垃圾分类从号召到强制推行。国内2000 年即开始了垃圾分类试点，但由于居民端意识不强、政府出资不够、垃圾分类产业链不完善等因素，首批试点城市均未有明显效果。而近年在垃圾处置规范化程度不断提升、环卫与再生资源产业链日趋成熟，继2017 年住建部和国务院发文要求垃圾分类后，2019 年，各重点城市也相继发布生活垃圾管理条例和垃圾分类实施方案，我国逐步开始进入垃圾分类强制时代。相比此前试点城市的政策力度和覆盖环节，此次上海在垃圾分类的各环节政策机制和落地规范相对更加完善，以上海为范本，各大城市计划于2019 年全面推进垃圾分类。

一、从“好言相劝”到“你是什么垃圾”——垃圾分类政策的推进历史梳理 ......... 5

（一）整体政策进程：推广-试点推进-强力落地 .......... 5

（二）区域性领先者历史梳理 ......... 6

（三）上海推进近况：各环节精细化运营推进 ............. 7

1、前端分类：各环节细化，配套法规出台强化教育监督惩罚力度 ....... 7

2、中端收转：硬件到软件全面升级 ........... 7

3、后端处置：重点强化湿垃圾处置和再生资源回收力度 ....... 8

二、收转、处理环节百亿空间待释放，新模式助力垃圾分类高效推进 ............. 8

（一）垃圾收集转运：设备与服务望达442 亿空间 ..... 8

1、餐厨垃圾收转车：预计需求规模超40 亿 ............. 8

2、中转站、服务点、回收网点等建设：市场增长空间巨大 ... 9

3、督导、转运等服务：有望拉动148 亿产值 ......... 10

（二）垃圾处理：餐厨处理需求显著提升，焚烧量减质增 ....... 11

1、餐厨垃圾：建设+运营+后端产物整体空间超300 亿 ......... 11

2、再生资源：渠道进一步规范化下，回收率与回收质量望双提升 ..... 12

3、垃圾焚烧：减量与热值提升对焚烧企业盈利的测算 ......... 13

（三）“互联网+”模式：垃圾分类新思维 ..... 14

三、产业优质公司梳理与投资建议 ....... 15

（一）收转需求高增受益标的：龙马环卫、盈峰环境 ............... 15

1、龙马环卫：环卫装备与服务受益需求双增 ......... 15

2、盈峰环境：高端环卫装备龙头享增量空间 ......... 16

（二）分类和渠道规范化受益标的：中再资环、维尔利 ........... 18

1、中再资环：再生资源龙头全面布局优势明显 ..... 18

2、维尔利：餐厨垃圾释放空间 . 21

（三）建议关注垃圾焚烧优质企业：上海环境、瀚蓝环境 ....... 22

1、上海环境：天时地利齐聚，优质的综合环境服务商 ......... 22

2、瀚蓝环境：全国扩张，产业园模式稳量体质 ..... 23

四、风险提示 ........... 25