新《证券法》落地、深改12项政策改革持续推进、金融市场双向开放的广度深度不断超预期，再融资新规施行及创业板注册制试点推进（有望在深圳建立经济特区40年落地），创新业务不断开启并逐步兑现，券商业绩逐渐修复。自营业务及投行业务边际改善是助力券商业绩的主要原因。4月日均成交额6722.03亿元，环比下降27.63%，同比下降20.42%；债市上行，中债总价指数上行0.18%；沪深300指数上涨6.14%。

截至2020 年5 月11 日晚，共有28 家直接上市券商发布了2020 年4 月份经营数据，其中26 家可比上市券商4 月合计实现营业收入260.23 亿元，环比+53.74%，同比+61.34%；实现净利润108.98 亿元，环比+55.92%，同比+74.65%。

创业板改革提升投行业务收入。2019 年是注册制改革元年，2020 年是注册制改革深化年，金融委多次强调资本市场的枢纽作用。4 月 27 日，创业板试点注册制取得重大进展，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，同时证监会和深交所发布了多份征求意见稿。这是完善资本市场制度的重要安排。目前，已有部分券商实现线上开通创业板权限。对券商来说，可增加投行业务收入，注册制安排倒逼提升中介机构能力。

剔除已披露的子公司分红影响，33 家A 股直接上市券商披露4 月经营情况，实现当月营业收入合计306.90 亿元（同比+76%，环比+43%），净利润合计128.91 亿元（同比+96%，环比+73%）；实现当年累计营业收入合计982.33亿元（同比+17%），累计净利润合计412.87 亿元（同比+14%），同比、环比数据皆为可比口径。

4 月上市券商净利润单月环比升39%；1-4 月上市券商净利润累计同比升12%，年化ROE（母公司口径）达到8.97%，股债市场均表现较好带来自营收入的增加是主因。行业景气度持续回升，看好板块未来表现。

资本市场基础制度改革与对外开放不断推进，估值低位继续关注龙头券商配置价值。行业多项重磅政策落地：创业板注册制改革、取消境外机构投资者额度限制，进一步推动金融市场开放。同时中央政治局会议定调两会政策走向，重点关注5 月两会期间出台的增量政策改革带来的投资机会。

35 家上市券商公布4 月经营数据：单月营收合计328 亿元，环比+49%/同比+84%；净利润合计142 亿元，环比+58%/同比+119%。2020 年1-4 月合计实现净利润429亿元、同比+15%，累计涨幅较上月扩大21ppt。