Filtration is a method used to separate or collect a desired solid from a solution, or to remove solid impurities from a liquid. This process is done by passing a contaminated fluid through a membrane, filter paper or any other filtration media, and the pure desired filtrate is obtained on the other end. The filtration media often have a large number of pores of different sizes to filter particles and contaminants of different sizes. Laboratory filtration offerings find applications in a wide range of industries such as pharmaceuticals, food and beverage, healthcare, chemicals, semi-conductor, and environment monitoring among many others.

上周，沪深 300 指数与长城国瑞（GreatWall Glory）环保行业指数均维持震荡格局。环保行业整体PE估值为40.56，接近历史均值（40.59）。 PE 估值溢价（相对沪深 300）回升至 3.16，处于 2013 年以来的低位区域。 目前，已经有 42 家环保上市公司公布业绩快报或年报，2016 年共录得净利润 113.22 亿元，较 2015 年增长 34.11%，其中共有 21 家公司 2016 年净利润增速超 30%。

结合我国环境污染治理投资总额来看，在经历了 2001-2010 年间
“污染物总量控制”政策带来的高速增长后，我们认为，2015 年
前后围绕“环境质量改善目标”颁布的系列政策，将推动我国环保产
业在“十三五”期间步入快速发展新阶段，到 2020 年我国环保投
入占 GDP 的比重有望升至 2-3%。据此计算，“十三五”期间我国
环保行业投资复合增速可达 11-21%。 在发达国家环保产业发展过程中，诞生了威立雅、废品管理（WM）
和丹纳赫等一批环保巨头，这些企业在收入和利润规模上均远超国
内环保公司。但是，随着我国环保投入增加和市场空间逐步释放，
未来我国也有望诞生出“千亿级”规模的环保企业。

在全球环保产业结构中，美国、西欧和日本占比超过 85%，其中美
国和日本的环保行业走的都是典型的“先污染，后治理”之路，对
我国环保产业发展来说有一定借鉴意义。在本篇报告中，我们将重
点介绍美、日两国的环保行业的发展路径，分析环保行业发展的驱
动因素和我国环保行业的发展前景。

2 月份以来，美国主要废纸出口商——America Chung Nam、 JC Horizon 和 Ralison 等，继续大举囤积低标号废纸，与近来美国多地因遭受严重洪涝灾害所造成的美国低标号废纸回收量下滑所形成的矛盾，外加美国箱板纸和瓦楞纸工厂产销两旺局势所触发的美国国内工厂补充#11AOCC 力度超预期等这些关联因素共同推动，将美国低标号废纸供应紧俏程度上推到前所未有的高度，并带来了低标号废纸的内销和出口价格再度疯狂上涨。尤其是，因美国箱板纸和瓦楞工厂大举抢购#11AOCC 举措，引发在美国很多地区，#11AOCC 内销价格的单月涨幅达到或超过 40 美元/短吨。如此涨幅，不但创单月涨幅历史新高，而且也将出口价格和内销价格推到历史新高；#8 旧报纸和#3 混合废纸内销价格涨幅不如#11AOCC 那么显著，这跟其美国国内需求有限有关。例如，#8 旧报纸回收量的 85以上，要通过出口市场调节。

推动长江经济带发展，是党中央、国务院主动适应把握引领经济发展新常态，科学谋划中国经济新棋局作出的重大决策部署。2016 年年初，习近平总书记主持召开座谈会，强调“共抓大保护、不搞大开发”，明确了长江经济带发展的目标导向。5 月中央下发《长江经济带发展规划纲要》，勾画了发展蓝图。省委、省政府组织制定了《江苏省长江经济带发展实施规划》，明确了我省推动长江经济带发展的目标定位、基本原则、重点任务和保障措施。

近5 个交易日内，沪深300 指数微涨0.08%；而伴随大盘震荡加剧，环保板块总体出现回调，除环保工程及服务指数微涨0.14%外，环保设备指数、水务指数均收跌，幅度分别为3.29%和2.39%。细分子行业方面，除大气治理和固废处理表现相对较好外，其余各子板块均走弱，其中水处理下跌1.68%，跌幅居首。

[Table_Summary] 2017 年为“大气十条”考核年，治霾收官之战依然艰巨。2013 年 9 月国务院发布《大气污染防治计划》，提出到 2017 年，京津冀区域 细颗粒物浓度下降 25%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右。从 13 至 16 年，京津冀及周边地区的 PM2.5 浓度逐年下降，但与“大气十条”及后续政策的目标对比还有距离。 以北京为例，2016 年下降了 9.9%已是近年来北京治霾的最好成绩。 按照计划，北京 2017 年 PM2.5 年均浓度要控制在 60 微克/立方米左 右，意味着 17 年北京 PM2.5 年均浓度需要下降 17.8%。由此可见， 在“大气十条”的考核年，京津冀及周边地区治霾的收官之战依然 不能掉以轻心。

近5 个交易日内，沪深300 指数微涨0.03%，环保工程及服务指数、环保设备指数以及水务指数则分别上涨2.72%、2.46%和1.02%，板块跑赢大市。细分子行业方面，除固废处理小幅下跌0.46%外，渤海节能环保行业其余各子行业板块全部收涨。

我们认为水务行业存在戴维斯双击的投资机会，长期价值投资买点已到对于水务板块来说：1）业绩增长可期：当前水价仅体现 CPI 增速，未体现水的资源属性、增值税影响、提标改造等涨价需求；水处理单价来到上涨临界点，且处理量将持续增长，故业绩存在一次双击；2）估值提升可期：在全市场都在去杠杆的背景下，水务成为“ PPP+资产证券化”最受益方向，能提升水务公司的 ROE，进而转化为估值提升；3）通过政策布局，治污行为由被动向主动转变，驱动行业正向循环发展，利于业绩兑现；4）当前处于估值低位，各公司 2016 年全年受增值税的影响，故 2016 年年报业绩不乐观，业绩增速为最低谷，故对长期价值投资者来说，存在建仓机会。