三季报前瞻核心预测得到印证：（1）行业增速中规中矩，净利润总额同比增长11.1%，Q3 单季净利润增速中位数5.7%，环比均略有下降；（2）对云计算和AI 增速看好，净利润增速为20.2%（总量法），实际增速领先大

多数板块。按可比口径，AI 板块增速29.9%，超出前瞻时25.4%的预期。显示AI 经历近一年泡沫后低谷期，已进入稳步发展期。近期叠加政策面暖风频送，建议重视AI 领域投资机会。

同期增收不增利局面明显改善 ..... 4

业绩同比两位数增长，净利润符合前瞻预期 ...... 4

“增收不增利”现象好转 .................. 5

头部企业优势尚存.... 6

人工智能板块增速略超预期 ........ 7

WIND 人工智能指数对应板块增速稳健，同比约20% ............. 7

AI 主属性板块增长近三成，增速超预期 ............ 8

AI 龙头公司整体表现较优 ........... 11

AI 渗透多行业，云、FINTECH 与安防均受益 .... 12

政策催化与业绩落地叠加，AI 板块价值提升 .. 15

高层政策面催化恰逢其时 ............ 15

业绩落地提速源自用户接受度提升 .................. 15

投资建议 .............. 17

风险提示 .............. 18

海康威视 ................ 20

大华股份 ................ 22

中科创达 ................ 24

四维图新 ................ 26

恒生电子 ................ 28