中国 2024 年 4 季度 GDP 同比增长 5.4%，较 3 季度的 4.6% 显著回升，主要受 4 季度以来一系列增量财政政策的推动。同时，在 4 季度经济增长的拉动下，2024 年全年经济增长实现 5% 的同比增速，也顺利完成全年的经济工作目标，并为“十四五”收官之年的 2025 年经济增长打下坚实的基础。 

2024 年我国煤炭消费增速有所放缓，其中，电力行业在清洁能源高速增长挤出影响下，用煤增速明显放缓；钢材和建材行业受下游需求低迷影响，用煤量均不及上年同期；只有化工行业在新型煤化工产能投产带动下，用煤增速明显提升，但整体体量仍偏小。作为能源安全保障的“压舱石”，短期内电力用煤需求仍将对煤炭消费量形成托底，钢材和建材用煤需求走势仍需关注政策对下游需求的推动，新型煤化工新增产能的持续释放将推动化工行业用煤需求保持增长。

新增社融规模超出市场一致预期。12月新增社融28575亿元，同比多增9181亿元，明显超出市场预期。与近五年历史同期表现相比，本月社融新增规模好于季节性，处于偏高水平（2019年至2023年12月社融新增规模平均为18891.6亿元）。

酒行业的需求与宏观经济情况及人均收入水平等因素密切相关，近年来，受宏观经济增速放缓和房地产行业投资低迷等因素影响，酒行业消费承压，酒行业CPI增速持续下滑。此外，随着居民健康意识的提高和理性消费观念的深入，传统酒类产品的需求受到一定冲击。未来酿酒行业收入和利润将面临一定的下行压力。

客车这轮大周期驱动因素是什么?一句话总结:客车代表中国汽车制造业将成为【技术 输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对 客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素:

2024 年房地产行业继续呈调整态势，上半年“517”新政以及下半年 “924”新政为市场注入信心，行业呈阶段性回温态势，高能级核心城 市恢复尤为明显;预计 2025 年政策端有望持续发力，托底行业基本 面，但在经济恢复缓慢的背景下，居民收入预期未能根本性扭转，购 房信心仍不足，市场持续筑底。城中村和危旧房改造或将成为行业主 线。

2024年以来，监管政策着力引导AMC参与中小金融机构、房地产和地方政 府债务等重点领域风险化解工作，地方AMC的重要性愈发凸显且业务空 间较大;《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》的出台奠定了AMC 展业的基本规范，也为后续地方AMC监管准则的颁布提供了重要指导，地 方AMC的监管制度或有望逐步落地。

12 月半导体行业表现相对较弱。2024 年 12 月国内半导体行业 (中信)下跌 0.29%，同期沪深 300 上涨 0.47%，半导体行业 (中信)年初至今上涨 24.63%;12 月费城半导体指数上涨 1.08%，同期纳斯达克 100 上涨 0.39%，年初至今费城半导体指 数上涨 19.27%。 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比回 落。

2025 年 1 月 17 日国家统计局发布 2024 年 12 月份经济增长数据，重点关注 的经济增长类数据如下: 1、2024 年国内生产总值 1349084 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%; 四季度不变价 GDP 同比增长 5.4%，较三季度加快 0.8 个百分点; 2、12 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，较 11 月份上升 0.8 个百分点; 3、12 月份，社会消费品零售总额 45172 亿元，同比增长 3.7%，较 11 月份 回升 0.7 个百分点; 4、1-12 月份，全国固定资产投资(不含农户)514374 亿元，同比增长 3.2%， 较 1-11 月小幅回落 0.1 个百分点;扣除房地产开发投资，全国固定资产投 资同比增长 7.2%; 5、12 月份，进出口总额 40670 亿元，同比增长 6.8%。其中，出口 24099 亿 元，增长 10.9%;进口 16570 亿元，增长 1.3%; 6、12 月份，全国城镇调查失业率为 5.1%，较上月上升 0.1 个百分点，持平 上年同月。

生猪养殖:猪价震荡调整，产能回补较慢。规模企业年底冲量行为增加， 行业供应较为充足，伴随降温部分地区腌腊活动提升，对猪价形成一定支撑， 猪价震荡调整;连续下跌后二育进场增加，形成猪价阶段性反弹。12 月生猪 均价为 16.64 元/kg，月环比-3.97%，月同比+12.20%。大猪需求增加且养殖企 业减重意愿强，大体重猪出栏增多，据涌益咨询，12 月全国平均商品猪出栏 体重为 129.26kg，月环比+2.09%。12 月行业产能回补依然较慢。11 月，伴随 降温养殖户出于疾病风险考虑母猪补栏意愿较低;由于对春节后仔猪行情的 预期，部分企业小幅扩充产能;产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，12 月能繁母猪存栏量较月环比+0.39%(11 月+0.36%)，其中规模场环比+0.36%， 中小散环比+1.13%;据涌益咨询，12 月能繁母猪存栏量月环比+1.27%(11 月 +0.34%)。仔猪补栏以观望为主，据农业农村部，12 月仔猪均价 33.0 元/kg， 月环比-3.65%，月同比+42.59%。12 月上市公司生猪出栏量普遍上行，生猪养 殖行业 15 家上市企业 12 月合计出栏生猪 1703 万头，同比+13.45%。