2018 年 1-4 月份，由于极寒天气带动取暖负荷以及用电需求延续17 年以来的强势增长，火电发电量及利用小时出现明显提升。前4 个月火电发电量同比增长 7.1%，利用小时 1426 小时，同比上升 69 小时。

电力及公用事业板块行情回顾. 6

今年以来电力及公用事业板块跑输沪深300 指数6.0 个百分点.. 6

今年以来子板块中只有水电实现正增长. 7

电力及公用事业板块估值处于行业中下游水平.. 7

火电板块：盈利处于行业底部，成本下降带来业绩反转. 10

18 年煤炭供给较为宽松，燃料成本有望下移... 14

电价：火电企业结算电价今年将有所上升. 16

火电盈利将迎反转，推荐华电国际、建议重点关注华能国际... 17

水电：前四月来水偏枯，重视装机增长与稳定高分红. 1

电价持稳，电量为影响水电企业业绩的关键因素. 1

水电发电量与来水相关性较强... 1

展望 2018：前4 月来水较差，全年判断中性.. 3

水电投资逻辑：围绕装机增长与稳定高分红两条主线，防御性凸显.. 5

税收优惠逐步到期，水电企业业绩有所承压... 6

推荐国投电力及长江电力. 6

新能源：弃风改善增厚边际业绩，核电重启再迎发展机遇.. 7

装机增速放缓叠加消纳助力，弃风改善明显... 7

分省拆分：弃风三省消纳情况至关重要... 9

清洁能源电力消纳向好，2020 目标达标可观..11

内蒙新疆改善逻辑不同，特高压线路有望进一步助力跨省消纳... 13

建议重点关注业绩弹性最大的运营标的. 15

核电再迎发展机遇.. 17

核电公司经营数据及估值对比. 18

利用小时对业绩弹性影响测算. 21

天然气：关注“煤改气”进程及非常规气发展... 23

环境问题愈发严重，“煤改气”推动燃气消费大增.. 23

居民用气价格理顺，气价改革更进一步.. 24

非常规气或成增产主力，看好煤层气发展前景... 26

进口气占比迅速提升，LNG 将成主流.. 30

天然气进口量迅速提升，LNG 占比超过进口管道气... 30

进口管道气短期增量有限，中俄西线、中亚D 线19 年有望投入运营. 32

LNG 未来将成进口气主流，我国燃气供给得到进一步保障... 33

18 年气荒程度将有所减轻，关注产业链相关投资机会.. 35

供给能力增强，天然气紧缺状态将逐渐缓解.. 35

“煤改气”政策执行有望延续，继续关注产业链相关投资机会. 36

重点公司盈利预测. 37