今年以来，申万的公用事业指数总体上涨9.99%，其中申万的环保工程及服 务II和水务II指数分别上涨20.04%和24.50%。个股涨幅较大的主要分为三 类，1）雄安概念相关标的；2）PPP相关标的；3）业绩高增标的。从个股
涉及的行业看，涨幅靠前的涉及到水处理、监测、生态建设、固废处置等
各个领域，没有特别集中的行业，各子板块内部公司也均有涨有跌，反映 出目前市场情况下，市场格局出现变动。环保行业2016年全年实现营收1454 亿元，同比增长22%，2017年一季度实现营收295亿元，同比增长25%。其 中17年一季度营收略快于16年。归母净利润明显快于16年，主要是环保趋 严的宏观形势以及PPP的带动下，上市公司在手订单量有所增长，随着项目 的逐渐推进，业绩得到逐步释放。从子行业来看，生态建设、水处理、固 废、监测及大气治理等板块收入均有较快增速。
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我们认为 2017 年下半年环保板块的投资逻辑在于 PPP、固废环卫和监测领域。PPP 业务下半年面临的形势更复杂，而企业方参与的方式也将更加多样，企业引入产业基金添加股权杠杆的情况大概率会变的越来越普遍。同时，我们认为固废治理行业将向产业链一体化发展，环卫产业的接口作用将为更多生活垃圾处理企业所认识，我们建议投资者关注跨产业链发展公司。

5 月份电力及公用事业指数下跌了 3.89%，而沪深 300 上涨了1.54%，电力及公用事业行业跑输大盘 5.44 个百分点。年初至今，电力及公用事业板块下跌了 0.73%，沪深 300 指数今年以来上涨了 5.67%，电力及公用事业板块累计跑输大盘 6.4 个百分点。分子板块看 5 月份除水电外均出现下跌，其中燃气板块跌幅最大，达到 7.14%，火电板块也下跌了 1.59%，水电板块略有涨，涨幅 1.04%。

细分行业业绩分化明显，固废处理、节能管理、环保机械板块增速领先。盈利能力保持平稳，下游占款相对扩大，资产负债下降。

细分行业业绩分化明显，固废处理、节能管理、环保机械板块增速领先。盈利能力保持平稳，下游占款相对扩大，资产负债下降。

细分行业业绩分化明显，固废处理、节能管理、环保机械板块增速领先。盈利能力保持平稳，下游占款相对扩大，资产负债下降。

业绩端来看，环保行业开始进入成长中后期，其逆经济周期的属性在产业投资及政策层面均有明显的体现。外延并购成长成为大趋势也导致了大型环保企业在集中度提升的过程中加速业绩兑现。

随着2017 年1 季度行业最糟糕的时刻已经结束，我们预计公用事业行业有望受益于煤价下跌所带来的企业盈利能力提升、利用小时数企稳所带来的基本面改善以及煤电联动机制下的潜在电价上调。发电企业当前估值水平（0.8 倍市净率）以及净资产收益率（0.1%）均处于历史低位，为投资者呈现了不错的投资机会。我们对行业各个板块的偏好排序为：煤电企业>风电企业>核电企业。

随着2017 年1 季度行业最糟糕的时刻已经结束，我们预计公用事业行业有望受益于煤价下跌所带来的企业盈利能力提升、利用小时数企稳所带来的基本面改善以及煤电联动机制下的潜在电价上调。发电企业当前估值水平（0.8 倍市净率）以及净资产收益率（0.1%）均处于历史低位，为投资者呈现了不错的投资机会。我们对行业各个板块的偏好排序为：煤电企业>风电企业>核电企业。

京津冀绝大部分地区位于海河流域。北京、天津全部面积属于海河流域，河北省91%的面积属于海河流域，因此京津冀地区的水环境治理基本上是围绕整个海河流域展开的。海河流域东临渤海，西倚太行，南界黄河，北接蒙古高原，流域总32.06 万平方公里，占全国总面积的3.3%，整个海河水系包括五大支流——潮白河、永定河、大清河、子牙河、南运河以及一条小型支流——北运河。其中，流经北京境内的主要有潮白河、永定河、大清河、北运河流；流经河北境内的主要有永定河、滦河、子牙河、大清河、黑龙港运东河；最终五大支流汇集到天津，自大沽口流入渤海。