金融业增加值和银行业利润占比和国际水平接近，不存在大幅让利空间。（1）金融业增加值占GDP 比例：2007 年之后中国金融业增加值占比确实开始快速提升，从2007 年的5.6%最高到了2015 年的8.2%，一度超过美国、英国等发达经济体，这对应了中国过去的2009 年、2012 年、2015 年企业、政府、居民的三轮加杠杆。不过随着2017-2018年的去杠杆，金融业增加值从2015 年末的8.2%回落至2018 年的7.7%。国际对比来看，中国与美国7.6%、英国7.1%水平接近。（2）银行业利润占全社会利润的比例：2017 年中国银行业金融机构利润占比12.6%，较2015 年峰值下降了1 个百分点由于2018-2019 年商业银行净利润同比增速只有4.7%和5.9%，这两年银行业利润占比应该还有所下降；2016 年末美国银行业利润占比为10.6%，2018 年末加拿大银行业利润占比为10.8%，中国银行业利润占比并没有明显偏高。

我们前期持续对疫情后的金融政策分析，核心结论是货币和监管环境利于市场风险偏好提升，风险偏好提升是核心逻辑； 并在左侧重点推荐了券商板块。资本市场印证了我们的观点，详见报告《疫情会对金融政策有什么影响？——政策传导投资》。本周，我们和多家上市银行进行交流，从银行角度出发来看目前的经济形势、政策方向和银行经营。

2 月30 日人行发布1 月金融数据。1 月社融新增5.07 万亿元，人民币贷款新增3.34 万亿元，增量超出市场预期。社融同比多增主要得益于政府债券和企业中长期贷款。今年地方债额度提前下发，1 月地方债发行量大增。1 月初人行降准，增加银行的可投放资金。又因为存量贷款从3 月起开始“换锚”挂钩LPR，预期贷款收益率下降，银行集中在年初增加了长久期的贷款投放量。

存款降息概率提升。①对冲实体经济下行压力的角度：当前疫情影响下，短期经济压力加大，存款降息必要性上升；②引导社会融资成本下降的角度：LPR换锚和降息背景下，需保持银行适度的盈利能力以支持实体经济。如下调应为小步慢跑。目前活期存款基准利率仅为0.35%，下调空间有限；1年期定存基准利率为1.5%，相对下调空间更大。考虑LPR 是逐步小幅下调，预计存款基准利率一次性大幅下调可能性较低，大概率是“小步慢跑”。

为缓解负债成本压力，存款利率下调预期加大。在当前的经济和社会状况下，需要更为直接更为有效的措施来降低银行业负债成本，引导银行业主动降低LPR 报价和实际贷款融资利率，而最为行之有效的举措便是降低存款基准利率。监管层面已经多次释放信号，存款利率下调预期加大。

银行业资产负债配置展望是我们的年度重点报告之一，即在年初对整个银行业的资产投向、负债组织进行大致展望，一方面了解银行的业务经营，另一方面也可借此了解金融市场、实体经济的流动性投放。除下列主要结论外，我们还在正文中详细阐释了分析过程，可供各方参考。

2 月21 日，银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》（ “通知”）。主要内容为：1）引入责任准备金覆盖率指标，报审产品时最近季度末责任准备金覆盖率不得低于100%；2）修订完善分红保险利益演示的方法，明确了演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%；3）完善非现场监测机制，新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等数据报送内容。

在中国保险行业高速发展的背后隐藏着多数险企经营惨淡的现状，另外长期的粗放式发展方式更是带来了诸多行业痛点。因此，科技驱动行业实现高质量发展是必由之路。

As a distributed ledger system, blockchain provides higher security to real-time transactions and hence boosts the digital economic processes. Blockchain comprises blocks that digitally records the data/transactions; combining such blocks it forms the chain that represent the entire blockchain network. Blockchain provides increased transaction speed, redefined business models, greater transparency, improved efficiency, and trust across transactions. Thus, this technology provides huge potential for the banking sector and other financial markets. Furthermore, blockchain in BFSI saves huge costs and time on cross-border payments, identity management, and know your customer (KYC) compliances. This report features information on blockchain in BFSI solutions and services offered by key vendors. Furthermore, it highlights the strategies adopted by key market players to improve the market share and sustain competition.