房贷切换LPR，节奏快于市场预期；小微企业延期还本付息，本质上有利于降低不良风险，两者对营收影响均有限。

3 月1 日，五部委联合印发《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》（下称“通知”），对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息。

一问：为什么说区块链电子发票是大势所趋？1）市场低估了政府对区块链的接受度。我们认为，“1024”政治局集体学习后，区块链在政务IT 层面的接受度已经空前提升，尤其是政治局强调的“民生、金融、政务”等场景，近日财政部PPP 新平台采用了区块链即验证了这一点。2）央行发布金融分布式账本技术安全规范，产业应用提速。市场认为，区块链含义模糊，难以辨别真伪，阻碍了产业应用，我们认为，在技术安全规范明确的前提下，区块链应用有望提速。3）市场低估了政府“减税降费”的决心，区块链电子发票有望“燎原”。在国务院“减税降费”部署下，电子发票去硬件化乃大势所趋，2018 年以来，深圳、广东、福建和北京等地先后推出区块链电子发票试点，我们预计，或有更多地市税局跟进推出试点。4）市场低估了疫情对财税电子化的深远影响。我们认为，区块链电子发票无需领票和购买专用设备、无票量和限额限制、天然无接触，也不会出现“发票荒”，在疫情关口恰好发挥了重要作用。

41 家上市券商发布2020 年1 月财务数据，合并口径（下同）合计实现营业收入211 亿元，环比-49%，同比+5%（剔除华林、国盛，红塔，下同）；合计净利润84 亿元，环比-43%，同比+17%；合计净资产1.57万亿元，环比+1.9%，同比+8.3%。

证监会放开基金投顾试点，引导公募基金由卖方代理向买方投顾方向转型。买方投顾模式真正以客户需求为中心，投顾与客户利益相一致。当前我国证券业处于财富管理转型关键期，待买方投顾模式成熟之后有望向证券行业移植，加速券商财富管理转型，重点推荐抢占转型先机的龙头券商。

SARS 期间的保险需求变化：【大陆】4/5 月份SARS 疫情集中爆发，至5 月末疫情状况开始好转，人身险尤其是健康险前期抑制需求开始爆发，5 月单月健康险保费增速高达309%。此后的三个月健康险仍维持高增长，单月增速分别为265%/158%/131%。【香港】个人寿险新单数量Q103/Q203/Q303 分别同比-5.77%/-4.96%/-6.07%，Q403 开始出现好转，保费增速回正。

中国互联网发达程度世界领先，但互联网保险尚未形成较稳定的发展状态格局。我国互联网普及率达61.2%，超全球平均水平4 个百分点以上。在全球市值排名靠前互联网公司中，中国公司数量仅次于美国，互联网发达程度世界领先，为各行业线上发展提供基础。线上化程度高的行业普遍集中于社交媒体、消费品行业，而金融行业中的财富管理、保险等互联网线上化程度相较其他行业甚远。

上周行情回顾：Chainext CSI 100 上涨0.75%， 细分板块中存储&计算表现最优。从细分板块来看，文娱社交、商业金融、基础链、存储&计算和纯币类表现均优于Chainext CSI 100 平均水平，分别为1.67%、5.1%、6.87%、7.94%、1.3%；支付交易、物联网&溯源、基础增强、AI 表现均逊于Chainext CSI 100 平均水平，分别为-0.88%、0.51%、-0.61%、-4.91%。