2018 年计算机行业经营态势表现出喜忧参半的局面。一方面，行业营收增长仍在加速，毛利率持续提升，重视研发与技术升级，行业人员保持扩张，人均效率稳步提升；另一方面，商誉减值压力开始显现，对利润形成冲击，同时行业现金流入仍依赖于融资。2018 年，我们明确看到医疗信息化、信息安全等细分行业需求旺盛，带动行业收入规模持续高增长，行业毛利率将维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险仍然存在，预计2018 年计算机行业净利润增速在15%附近。

近三年来在供给侧改革和环保高压下，化工行业固定资产投资增速显著下滑，企业数量减少，产能收缩，同时叠加环保督查造成企业装置开工率下滑，供给减少。在供需结构持续紧张的态势下，化工行业各类产品从2016 年下半年开启了上涨模式，涨幅和涨速均呈现惊人态势，虽然部分化工品在2017 年一季度有所调整，但调整后迎来的却是新一轮的上涨，2017 年部分化工产品价格已创历史新高。2018 年以来，部分化工产品价格高位回落，但在环保高压下，环保不达标的企业开工受限，影响供给，我们判断化工行业继续呈现供需紧张的态势，行业高景气度有望延续，产品价格或将迎来新一轮上涨。

2H18 关注流动性边际改善，“稳定内需”主线推荐工程机械。1H18市场流动性持续偏紧，1~5 月金融机构中长期贷款逐月下降，固定资产投资（特别是基建）增速下降；展望2H18，我们认为货币政策有望回归中性，财政政策将适度宽松，基建固定资产投资增速有望止跌企稳，房地产固定资产投资全年或增长8%。我们判断2018 年挖掘机、汽车吊、泵车销量将分别同比增长30%以上，2019年汽车吊、混凝土机械接棒土方机械增长，工程机械板块有望继续实现超额收益，推荐三一重工、柳工、恒立液压、中联重科-H。

周期性较强的传统机械领域，各子行业盈利及现金流均有所改善，复苏比较明显的如工程机械行业已经逐步甩掉历史包袱轻装上阵，不过整个传统机械板块离景气高点仍需要一个过程。一般景气好转的行业在传导上主要是按照先从下游需求复苏、然后投资回暖、设备采购订单增加、企业经营杠杆释放、最后企业业绩释放等顺序。在行业复苏早期时一般整个板块都会有比较明显的投资机会，但随着景气的传导将会逐步出现分化。这个时候，从企业本身历史包袱的出清程度、企业在所处行业中的地位、企业在行业发展萧条期经营能力的提升三个维度看，行业龙头优势会更加明显。

房地产+基建投资增速放缓，关联产业收缩战线。从宏观层面来看，我国经济增速或将长期处于“L”型平稳下滑通道。2018 年1-5 月我国基础设施建设投资累计完成额（不含电力）同比增长9.4%，增速较上年同期下滑11.5 个百分点；我国商品房销售额累计同比增长11.8%，增速较上年同期下滑6.8 个百分点。在房地产+基建投资增速放缓的背景下，工程机械、轨道交通、压铸机等行业增速预期面临下调, 注塑机、煤炭机械预计将受到冲击，但影响有待观察。

2018年以来，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。以具有代表性的产品—挖掘机为例，1-5月累计国内销量同比增长57.7%，出口销量同比增长103.9%；工业机器人的产量同比增长33.7%，挖掘机和工业机器人在4-5月的产销量增速均高于1-3月，显示2季度相对1季度的环比走势良好。

机械行业TTM 估值降至2014 年以来最低水平。受投资和库存周期影响，2015年及2016 年机械行业整体估值处于历史高位。随着2016 下半年以来周期复苏和下游回暖，机械行业公司自2016 年以来进入估值消化阶段。随着机械行业业绩反转，以及市场风格回归价值投资，机械整体估值逐步回归合理水平。截止2018 年6 月22 日，申万机械设备板块PE（历史TTM，整体法）已经降至30.20X，PB（整体法）降至1.95X，均为2014 年以来最低。

华安环保板块业绩向好，今年一季度保持平稳发展态势。但行业高杠杆水平持续，行业整体竞争格局更加激烈。与此相对应的是行业指数不断下行，部分公司财务风险暴露叠加信贷收紧，市场担忧情绪仍未消散，估值与持仓水平已经跌落至近5 年来历史低位。

当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式，融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看，环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容，又涉及民生问题，其需求持续增长的确定性较强，而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。

2018 年的环保政策更加聚焦于大气、水、土壤和固废四大领域污染防治重点领域，2018 年4 月正式挂牌的生态环境部继续实施和深化环保领域改革，强化环境执法督察，不断加强环境法治建设，完善相关法律法规和环境治理体系。我们认为，随着今年一系列环保专项行动逐一启动，监管趋严，督查加码，环保板块或迎来估值修复，水治理（黑臭水体）、环境监测、土壤修复与固废处理等高景气细分子行业仍具吸引力。电力板块方面，随着煤价和利用小时数的持续改善，火电行业盈利预期改善明确。水电板块盈利相对稳定，其类债性质和高分红等特点使其成为避险资金的优先选择。建议关注火电业绩反转带来的投资机会，继续看好有改革预期的地方电网公司以及优质水电资产。