春节后开盘以来，军工行情分化严重，航空及地装等市场关注度比较高、资金追逐热度比较高的板块仍有绝对收益，船舶板块受部分市值权重占比较大的个股影响，板块亏损严重，受船舶板块拖累，当前申万国防军工指数表现接近2 月历史低点，剔除船舶板块影响后，申万国防军工指数近三个月上涨2.91%，仍有绝对收益。军工行业整体业绩有望持续向好，业绩分化带来股价走势分化会愈加明显，同时，受益于军民融合、科研院所改制加速落地实施，下半年军工有望突破向上。

1．军工股突破趋势凸显 .......... 6

1.1 上半年股价市场指数和行业涨跌幅比较，军工排名靠后 ...... 6

1.2 年初至今，军工波段性行情凸显 ... 7

1.3 当前军工行业标的已经呈现出分化行情 ..... 7

1.4 军工行情有望向上突破，板块配置正当时 . 8

2．成长加速且已有表现 .......... 9

2.1 财务表征：2018Q1 整体业绩情况好转已有财务报表上的表现 ......... 9

2.2 行业需求：多重因素促进需求提升 ............ 11

2.3 公司订单：关联交易销售与采购双升........ 14

2.4 公司生产：部分军企实行均衡生产以保障交付 ...... 16

2.5 展望未来：需求与供给的巨大剪刀差，预计会倒逼企业扩大产能、释

放利润 .......... 16

3．改革深化且突破不断 ........ 17

3.1 军民融合：部分主体积极践行军民融合，近期配套文件或将落地且年

内将有实质突破 ........ 17

3.2 科研院所转制：多家院所改制或已获批，预计年内首批生产经营类院

所将完成转制 ............ 19

3.3 武器装备定价机制：不断向市场化方向转变，年内有望实现新突破19

3.4 股权激励：航空工业多家公司发布长期股权激励方案，核心利益绑定

助力公司长期发展 .... 21

3.5 资产整合：预期持续发酵，预计将不断激发市场军工热情  21

4. 估值及配置存安全线 ......... 22

4.1 当前军工估值仍处于历史低位 ...... 22

4.2 军工配置仍处于历史低位 ............. 22

5. 建议下半年双线作战 ......... 23

5.1 成长领域看好——航空产业链 ..... 23

5.2 改革领域看好——中国电子科技集团........ 25

6. 相关标的估值表 . 26