受近期人民币兑美元大幅贬值影响，航空板块股价出现大幅回调，我们认为当前航空板块机会大于风险。A、H 股P/E 和P/B均已低于历史平均水平，股价已回调至此轮行情的起点。如果暑运票价能够如期释放业绩弹性、汇率和油价企稳，考虑2019 年盈利或有显著增长，估值能降到更低，当前板块具备投资价值。H股优于A 股，三大航首推东航，民营航空推荐春秋和吉祥。

航空：机会大于风险 ...... 4

回顾：票价市场化政策逐步实施，供给侧结构性改革尚待验证 ............ 4

展望：上行风险大于下行风险 ....... 7

机场：成长消化估值，关注未来政策延续性 ........... 11

回顾：调结构下，大部分上市机场起降增速放缓 .... 11

展望：关注未来政策延续性 ......... 11

投资建议：估值仍待消化仍需时日 ............ 12