结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励等固废领域的政策内容，我们预计整个固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）的高景气度在未来几年仍将维持，且全产业链的固废处置模式（如瀚蓝环境南海固废产业园等）或将更受政府认可或推崇。

早在 2000 年，我国就提出垃圾分类试点，当时建设部下发《关于公布生活垃圾分类收集试点城市的通知》（建城环[2000]12 号），确定将北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、厦门、桂林八个城市作为生活垃圾分类收集试点城市，但由于诸多环节变通障碍，如今 20 年过去，垃圾分类工作未能实现大规模有效开展。

当前，我国已具备了全面推行垃圾分类制度的基础：（1）人均收入及居民素质显著提升；（2）垃圾收运、处置设施建设已初具规模。垃圾分类不仅是一种生活方式的改变，更将对固废产业链利润的重新分配和体系化建设产生深远影响。发展初期监管是关键，既需要发改、住建、市容、公安、商务及环保等多个部门统筹配合，也需要充分调动社会参与者的主观能动性。 

本文回顾了日本、德国与英国垃圾分类的背景、进度与行业影响，认为我国垃圾产量迅速增加，填埋产能启动收缩，已经具备启动垃圾分类的外部条件。

2018年以来环保板块表现持续弱于大市，在二级行业排名中亦一直靠后。截至6月14日，今年以来环保板块累计下跌1.38%，大幅跑输沪深300。对资金依赖度较高的环保行业由于去年金融去杠杆带来的信用风险，市场对板块的情绪悲观，关注度也低。目前板块PE约23倍，处于历史底部区域。 

公司是专业从事水深度处理及污废水资源化的国家高新技术企业，拥有自主研发的膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术，目前处于国内行业领先地位。公司业务的市场领域主要包括市政饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化利用等。2016 年至2018 年，公司分别实现营业收入1.67 亿元、2.63 亿元和4.02 亿元，2017年和2018 年营收分别同比增长57.71%和52.98%，业绩增长保持高速增长。从归母净利润来看，2016 年至2018 年，公司实现归母净利润分别为0.17亿元、0.35 亿元和0.67 亿元，2017 年和2018 年归母净利分别同比增长114.22%和88.95%

整体来看环保行业资金面仍偏紧。截至2019 年3 月末，57 家环保企业资产负债率算数平均值52.47%，较2018 年末增加0.17 个百分点；2019 年一季度经营性净现金流合计为流出55.35亿元，较2018 年一季度多流出11.66 亿元。

生活垃圾分类新政利好环卫清运设备和厨余垃圾核心设备供应商。住建部发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》。通知要求，到2020 年全国46 个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统；到2022 年，各地级城市至少有1 个区实现生活垃圾分类全覆盖；到2025 年，全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。通知明确提出厨余垃圾要分开运输并加快处理设施建设，利好1）环卫清运设备：预计垃圾分类全国推广后可为该行业带来30%的收入弹性；2）厨余垃圾核心设备供应商：按厨余垃圾占生活垃圾60%估算，全国推广后每年可新增约400 亿元的厨余垃圾处理运营市场。

习近平总书记继2016 年中央财经领导小组会议后再次对垃圾分类工作作出重要指示，且依照住建部等部委2019 年6 月发布的相关《通知》要求：46 个重点城市到2020 年底将基本建成垃圾分类处理系统；全国地级及以上城市2019 年起全面启动，2025 年底前基本建成。结合近几年垃圾分类+洋垃圾禁止+再生资源鼓励+餐余垃圾试点城市推进等固废领域的政策推进，我们认为不必纠结垃圾分类如何做到、如何监管等细节问题，对于投资机会而言，最大的改变在于固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）新增3000 亿元固废投资市场空间，行业高景气度在未来几年仍将维持。