从 2005 年国内媒体报道里开始出现“雾霾”的字眼，到 2009 年美国大使馆发布的北京 PM2.5 数据，再到 2013年“大气十条”，我们对雾霾的关注到大气治理政策措施频出已有十余年的时间。

1. 大气治理非一朝一夕之功，路漫漫其修远兮.. 6

1.1. 十年雾霾史，弹指一挥间. 6

1.2. 雾霾治理绝非一朝一夕之功. 7

1.3. 我国雾霾治理略显成效，仍需持续推进... 8

1.3.1. 城市空气质量总体改善，重污染天数有所减少. 8

1.3.2. 废气排放增速放缓，主要污染物总量显著下降. 8

1.3.3. 我国空气质量仍堪忧，大气污染整治将持续推进... 9

2. 他山之石：英国大气治理得益于能源结构转型.. 9

2.1. 伦敦烟雾事件. 9

2.2. 治理措施：从“去煤”到“机动车尾气” . 10

2.3. 启示：产业结构调整和能源结构转型是关键... 11

2.3.1. 产业结构调整.. 11

2.3.2. 能源结构转型.. 13

3. 我国治霾路径：从电力到非电再到散煤燃烧... 14

3.1. 我国雾霾成因解析. 14

3.2. 煤炭燃烧对大气污染贡献巨大. 16

3.3. 我国的治霾路径简析. 17

4. 燃煤电厂超低排放全面推广.. 17

4.1. 燃煤发电用煤占煤炭总消费量近50%. 17

4.2. 煤电超低排放技术简介... 18

4.3. 超低排放改造迅速推广... 19

4.3.1. 火电改造设备基本落地，超低排放改造已见成效. 19

4.3.1. “电厂盈利能力+电价补贴”加速超低改造进程... 19

5. 从电力到非电，治理难度增大. 20

5.1. 非电行业排放标准较电力行业宽松... 20

5.2. 非电行业减排难度大. 23

5.2.1. 小锅炉点多面广，环保措施落后... 23

5.2.2. 行业盈利能力不佳是决定非电行业减排较缓的关键因素之一. 24

6. 散煤燃烧，当前雾霾治理的重中之重.. 24

6.1. 当前的雾霾问题呈现地域性和季节性.. 24

6.2. 散煤燃烧或是北方冬季雾霾的罪魁祸首. 26

7. 京津冀煤改气或为大气治理的核心... 26

7.1. 经济性是煤改气的掣肘... 26

7.2. 短期：高额补贴加速煤改气.. 27

7.2.1. 禁煤区建设快速推进... 27

7.2.2. 高额补贴让煤改气具备经济竞争力.. 27

7.3. 长期：天然气市场化改革，提高天然气经济竞争力. 27

7.3.1. 高价长协提高气源成本... 27

7.3.2. 市场化改革将逐步降低气价. 29

8. 投资建议：推荐及关注京津冀煤改气相关标的... 30

8.1. 百川能源. 30

8.2. 迪森股份. 30

8.3. 中天能源. 31

8.4. 大元泵业 . 32

8.5. 中国燃气 . 33

9. 风险提示 . 34