2017年计算机行业基本面回顾-整体行业不容乐观，龙头白马走出独立行情。2017年计算机板块的营收增速中位数为16.87%，相较于2016年营收增速中位数19.51%，下降了2.64个百分点；归母净利润增速中位数为14.38%，相较于2016年净利润增速中位数15.76%，下降了1.38个百分点。白马股基本面情况好于整体计算机行业：2017年计算机板块白马股公司营收增速中位数为20.54%，比行业营收增速中位数16.68%高3.86个百分点；归母净利润增速中位数为24.39%，比行业归母净利润中位数14.38%高10.01个百分点。

2005-2014年间，中国化工行业固定资产投资增速大幅领先美国、德国、日本，十年间，中、美、德、日化工行业固投平均增速分别为25.12%、6.51%、1.79%、-0.04%，以美国为代表的发达国家化工及石油开采行业投资增速高点出现在80年代之前，而在21世纪，黄金十年间，国外化工装置普遍开始老化，国内化工开始强势崛起。

判断2018年后美国石油产量增速将边际放缓且边际成本大幅增加，因美国主要页岩油产区目前面临管输能力限制。综合考虑需求平稳，WTI油价中枢将位于60美金/桶，Brent油价中枢将位于70-75美金/桶。目前川渝地区页岩气开采成本50美金/桶，具备开采经济性，中石油和中石化规划合计到2020年形成300亿方天然气产量，存量压裂设备难以满足需求，压裂设备将迎来新一轮需求周期。另外，海洋石油将是未来国产石油主要增量，在Brent油价70美金/桶水平上具备开采经济性，2018年中海油资本支出规划700-800亿，同比增加50%，海洋油服迎景气周期。

2018年1-5月制造业PMI指数均位于临界点50之上，表明制造业平稳扩张；国内固定资产投资增速继续下滑，1-4月累计同比增长7%。细分领域投资差异明显，同期废弃资源综合利用、化学纤维制造、家具制造投资增长均超16%，纺织服装、医药制造、酒/饮料和精制茶制造、石油加工、文工体美娱用品制造等领域投资负增长。2017年、2018年一季度机械行业上市公司业绩整体改善，分别实现营业收入同比增速14.4%/17.9%；实现归母净利润同比增速105.8%/25.8%，但相关上市公司经营情况差异较大。针对贸易摩擦，我们认为部分子领域或受影响，但潜在风险可控。

主线一：周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的；油气设备与油服行业投资随油价确定性上升，业绩低基数、高成长主线二：业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块、铁路设备板块的优质公司

十八大以来，生态文明建设在国民经济中的地位不断提升，政策对环保的支持力度不断加码，但2017年以来环保行业的市场表现却不佳，估值处于历史低位，基金持仓处于五年来的最低水平，我们认为这与政府环保投资增速下滑相关。十九大报告提出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，防范化解重大风险仍是首位，自2017年年初开始，关于规范地方政府融资的政策频出，政府环保投资短期受到一定影响，增速有所下滑。

年初以来，军工板块深蹲起跳，国防军工（中信）行业指数至今跌6.08，跑输沪深300指数0.76%，在中信29个行业指数中涨幅排名第14位。我们以110个核心军工股为研究对象统计公募基金前十大重仓股数据，结果显示：2018年Q1，军工股流通股超配比例触底回升，但仍处于低配状态。国有军工股占比已从2016Q3的42.1%大幅提升到83.1%。

2018年初以来，全国弃风电量和弃风率持续“双降”，风电运营存量资产改善显著，利用小时数大幅提升，发电量显著增长。我们认为可再生能源电力配额政策能够有效缓解弃风问题，风电项目竞争配置政策对核准储量较多的运营商影响很小。港股风电运营商我们推荐华能新能源（0958.HK）、新天绿色能源（0956.HK）、大唐新能源（1798.HK）和龙源电力（0916.HK）。

2018 年 1-4 月份，由于极寒天气带动取暖负荷以及用电需求延续17 年以来的强势增长，火电发电量及利用小时出现明显提升。前4 个月火电发电量同比增长 7.1%，利用小时 1426 小时，同比上升 69 小时。

2018 年是钢铁行业和钢铁股的压力测试年。如果需求下滑，钢铁还能不能保持高盈利是核心测试命题。但对于 18 年钢材需求下滑的测试场景能否出现，我们并不能确认。固然，从“信用 -杠杆-增长”的短经济分析框架下看，2018 年“紧信用+去杠杆” 的政策组合从逻辑上会对经济造成负面压力。