我们预计 2018 年证券行业营收和净利润分别为 3,066 亿元和 1,134 亿元，同比变动-1.51%和0.4%，预计 2018 年的收入结构与 2017 年基本相当。在分类监管规定以及严监管的背景下，证券行业集中度可能进一步上升，强者恒强的局面将延续。 

2018年初至今，纺织服装板块相对申万A指收益为-0.5%，位列全行业第11；商贸零售板块相对申万A指收益为1.7%，位列全行业第9；2017年，纺织服装板块是跌幅第一的板块；商贸零售板块是跌幅第五的板块；根据历史周期经验，18年大概率触底反弹，跑赢大盘，纺织服装以及商贸零售行业见底复苏正在进行中，已到配置最佳时！

当前全球经济缓慢复苏的同时面临着贸易保护主义的威胁和全球货币政策趋紧的冲击，基本金属板块难以出现趋势性投资机会。考虑到欧美经济体的扩张和国内季节性的需求高峰，基本金属板块以阶段性的投资机会为主，重点推荐供应弹性下降的铜金属板块。小金属方面，矿产钴2018 年实际产出增量预计有限，随着动力电池下一轮补库存需求的到来和3C 电池钴需求的边际走强，钴价有望企稳回升。稀有金属方面，打黑和环保督查双管齐下，国内非法稀土矿的市场份额大幅降低，六大稀土集团定价权有望显著提升，需求平稳增长背景下，稀土产品的价格中枢将逐步上移。

为了更简练地对行业进行分析，我们从券商的行为属性出发，将券商的业务分为中介业务、投资业务和融资业务，除此之外，还存在一些创新业务。对于券商各业务的分析，可以归结为对“量和价”的分析。我们将影响券商发展的因素归结为监管政策、市场环境、资本约束、评级制约和行业竞争。

整体上基本金属上半年走势处于震荡状态（强于预期），库存下降较快的品种（镍）走势额外强劲，上半年基本金属价格先后经历贸易战，全球流动性收缩和美元触底反弹的考验，贵金属价格因为美联储持续加息的预期而表现平淡。

全球经济延续向好态势，美国经济显著复苏。当前全球经济呈现良好的复苏态势，IMF 对全球经济展望继续持乐观态度，相比前次预测，发达经济体和新兴经济体的经济增速均被上调，尤其是美国。受益于有利的政策调控与供给侧改革，中国经济增长维持稳定，加之中国在最近一年环保督查趋严、供给侧改革推进使金属供给减少，供需基本面支撑金属价格上涨。

上半年监管文件的集中落地充分反映了全国金融工作会议防范金融风险的精神，从商业银行的资产负债表杢看金融降杠杆成效显著，加速落地后未杢空间已经有限，但表外业务伴随资管新觃的落地还将承压。我们通过对下半年行业的外部环境以及行业自身的经营分析，认为下半年对商业银行杢说核心是资产负债管理特别是核心负债的管理，其次是结极性的信用风险的管理，基于四个指标择优选股。

个人缴纳、社会筹资、政府补贴构成医保基金，支付我国约70%的医疗费用；医保基金支出增速与医药工业收入增速趋势基本一致；从其他国家经验来看，一旦国家成为医疗的支付主体，行业会面临控费压力。

各项医改政策持续推进。2018 年初，医药行业相关监管部门进行了重新整合，尤其是医疗保障局的设立，医药、医疗、医保“三医联动”改革的监管脉络进一步理清，专业化监管更为明确。鼓励创新、仿制药一致性评价，“两票制”等政策持续推动，符合我们年初的判断，政策更倾向于鼓励优质企业，优胜劣汰，促进行业健康发展。基层医疗机构得到了更多的政策支持，有望继续成为医药行业的增量市场。

银行正处在“低成本+高能力”的高质量发展过渡期，牢牢把握银行高质量发展是驱动板块价值重估的核心驱动力。信用违约仅是间接扰动银行资产质量，不改信贷成本改善趋势本轮信用债违约核心逻辑根源于金融去杠杆导致的“紧信用”，因此资产质量最多体现为“波动”而非“趋势的改变”，银行信贷成本延续下行的向好趋势。