数据强劲、联储鹰派,降息仍需等待-美国1月宏观月报-联储证券

投资银行业与经纪业行业：居民大幅增配固收，权益布局已开新篇－2024年12月财富管理业务月报-国泰君安

特朗普上任以来，黄金再创新高，逼近 3000 美元的千元关口，美债收益率在经过短 期喘息后，最近又步入反弹趋势。本期报告，我们想聊聊近期引人瞩目的市场行情 背后的几个关键宏观叙事。

1 月份，国民经济运行总体平稳。地方政策方面，各地政府纷纷出台措施推动自身高质量发展。1 月开始募集资金的基金共有 313 只，募集的目标规模合计 2,632.56 亿元，同比-38.38%，环比-56.92%。当月非上市企业共发生融资事件 827 起，同比 -24.41%，环比-15.70%，涉及交易金额 513.04 亿元，同比+10.24%，环比-64.32%。退出端方面，1 月共发生 497 个投资退出事件，同比+37.67%，环比+18.05%。

新冠疫情加速全球价值链重构：新冠肺炎疫情爆发以来，全球价值链贸 易被加速重构。其一，在新冠肺炎疫情爆发后，欧美发达经济体经济增 长明显放缓，而新兴市场国家受影响相对较小，成为了全球经济增长的 主要动力，承接了更多的全球需求；其二，疫情冲击下全球产业链分工 体系的脆弱性有所凸显，各国日益重视供应链产业链的安全，包括美日 在内的国家开始扶持产业链回归本土。在此背景下，东盟、拉美等地区 在全球价值链贸易中的地位明显提升。这一轮全球价值链的重构表现为 三种形式，一是本土化，部分延申在外的价值链环节回流国内；二是区 域化，区域价值链联系加强；三是多元化，广泛布局可替代的价值链。 三种形式的价值链重构都会带来全球范围内的产业转移，本土化要求制 造业回流，区域化和多元化也将带来全球生产的重新配置。

事件：上市航司发布 1 月运营数据，行业进入春运节奏，需求端环比明显回升。 上市航司国际航线运力投放同比大幅提升，且疫情后首次超过 19 年同期。

根据农业农村部数据，1 月末全国能繁母猪存栏量 4062 万头，与 3900 万头的正常保有量相比即将超出 105%的产能调控绿色合理区间。1 月中大猪存栏量同比增长 1.1%,尤其是全国规模猪场中大猪存栏量同比增长 4%，2-3 月份生猪出栏压力仍然较大。我们认为，春节后进入猪肉消费淡季，叠加生猪供应充足,未来两个月猪价预计继续下行趋势。 

2025 年 1 月，我国数字经济指数环比上升 0.8%，录得 387。本月数字经济指数的上升主要由于融合指数的上升， 产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别对总指数贡献 -0.07%、0.52%、1.18%、-0.84%。

The nuclear energy market includes the generation of electricity through the use of nuclear reactions. The market volume is calculated based on the amount of electricity produced by nuclear power plants, while the market value is determined by multiplying the amount of electricity produced with the wholesale price for electricity generation. All market data and forecasts are represented in nominal terms (i.e., without adjustment for inflation) and all currency conversions used in the creation of this report have been calculated using constant 2022 annual average exchange rates.

The drone market (known as unmanned aerial vehicle (UAV)) consists of the revenue from the sales of drones. The market is segmented into two major categories: commercial and consumer drones. However, military drones are not included in our market scope. Commercial drones are unmanned aerial vehicles primarily used for business purposes. These drones are versatile and can perform a diverse range of tasks, including but not limited to surveying land, inspecting infrastructure, delivering packages, and capturing aerial footage for movies and TV shows.