18年不断探底，19年机胜于危：政策的不确定性导致18年行业快速调整，截止2018年12月07日，电气设备（申万）指数下跌31.76%，跑输沪深300近11个百分点，其中风电、电动车板块跌幅居前。目前电气设备（申万）行业整体市盈率为23.8倍，行业动态估值约是沪深300的2.2倍，处于2012年以来的最低水平。展望19年，行业政策面整体趋暖，“保量控补”是行业政策主基调。19年我们聚焦“增量与溢价”主线，增量市场的打开&产品溢价的凸显，将对龙头企业的业绩估值构成提振。

一、2019年，机胜于危........8

1.1不断探底的2018年...8

1.2更具确定性的2019年.......10

二、新能源汽车：总量增长无虞，龙头凸显溢价力.....11

2.1动力电池：超一线龙头的崛起.....14

2.2电池材料：新技术变革的转机......21

2.3砥柱中流：源自消费系的传承......26

三、光伏：需求有望回暖，平价渐行渐近....27

3.1政策面趋于友好，保量、控补贴强度或是基调.......27

3.2海外市场需求旺盛，企业加快走出去.....29

3.3供给端产能快速释放，产品价格继续承压......31

3.4头部企业强者愈强，平价临近提升估值.......33

四、风电：关注装机弹性和盈利边际改善.....34

4.1行业呈现复苏态势，2019年需求偏乐观.....34

4.2制造端压力犹存，钢材价格下行或改善盈利.......36

4.3竞价制度之下的两难，降本能力再受考验...38

五、工控：行业整体因需求放缓承压，龙头逆市成长能力值得乐观...40

5.1受产业升级驱动，上半年保持高增速.....40

5.2明年工控市场整体恐承压，但龙头成长能力仍是看点.....43

5.3投资建议，重点关注汇川技术......48

六、稳增长刺激电网投资，增量配网提速发展.....48

6.1特高压投资高峰再现，重点关注业绩兑现和可持续性.....48

6.2配网或酝酿类似特高压的投资机会......51

七、投资建议.....54

八、风险提示....57