垃圾分类已正式进入强制时代，上海之后，北京、深圳等多地政府陆续跟进表态。我们预计各地政府将快速跟进部署垃圾分类工作，立法以及转运、餐厨及湿垃圾处置等环节投资有望加速落地，以便完成在 2020/2022/2025 三个时间节点的考核任务。

近日，多地响应垃圾分类政策，我们用了近两周时间对垃圾分类产业链做了较充分调研，认为有可能产生大级别行业的实体性改变，在近期与市场的交流中，我们发现，仍有较多观点认为仅是主题性机会，我们拟发表系列文章，将对垃圾分类行业的思考，做系统描述。本篇从垃圾分类定义、政策推动、技术对比、案例分析等多角度对垃圾分类所带来的餐厨垃圾终端处置市场进行系统性分析，以供参考。 

回顾过去十年环保行业的发展，大体经历了政策驱量、资金驱动的两个过程。但在大规模投入后，环境改善并未达到很好效果，有一个很重要的原因是与现行处理标准偏低相关。我国人口及工业基数大、密度高的基本国情决定了我国的处理标准只有提高到更高级别，环境质量才能明显改善。未来环保产业长期发展的驱动应是提质增效，标准提高是趋势，而根本内因在国情，未来环保公司发展的核心竞争力在于是否能够真正实现环保效果的提升。

垃圾分类从号召到强制推行。国内2000 年即开始了垃圾分类试点，但由于居民端意识不强、政府出资不够、垃圾分类产业链不完善等因素，首批试点城市均未有明显效果。而近年在垃圾处置规范化程度不断提升、环卫与再生资源产业链日趋成熟，继2017 年住建部和国务院发文要求垃圾分类后，2019 年，各重点城市也相继发布生活垃圾管理条例和垃圾分类实施方案，我国逐步开始进入垃圾分类强制时代。相比此前试点城市的政策力度和覆盖环节，此次上海在垃圾分类的各环节政策机制和落地规范相对更加完善，以上海为范本，各大城市计划于2019 年全面推进垃圾分类。

上半年环保和公用事业市场表现均弱于指数，仅环保6 月在垃圾分类事件的驱动下走出独立行情。子板块横向比较来看，固废处理板块表现较好，园林及燃气滞涨最为明显，半数涨幅居前的个股标的为电力重组题材。中期业绩来看，环保、燃气仍存负增长压力，电力盈利增速或小幅下滑，但历史底部的估值已体现对于中期业绩的悲观预期，建议遵循固废、火电、环保工程三条主线，精选个股。

卡万塔垃圾焚烧发电在运规模为全球第一。卡万塔（CVA），总部位于美国新泽西州，为美国和加拿大的市政公用事业部门提供废物处理和能源服务。公司自2004 年起通过并购方式获得多个垃圾焚烧发电项目，在经历了金融危机的影响后近些年来维持较稳定状态；截止2018 年底，公司经营或拥有44 家工厂的所有权，每年总共处理大约2200 万吨固体废物，同时设有16 个废物转运站、20 个物料处理设施、4 个堆填区、1个金属处理设施，2018 年营业收入为18.68 亿美元，净利润1.52 亿美元，净利润最高时为2011 年的2.19 亿美元。2019 年6 月28 日，公司市值为23.41 亿美元。

分析过去，理清思路，展望未来。行业的宏观环境&商业模式成为主要影响因素，而当前宏观财政投入力度和融资环境已然边际改善，我们需要重新理解行业的商业模式，发现公司的商业模式优势或变化，从而把握成长的确定性。