8 月行业基本面继续复苏，开发投资、销售面积、销售金额、到位资金同比 增速再创年内新高，但新开工和拿地节奏放缓，部分城市因城施策加码稳定 预期。房企融资新制度正在推进，强化“融资集中度”逻辑，强化具备优 质杠杆、优质储备房企的竞争力。重点推荐：1）具备融资优势、信用评级 高的龙头房企：万科 A、金地集团；2）成长型房企，在未来有望受益于信 用评级提升：中交地产、中南建设、华发股份；3）物业管理和存量资产龙 头：招商积余、新大正、大悦城。

受疫情影响上半年行业结算净利同比下降。2020年上半年共实现营业总 收入9915.11亿，较2019年同期升4.65%。上半年共实现营业利润1492.86 亿，净利润1067.64亿，归母净利845.04亿，同比分别降13.71%，降14.06% 和降15.44%。营业利润，净利润及归属净利润出现相对明显下跌，主要 由于行业整体毛利率下降及少数股东权益提升。而从当前房企整体销售 及可结算资源看，全年行业整体结算业绩将继续具有较高保障度。

受疫情影响和行业毛利率的趋势性回落，上半年重点上市房企盈利同比增 速显著放缓，但是在流动性宽松和积极复工复产等供需双向改善下，行业 基本面得以快速修复，部分过热城市和过快的加杠杆节奏再次引发政策边 际收紧。房企融资新制度正在推进，印证我们 2018 年以来强调的“融资 集中度”逻辑，进一步强化具备优质杠杆、优质储备房企的竞争力。

统计局公布 2020 年 8 月房地产市场运行情况。房地产销售面积、投资额、 新开工面积分别为 14855 万平方米、13129 亿元、19885 万平方米，同比增 速分别为+13.7%、+11.8%、+2.4%，前值（7 月）为+9.5%、+11.7%、+11.3%。

今年4a月以来，三四线韧性仍然超预期，微观数据持续验证。从全国、省份、城市三个层面数据来看，三四线韧性持续超预期。

将非标准、信息不对称、委托代理的交易，以自创规则的方式将其交易流程标准化，交易角色规范化。将MLS从资源型机制，变成合作型ACN机制。

20 家样本房企20H1 期末的净经营资产平均值为3311 亿元，相对2019年末有所减少，这是2010 年以来的首次行业性缩表。同比上年同期增长18%，降低3pct，延续了2018 年至今的回落态势。样本房企20H1 自由现金流平均值为228 亿元，相对2019 年的-170 亿元大幅增加398 亿元，自由现金流延续改善。房企扩张放缓的主要原因并非债务限制，而是主观上的规模诉求降低。

泰康成为阳光城重要股东，阳光城控股股东作出2020-2029 年业绩承诺。这是行业性的事件。在行业走向去杠杆，平台化的历史进程之中，长线资金入场，盈利预期更为明朗，都可能成为行业估值底部显著上行的催化剂。

继证监会8 月7 日发布正式《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》之后，9 月4 日晚，沪深交易所同时发布公募REITs 业务相关配套文件的公开征求意见稿，用以规范交易所基础设施基金份额发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为。交易所细则对REITs 全生命周期的管理进一步细化，我们预计首批项目落地已渐行渐近。

8 月新房成交套数同比进一步提升。我们统计的43 个城市，8 月同比+17%，环比+1%，今年以来累计同比-8%。分结构来看，一线城市：新房成交套数月同比+43%，环比+24%，今年以来累计同比-11%。二线城市： 8 月同比+7%，环比-13%，今年以来累计同比-3%。三四线城市： 8 月同比+19%，环比+8%，今年以来累计同比-10%。