受益于军改影响减弱及五年计划后半程军品订单放量的规律，军工行业国防军品采购有较为明显的边际改善。上半年市场对军工板块关注度有所回升，但随后板块进入调整，我们认为下半年板块仍有较好的投资机会。

行业基本面边际改善，军工板块景气度回升 ...... 4

板块短期进入调整，长期仍有向上空间 ......... 4

基本面向好，航空装备和地面兵装改善明显 .. 5

机构持仓增加，军工板块关注度提升 ............. 7

国防需求稳步提升，军工成长大幕开启 ............. 8

军费：强军建设持续推进，国防军费稳步增长 ............. 8

空军：战略空军转型加速，对应机型需求紧迫 ............. 8

陆军：机械化进程快速发展，军品业绩稳定增长 ........ 11

海军：第三次造舰高峰将至，产业链进入快速发展期 . 13

投资建议 ......... 16

资产证券化和定价改革有望加速，混改引入股权激励深度发展 ..... 17

定价机制改革有望落地，总装企业利润提升空间大 .... 17

院所改制稳步推进，资产证券化前景可期 .... 20

总装企业股权激励首开先河，军工企业混改加速推进 . 23

投资建议 ......... 24