诞生与探索阶段（2015-2018 年）：初步建立债务管理框架，试点中国版 “市政项目收益债”。2014 年新《预算法》从法律层面赋予了地方政府举债的权力，国发〔2014〕43 号文对地方政府融资开前门、堵后门，专项债走上历史舞台。此阶段地方政府债务管理框架初步建立，发行的专项债以置换专项债为主，而用于项目建设的新增专项债发行规模较小。2017 年下半年，专项债开始试点中国版“市政项目收益债”，先后推出土地储备、收费公路、棚改 三大标准化地方政府专项债。

1 月中汽协口径国内新能源车销量 94.4 万辆，同/环比+29.4%/-40.9%；乘联会口径新能源乘用车批售 88.9 万辆，同/环比+30.4%/-41.2%，渗透率42.3%，环比-6.9%。级别方面 B 级及以上占比环比-3.7pct 至48.2%;A 级别占比环比+3.8pct 至 25.8%，主要由比亚迪海鸥销量占比提升带动。 预计 2 月国内电车批售 80 万辆（含商用），同比+67.8%，预计 2025 全年销量预期 1560 万辆。推荐科达利、尚太科技、天赐材料、华友钴业、恩捷股份、亿纬锂能、当升科技、容百科技、德方纳米、 中伟股份、星源材质、新宙邦等。

机械设备行业：跟踪报告（2025.02.10~2025.03.02）-江海证券

本月跟踪与思考：2 月零售需求快速回暖，截至 2 月 23 日，白电、大厨电、 清洁电器等主要家电品类的年累计零售额实现较快增长。3 月我国白电排产 延续良好走势，空调景气较高。DeepSeek 大幅降低 AI 应用门槛，家电企 业纷纷接入，家电+AI 科技的结合，有望助推家电企业迎来新的增长。

业绩统计：2025 年 2 月股票型投顾产品业绩较高 统计各类型基金投顾产品业绩，2 月股票型投顾产品平均收益介于沪深 300 和偏 股混合型基金之间，纯债型投顾产品平均收益高于纯债债基。横向来看，2 月份 股票型投顾平均收益最高。2 月份纯债型、固收+型、股债混合型、股票型投顾 产品绝对收益均值分别为-0.04%、0.12%、1.02%和 2.93%。

1）2025 年 2 月，TOP100 房企的全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为 1,981 亿元、1,427 亿元、1,071 万平，同比分别为-0.4%、+2.1%、 -15.6%，环比分别为-18.1%、-20.7%、-12.2%。 2）2025 年 1-2 月，TOP100 房企的累计全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积分别为 4,402 亿元、3,227 亿元、2,290 万平，同比分别为-3.1%、+0.2%、-15.6%。

伴随产能前期持续回升，行业盈利阶段或逐步进入尾声，而由新生仔猪量与集团场普遍扩产来 看，2025 年生猪供给预计较为宽裕，全年价格呈现下降趋势。由于生猪养殖板块投资的学习 效应，行业投资节点已经前置至产能去化阶段。当下，板块持仓与估值均处于历史底部位置， 伴随后续猪价下跌，产能去化逻辑不断强化，建议重视本轮产能去化投资机会，重点推荐牧原 股份、温氏股份、巨星农牧与神农集团。

本土手游市场增速符合预期。根据 Sensor Tower、点点数据以及七麦数 据，2 月我们跟踪的头部手游流水之和同/环比-5%/-15%，主要受春节错期 影响。综合 1-2 月数据，头部手游流水之和同比+7%，基本符合预期。