业绩增速放缓, 盈利能力略有提升，经营现金流流出增多。建筑行业2018 年前三季度实现营业收入3.28 万亿元，同比增长

9.98%，增速较去年同期降低2.88pct。实现归母净利润1060.37亿元，同比增长10.72%，增速同比降低6.76pct。我们认为建筑行业业绩放缓主要受去杠杆、PPP 项目暂缓和退库、地方政府平

台债务规范等因素影响。建筑行业盈利能力略有提升：2018Q1-3建筑行业毛利率为11.65%，同比提高0.60pct，净利率为3.76%，同比提高0.11pct，主要受央企毛利率净利率提升带动。经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-6.66%，同比降低1.14pct，我们认为钢铁、水泥等原材料价格上涨是导致经营现金流流出相对增多的主要因素之一。

受地产周期影响，家电行业板块营收及净利润增速有所放缓。根据申万家电行业分类，2018 年前三季度家电行业板块共计实现营业收入9224.53 亿元，同比增长14.27%，较2017 年同期增速略有回落；归母净利润612.77 亿元，同比增长20.01%。其中2018Q3单季度实现营业收入3158.97亿元，同比增长9.44%，归母净利润同比增长13.54%，营收及净利润增速较Q2 均有所下滑。

 三季报前瞻核心预测得到印证：（1）行业增速中规中矩，净利润总额同比增长11.1%，Q3 单季净利润增速中位数5.7%，环比均略有下降；（2）对云计算和AI 增速看好，净利润增速为20.2%（总量法），实际增速领先大

多数板块。按可比口径，AI 板块增速29.9%，超出前瞻时25.4%的预期。显示AI 经历近一年泡沫后低谷期，已进入稳步发展期。近期叠加政策面暖风频送，建议重视AI 领域投资机会。

2018 年前三季度化工行业营收&利润继续增长。2018 年前三季度，国家供给侧改革持续深化，环保趋严继续推动行业落后产能出清，化工原料除煤炭外，原油、天然气保持震荡上行趋势。受这些因素共同作用，基础化工板块营业收入和归属净利润均保持高速增长。根据中信分类，2018 年前三季度基础化工板块实现营业收入合计为9,476.7 亿元，同比增长12.7%，归属净利润为806.4 亿元，同比增长31.4%，毛利率为22.7%，较2017 年同期增加1.7 pct。

1~3Q18 行业净利润大幅增长38.7%，3Q 单季度盈利增速放缓。1~3Q18化工行业（以275 家公司为样本）营收同比增长14.5%，归母净利润同比增长38.7%；3Q18 营收同比增长14.7%，归母净利润同比增长34.6%，较2Q 增速下降。3Q18 行业毛利率20.3%，同/环比变化0.8/-0.4ppt，主要是库存上升、7~8 月需求淡季等导致化工品价格环比下降，3Q18 生意社化工指数均值环比下降1.8%，同时原油、煤炭等原材料价格环比上涨所致。

我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的B 股，以及已完全转型的企业剔除，加上油服标的，共对329 家企业进行分析。2018 年Q1-Q3实现营业收入9344.9 亿元，同比+16.6%；归母净利润490.03 亿元，同比+35.5%，同比增速均较上半年小幅回落。共计210 家公司实现了业绩同比正增长（占比63.8%），略低于上半年水平；其中业绩增幅100%以上的公司达到49 家，占比14.9%。细分板块中油气设备（15.6%、169.2%）、工程机械（36.4%、81.0%）、锂电设备（57.7%、56.0%）等板块维持较高景气度。

营收、净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升。2018Q3，环保上市公司营业总收入为1369.04 亿元，同比增加83.37 亿元，增幅6.48%，增速与去年相比大幅回落。归属于母公司的净利润147.77 亿元，同比减少17.67 亿元，下降10.68%。扣除非经常性损益后的归母净利润共136.04 亿元，同比减少16.05亿元，下降10.55%，与去年同期28.61%的增幅相比大幅下跌。行业整体毛利率为28.51%，同比增加2.62 个百分点，在近几年毛利率下滑的趋势中有所回升，但整体净利率为10.79%，同比减少16.12 个百分点，说明毛利率的回升没有带来净利率的增加。

2018 年前三季度机械设备行业实现收入8257.80 亿元，同比增长16.91%，相比半年报增速有所放缓；实现归母净利润310.99 亿元，同比增长3.80%，增速较Q2 上升61.81 个百分比。

2018 前三季度机械行业上市公司实现营收7698.5 亿，同增17.5%，归母净利润481.8 亿，同增25.0%，行业持续复苏，营收增速进一步增加，经营质量也得到明显改善。不同细分领域分化比较明显，营收增长较快的是冶金、半导体及工程机械，利润增长较快的是机床、重型及工程机械，电梯设备、环保设备等业绩持续下滑，不同细分领域利润在加速向龙头企业集中。

业绩放缓，资产负债表和现金流量表恶化：行业自2017 年以来基本面发生了比较大的变化。在行业整体毛利率基本维持稳定的情况下，净利率下降，主要原因是融资困难导致企业财务成本上升，同时PPP 清库和地方政府去杠杆使得环保项目落地变慢，环保公司对于PPP 的态度由乐观变为审慎，投资力度和速度减弱，环保行业整体景气度下降，反映在利润表上为收入增速放缓，归母净利润增速同比下滑。