我们认为水务行业存在戴维斯双击的投资机会，长期价值投资买点已到对于水务板块来说：1）业绩增长可期：当前水价仅体现 CPI 增速，未体现水的资源属性、增值税影响、提标改造等涨价需求；水处理单价来到上涨临界点，且处理量将持续增长，故业绩存在一次双击；2）估值提升可期：在全市场都在去杠杆的背景下，水务成为“ PPP+资产证券化”最受益方向，能提升水务公司的 ROE，进而转化为估值提升；3）通过政策布局，治污行为由被动向主动转变，驱动行业正向循环发展，利于业绩兑现；4）当前处于估值低位，各公司 2016 年全年受增值税的影响，故 2016 年年报业绩不乐观，业绩增速为最低谷，故对长期价值投资者来说，存在建仓机会。

前言：认为水务存戴维斯双击投资机会的总体逻辑表述.......4

水务行业循环化的产业链框架已形成，增量看点多........4

看多水务行业的核心逻辑.......4

水务的资源属性将逐渐凸显，提价的长期逻辑成立......6

中美水资源量及人均水资源量的对比.......6

中美用水量的对比展现双方的水资源利用程度......6

中美水价与物价指数对比证明远期提价逻辑成立......7

水价提价因素多且迫切......9

全国各城市的水价现状.......9

水价提价的要素........9

价格改革指导意见推进水价市场化改革........9

增值税 78 号文对水务公司 2016 年的全年业绩形成冲击......10

提标改造增加污水处理成本推动提价......10

污泥处置费为水价带来外延新增组分.....10

现行水价已来到大范围提价的时间点.......10

我国自来水提价情况.......10

我国污水处理的提价情况.......12

政策布局让治污投资由被动变主动.......14

排污权：投资环保，实现减排，为企业自身挪出发展空间.....14

排污权许可证制度的核心作用......14

排污权交易是重要补充，不能因活跃度低而唱衰排污权体系.....14

排污权交易对环保产业的发展有拉动效应.......14

环保税：税费改革避免行政干预，并调动企业治污的主动性.....15

环保税的作用：推进供给侧改革，调动排污企业和环保企业的积极性.....15

环保税终稿的细节变动进一步强化推进环保税的政策初衷....15

资源税：拉动使用再生水的积极性，为水务板块带来强劲续航力......16

全面推进资源税改革，优先于水资源推行试点......16

河北试点：税费改革，发挥税收的杠杆效应并调动使用再生水的积极性....16

PPP+资产证券化让水务公司以有限的资金能做更多的项目.....18

PPP：水务为优质 PPP 项目......18

资产证券化：提升水务公司的 ROE，利于估值提升.....18

多部门推进 PPP+资产证券化相关工作.....18

执行“ PPP+资产证券化”提升水务公司 ROE 的估算....19

水务板块估值讨论及标的关注......20

同美股对比，我国水务标的估值不贵，且利好因素更多.....20

水务同环保其它子行业的估值及 ROE 比较.......20

水务板块的估值处于历史相对低位.....21

荐股思路及关注标的....22