预期， 国内企业作为跟随者或者原料试剂供应商也共同获益于市场的扩大。

The surgery is performed with the help of robots that gives an upper edge to the doctors in providing higher efficiency, flexibility, and control This also enables them perform more complex surgeries with more ease Cardiac Surgery • It is the surgery of the heart and the vessels associated with it which are performed by the cardiac surgeons