2020年之前行业发展仍然依赖政策，补贴退坡影响持续但逐年减弱。产业链中游环节投资，抓住技术升级与海外供应链红利两条主线。（1）技术升级红利。NCM811是关键主题，预计2019年NCM811动力电池将在国内量产，电池企业差距将扩大，和韩国在进度上也将出现分化。推荐关注动力电池企业龙头。为配套电池升级，相应的正极（NCM811、NCA量产）、负极（硅碳负极量产）、隔膜（厚度更薄、性能更优）、电解液（更高品质）四大主材也将带来新的投资机会，建议关注预期差较大的中游材料，比如NCM811量产后单吨利润有提升预期的正极环节，石墨化布局后单吨利润有提升预期的负极环节，价格触底预期反转的电解液环节，以及目前头部优势明显的湿法隔膜环节。（2）海外供应链红利。中游材料企业不断试水海外供应链，我们判断2019年中游各个环节都将有不错的海外成果，一定程度上会缓解中游材料企业在国内面临的价格压力，推荐关注星源材质、当升科技、新宙邦、恩捷股份等龙头标的。

新能源车：全球电芯头部效应加强，电芯升级材料体系全面跟进.... 3

下游：全球禁售燃油车风起，中国双积分为后续发展助力..... 3

销量：中国全年销量预计轻松突破百万辆....... 4

电芯：中日韩三国鼎立，韩国高镍电池量产时点后延...... 6

正极：高镍趋势临近，壁垒提升将导致格局优化...... 13

负极：负极格局稳定，布局石墨化提升盈利..... 16

电解液：降价洗牌集中度提升，价格触底预期向好....... 17

隔膜：湿法隔膜集中度提升，后续竞争仍然激烈........ 18

投资建议：锁定电芯及材料龙头，关注产业升级及海外供应链红利.... 19

光伏：短期预期转好机会再现，长期把握技术升级主线....... 20

政策：预期转好，机会再现强烈看多...... 20

装机：国内持续超预期，海外市场发展迅猛..... 20

价格：冲击已过，未来看好高效单晶.... 21

产能：优势产能大举扩张... 23

投资建议：关注各环节龙头，强烈推荐硅料、单晶硅片与电池环节..... 25

风电：配额与竞价开启成长新时代..... 27

政策：政策落地，配额+竞价时代开启..... 27

空间：破解弃风与抢装周期，行业重回成长时代... 30

价格：风机招标均价触底回升，上游原材料见顶回落.... 32

投资建议：关注下游中游龙头，精选上游零部件..... 32

电力设备：特高压带来年超千亿投资，电力设备重回景气周期..... 34

投资建议：推荐设备供应商，长期关注配网投资机会....... 34

风险分析....... 35