1、美债利率隐含期权波动率偏度与美债期货投机性净头寸走势分化。美国国 债期货投机性净头寸以及美债利率隐含期权波动率偏度是我们观测市场利率 变动预期的观测指标。从 2024 年 12 月 19 日至 12 月 31 日，长期美债利率隐 含期权波动率偏度从 2.66%回落到 0.96%，而同期美国国债期货投机性净头寸 从-46303 手回升到-26342 手，显示出市场对美债利率的预期或出现分化。 2、全球 ETF 资金大幅流向美国股票资产。2024 年 12 月全球 ETF 资金净流 入股票和债券市场的金额分别为 1596.66 和 263.77 亿美元。具体来看，股票市 场中美国和中国分别净流入 1275.17 和 48.70 亿美元，日本、欧元区和印度分 别净流出 24.44、6.79 和 2.80 亿美元。全球 ETF 资金大幅流向美国股票资产， 或反映市场对特朗普当选后的前景持乐观态度。 3、高收益债信用利差处于历史低位。截至 2024 年 12 月底，美国高收益债信 用利差为 2.87%，处于历史极端低位，反映了市场对美国经济软着陆的预期。 值得注意的是，高收益债的发债主体为低信用等级的企业，偿债能力对利率环 境较为敏感。如果美联储降息不及预期，利率水平持续维持高位，可能导致企 业违约率上升。此外，信用利差处于历史极低水平也是市场过热的预警信号。 4、全球基金经理明显增加在美国、银行、股票以及保险上的仓位。根据 2024 年 12 月的美国银行全球基金经理调查，全球基金经理相比 11 月增加了在美 国、银行、股票、保险上的仓位，同时减少了在新兴市场、欧元区、现金以及 医疗上的仓位。与历史水平相比，全球基金经理在银行、保险以及公用事业上 的投资比例过高，同时在现金、能源和医疗保健上的投资比例过低。

机械工业经济运行与市场分析

机械工业经济运行与市场分析

在经济增速方面，2023年，在“一带一路”国家及地区中，GDP同比增速较高的是亚美尼亚、塔吉克斯坦和格 鲁吉亚，尤其是亚美尼亚，为8.3%。其中，中国GDP同比增速为5.3%，排名第11。GDP同比萎缩程度较大的是科威特、 爱沙尼亚和伊拉克，尤其是科威特，同比萎缩3.6%。据IMF预测，2024年包括中国在内的全部“一带一路”国家及地 区GDP总量占全球的36%，到2028年底比重将增至38%。

逆变器11月出口金额同比略增、环比略降。根据海关总署数据，2024年11月，我国逆变器出口金额43亿元，同/环比分别+8%/-7%。1-11月，我国 逆变器出口金额共计540亿元，同比减少17%。2024年1-11月，欧洲、亚洲、拉丁美洲是我国出口逆变器的前三大市场，出口金额占比分别为 40%/34%/13%。11月，我国出口欧洲/亚洲/拉美的逆变器金额分别为12.3/17.3/6.6亿元，环比分别-35%/+24%/+8%，亚洲市场环比回暖明显，且单月出口金额全年首次超过欧洲；拉美市场环比继续增长。

11月美国新能源汽车销量 14.6万辆，同比+19.0%，环比+4. 7%，渗透率10.3%，环比+0.17pct。其中纯电销量 11.8万辆，同比 +15.9%，环比+4.7%，插混 2.7万辆，同比+34.9%，环比+4.6%。2024年1-11月新能源汽车累计销量142.6万辆，累计同比+8.1%。11月系传统销量旺季，部分车企开启年终促销，库存增加使得折扣加大，11月乘用车平均售价约为$45471，同比下降$150，带动特斯拉外其他车型环比+15.9%。预计2024年美国新能源汽车销量160万辆，同比+9%。

11 月社零总额同比增长 3.0%，增速环比 10 月回落 1.8pct。11 月全国规模以上快 递业务量为 172.10 亿件，同比增长 14.9%，受今年双十一大促启动时间提前影响，部分件量分流至 10 月，11 月件量增速环比回落 9.1pct。通达系快递件量增速持续高于行业增速，申通增速领先。11 月，顺丰/圆通/韵达/申通分别完成业务量 12.77/25.41/22.70/21.82 亿件，同比增速分别为 8.68%/17.44%/17.62%/21.13%。

11 月空调行业产销量同比上升，增速提升。2024 年 11 月空调行业实现产量 1671 万台，同比上升 55.70%；销量 1538 万台，同比上升 44.22%，其中内销 673 万台，同比上升 28.71%，出口 865 万台，同比上升 59.14%。11 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年 11 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比增速提升；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

1-11 月进口量同比增长，11 月同环比增长；1-11 月全口径煤炭进口价格较去年同期下降；11 月价格同比下降环比回升。2024 年 1-11 月，煤及褐煤累计进口量实现 4.90 亿吨，同比增长 15%；11 月单月实现进口量 5498 万吨，同比增长 26.36%，环比增长 18.88%。2024 年 1-11 月全口径煤炭进口均价录得 97 美元/吨，较去年均价降 13.04%。11 月进口煤价格录得 90 美元/ 吨，同比降 13.71%，环比增 1.48%。

2024/25 年度中国小麦较旧作产量、库销比升高，消费量降低。据 USDA 12 月预测，2024/25 年国内小麦产量达到 1.40 亿吨，较旧作增加 341 万吨；国内消费量为 1.51 亿吨，较前一年减少 250 万吨；国内期末库存减少，库销比从 2023/24 年度 87.03%上升至 87.83%。12 月预测国内小麦总需求、总产量较 11 月预测维持不变，而进口量调减。2024/25 年度全球小麦较旧作产量、消费量增加，库销比微降。据 USDA 报告，2024/25 年度 12 月预测相较于 11 月全球产量下调 178 万吨至 7.93 亿吨，全球出口减少 102 万吨至 2.14 亿吨，虽然美国和乌克兰出口增加，但欧盟和俄罗斯出口的减少幅度更大。