行业——需求迎接调整，政策压力缓解：需求市场：已经逐步入冬，总体成交如期下滑，但韧性超市场预期，景气度的分水岭出现在今年8月份，预计刚性需求将成为明年的关键。销售预测：预计2019年销售面积增速在-6%左右。但中长期维度行业需求依然具备一定刚性支撑。开工投资：市场库存已经见底回升，土地市场演绎从补库存到流拍潮的变化，热点城市供应计划完成率不高。投资预测：投资数据呈现几大变化：土地购置费对投资的支撑大幅提升；竣工面积与新开工、销售面积出现背离；施工投资与施工面积背离，预计土地购置费预计将从高位回落至3%，新开工同比下滑8%，施工面积同比增长0.7%,预计全年投资额同比增长2.3%。政策：不再成为矛盾焦点，预计调控政策已逐步见顶，预售制度改革短期也无需多虑。

市场整体下行，预计明年销售面积同比增速为-4%，销售额同比增速为-2%，整体房价涨幅为2%。区域分化缓和，虽然温度相近，但一线大致在初春，三线及以下可能已处初秋，二线城市则预计呈现更多的冷热不均。

2019年房地产行业基本面大概率下行，但不必过度悲观。销售层面，我们认为三四线将边际遇冷但不致一落千丈，一线调控难言放松，全年销售面积增速预计为-4%到-6%之间；投资层面，我们综合考虑了土地成交、棚改和统计口径改变的影响，预计房地产投资增速将缓慢下滑，全年增速预计为6%-8%。

整体增速慢于去年同期水平，部分确定增长领域值得关注。2018年前三季度，电子信息制造业继续保持增长态势，生产增速在工业各行业中处于领先水平，投资保持两位数增长。我们对218家电子（申万）公司进行分析，与去年同期相比，这218家公司的营收增速更多地分布于低于30%的区间。2018年，中美贸易摩擦事件对电子行业产生的较大的影响，其未来走向还具有很大的不确定性。在国际环境多变，下游需求增速放缓，蓝海尚未呈现的背景下，我们预计2019年电子行业的增长水平将同2018年相当，可实现确定性增长的半导体装备、通信用PCB及智能控制器领域值得重点关注。

在4G向5G过渡当下，消费电子终端创新升级是行业成长的重要驱动力。我们建议选择赛道优质的细分行业，智能手机领域我们坚定看好光学升级以及5G技术迭代两大方向，其次我们建议关注可折叠手机以及无线耳机、可穿戴设备等终端的重大创新尝试。在标的选择上，我们继续看好优质细分行业的龙头型企业的投资机会和创新事件带来的主题性投资机会。

2019年主要新增产线包括华星光电深圳11代线（T6）、惠科滁州8.6代线、富士康夏普在广州的10.5代IGZO产线。不考虑关线计划影响下，根据自建模型2019年全球大尺寸面板产能增速约11.19%，未来三年面板产能复合增速超10%，2019年电视面板供过于求的风险仍在。

2020年之前行业发展仍然依赖政策，补贴退坡影响持续但逐年减弱。产业链中游环节投资，抓住技术升级与海外供应链红利两条主线。（1）技术升级红利。NCM811是关键主题，预计2019年NCM811动力电池将在国内量产，电池企业差距将扩大，和韩国在进度上也将出现分化。推荐关注动力电池企业龙头。为配套电池升级，相应的正极（NCM811、NCA量产）、负极（硅碳负极量产）、隔膜（厚度更薄、性能更优）、电解液（更高品质）四大主材也将带来新的投资机会，建议关注预期差较大的中游材料，比如NCM811量产后单吨利润有提升预期的正极环节，石墨化布局后单吨利润有提升预期的负极环节，价格触底预期反转的电解液环节，以及目前头部优势明显的湿法隔膜环节。（2）海外供应链红利。中游材料企业不断试水海外供应链，我们判断2019年中游各个环节都将有不错的海外成果，一定程度上会缓解中游材料企业在国内面临的价格压力，推荐关注星源材质、当升科技、新宙邦、恩捷股份等龙头标的。

18年不断探底，19年机胜于危：政策的不确定性导致18年行业快速调整，截止2018年12月07日，电气设备（申万）指数下跌31.76%，跑输沪深300近11个百分点，其中风电、电动车板块跌幅居前。目前电气设备（申万）行业整体市盈率为23.8倍，行业动态估值约是沪深300的2.2倍，处于2012年以来的最低水平。展望19年，行业政策面整体趋暖，“保量控补”是行业政策主基调。19年我们聚焦“增量与溢价”主线，增量市场的打开&产品溢价的凸显，将对龙头企业的业绩估值构成提振。

2018 年伴随购置税优惠政策完全退出叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，我们预计2018 年全年国内汽车销量2800 万辆，同比下降3%。展望2019 年，不考虑国家对汽车行业刺激政策，我们预计2019 年汽车行业销量在2700 万辆上下波动，增速在[-5%,0]区间内。

我们认为2019 年汽车板块的两条投资主线是：1）以退为进，寻找能够以价换量的车企及其供应商，寻找在车市价格体系下移过程中，通过高性价比有望实现市占率和收入大幅提升的公司，推荐江铃、敏实；2）浴火重生，寻找汽车行业中能够实现产品与品牌升级，迈向高端制造的公司，推荐吉利、比亚迪、潍柴。