营收、净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升。2018Q3，环保上市公司营业总收入为1369.04 亿元，同比增加83.37 亿元，增幅6.48%，增速与去年相比大幅回落。归属于母公司的净利润147.77 亿元，同比减少17.67 亿元，下降10.68%。扣除非经常性损益后的归母净利润共136.04 亿元，同比减少16.05亿元，下降10.55%，与去年同期28.61%的增幅相比大幅下跌。行业整体毛利率为28.51%，同比增加2.62 个百分点，在近几年毛利率下滑的趋势中有所回升，但整体净利率为10.79%，同比减少16.12 个百分点，说明毛利率的回升没有带来净利率的增加。

一、行业整体情况：整体业绩回落，竞争加剧盈利能力下降 ...................5

（一）2018 年三季报：营收、归母、扣非净利润增速大幅回落，毛利率小幅上升 .5

（二）子行业分化明显，节能板块回落水务板块表现依然强劲 .........6

二、环保子板块分析：整体业绩回落，个股分化明显.........8

（一）大气治理：盈利能力下滑 ............8

（二）水务行业：归母净利下滑，毛利率稳中略降 ... 10

（三）污水处理：业绩增速大幅回落，归母净利润下降 ................. 11

（四）固废处理：业绩稳定增长，利润率微降 .......... 12

（五）节能减排：营收增速大幅下滑，行业毛利率上升 ................. 14

（六）环境监测：毛利率小幅下降，盈利能力下滑 ... 15

三、行业处于深度去产能过程，看好具有稳定现金流和低杠杆商业模式子版块 .......... 16

（一）多管齐下，融资环境改善预期提升，PPP 边际有望改善 ....... 17

（二）网格化监测需求进入爆发期，关注行业龙头 ... 18

四、风险提示 ... 21