国外疫情冲击最大时期基本已经过去，全球产业逐渐步入复工阶段。国内五地区疫情风险出现反弹，其他地区进一步推进全面复工复产。4月信贷数据与社融数据好于市场预期，前期相关支持政策颇见效果。发电耗煤、高炉开工率等数据表明国内生产恢复较快，用电量、货运量、社会消费品零售额等数据的同比降幅有所收窄。国内需求恢复整体弱于生产。“两会”召开时间5月21-22日，政策预期向好有助于提升市场风险偏好，但需警惕地缘政治风险。货币政策方面，此前政治局会议直接提及降息等措施，货币政策继续宽松的方向不变，但节奏可能更加灵活。财政政策方面，财政赤字或会进一步扩张，发行抗疫特别国债并继续发行地方政府专项债以刺激新、老基建共同拉动投资。

上市险企发布2020 年4月保费收入数据。单月同比增速中国人寿（32.0%）>新华保险（23.8%）>中国太保（10.3%）>中国平安（5.0%）；环比增速分别为中国平安（-9.3%）>新华保险（-44.7%）>中国太保（-56.5%）>中国人寿（-62.8%）。中国平安、中国人寿、中国太保及新华保险4 月保费收入分别为395 亿元、297亿元、109 亿元及103 亿元。进入4 月，国内疫情有所控制，居民企业进入有序的复工复产阶段，疫情对保险负债端影响已出清。中国平安单月保费今年以来（1-4 月）首次转正，主要为新单销售环境明显改善。中国人寿单月实现保费同比增长32%，扭转3 月负增长态势。

我们对美国、日本、英国、台湾地区及新加坡长周期的寿险资金投资情况进行分析，由于各个国家或地区在宏观环境、资本市场情况、境内可投资资产、负债端业务、监管环境、市场环境等方面均有所差异，因此呈现出不同的资产配置结果。

截至19 年底险资规模合计超过18.5 万亿元，其中存款及债券分别占比14%、35%，股基占比自2011 年以来相对稳定略高于10%，以非标为主的其他类投资近年占比快速提升至接近40%。投资模式上险资基本以委托关联方保险资管机构投资为主体，约占总险资资产的72%，自主投资约占24%，委外管理约占3%，以基金公司和券商及子公司为主。监管模式以大类比例限制+偿付能力隐性要求为主。

mmary “引进来”， ＃ 外资进入带来鲶鱼效应有利于提升内地券商自身竞争力，逐 步与国际接轨。《意见》支持在粤港澳大湾区内地依法有序设立外资控股 的证券公司、基金管理公司、期货公司，依法扩大合资券商业务范围。《意 见》提出扩大证券业对外开放，有利于吸引更多外资在粤港澳地区设立控 股或全资机构，进一步提升粤港澳地区资本市场活力。

截至 5 月 15 日，37 家上市券商 4 月实现营业收入 325 亿元，环比增加 39.5%，同比（可比口径，下同）增加 77.8%；实现净利润 134 亿元，环比增加 35%，同比增加 104%。1-4 月累计实现营收 1043 亿元，同比增加 15.9%； 累计实现净利润438亿元，同比增加13.6%；净资产15621 亿元，环比增加 0.4%。

证监会主席发声，继续推进资本市场改革与对外开放。2020 年 5 月 15 日，证监会主席易会满表示，资本市场推进改革和扩大开放 的方向和决心不会因为疫情而发生变化，财务造假、内幕交易、操纵 市场等恶性违法违规屡有发生，要出重拳、用重典、坚决清除害群之 马，在减持规则方面已形成了分阶段改革方案，将适时发布再融资审 核指引，推进再融资分类审核，完善中介机构分类监管，进一步健全 市场化法治化的多元退市机制。