全国经济运行情况：2025 年 1-2 月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，社会消费品零售总额同比增长 4.0%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 4.1%，货物贸易进出口总值累计同比下降 1.2%。总体来看，1-2 月份我国财政政策靠前发力，有效需求边际改善，主要经济指标均较 2024 年全年进一步回升，整体而言开局平稳、情绪积极。2025 年政府工作报告提出“实施更加积极有为的宏观政策”，同时在重点任务部署中把“全方位扩大内需”放在首位，接下来在外部不确定性升高的背景下，内需有望接力外需成为支持今年经济增长的重要力量。

中国1-2月规模以上工业增加值同比增5.9%，预期5.1%，去年12月同比增6.2%，去年全年同比增 5.8%。 ➢中国1-2月社会消费品零售总额同比增4.0%，预期4.5%，去年12月同比增3.7%，去年全年同比增 3.5%。 ➢中国1-2月固定资产投资同比增4.1%，预期3.8%，去年1-12月同比增3.2%。 ➢中国1-2月平均全国城镇调查失业率为5.3%，预期5.3%，去年12月为5.1%。

2025 年 1 月，居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑。产品收益率下行，同 时利率下行至低位。固收产品新发放缓。

3 月 16 日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，通过 30 条措施以期 进一步提振消费。

总体：1-2 月社零同比+4.0%，较 2024 年 12 月增速有所回升。1- 2 月我国社会消费品零售总额 83,731 亿元，同比增长 4.0%，较 2024 年 12 月同比增速回升 0.3pcts。①按消费类型分类：商品零 售和餐饮收入增速较上月均有所回升。1-2 月商品零售同比 +3.9%，较 2024 年 12 月增速+1.2pcts；餐饮收入同比+4.3%，较 2024 年 12 月增速+0.4pcts。限上企业商品零售额同比+4.4%，较 2024 年 12 月增速+0.2pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增 速均有所提升，乡村增速高于城镇。1-2 月城镇消费品零售额同 比+3.8%，较 2024 年 12 月增速提升 0.1pcts；1-2 月乡村消费品 零售额同比+4.6%，较 2024 年 12 月增速提升 0.8pcts。

2025 年 1-2 月宏观经济呈现回升态势，主要表现为制造立国推进下， 工业生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济 进入“见龙在田”阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步 减弱，我们认为，悲观叙事的二阶拐点已经出现：

生猪养殖：本周猪价环比回升，上市猪企 1~2 月出栏量同比双位数增长

乘用车 1-2 月累计销量隐含的全年同比增速为小幅正增长。根据交强险，25 年 2 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为 130.8 万辆，同比 21.8%，环比-27.0%。乘用车 1-2 月累计销量为 309.9 万辆，同比-3.9%。参考历史上政策刺激延续年份&春节位置相近的 2017 年，其 1-2 月乘用车销量占全年的比例为 12.9%，以此进行年化后的 25 年 全年同比增速为 4.9%。

1-2 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，高于市场预期，与我们预期 （5.4%）较为接近。工业稳增长政策助力工业生产开门红，结构上，节后大企业 复工节奏快于中小企业，工业大省、重点行业是稳增长重点。如我们前期提示，装备制造业是工业稳增长的重点。1-2 月份，装备制造业增加值同比增长 10.6%，比上年全年加快 2.9 个百分点，对工业增长形成有力支撑。1-2 月服务业生产指数同比增长 5.6%，延续积极态势，主要在于生产性服务业活跃度较高，工业企业生产活跃积极带动生产性服务业，同时资本市场活跃对金融业有所支撑。

产销层面，2月汽车产销分别为210.3万和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%，产量环比下降14.1%，销量环比下降 12.2%。批发层面，2月新能源乘用车批发销量达到83.0万辆，同比增长79.6%，环比下降6.7%。2月新能源车厂商批发渗透率 47.0%，较2024年2月提升12pcts。零售层面，2月新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%；2月新能源车国内零售渗透率49.5%，较去年同期渗透率提升15pcts。