中国期货业协会最新统计资料表明，3月全国期货市场交易规模较上月增长，以单边计算，当月全国期货市场成交量为522,651,898手，成交额为335,777.32亿元，同比分别增长74.60%和49.14%，环比分别增长72.67%和44.07%。1-3月全国期货市场累计成交量为1,088,665,949手，累计成交额为772,093.26亿元，同比分别增长41.41%和37.68%。

2020 年5 月22 日证监会修订《证券公司分类监管规定》并公开征求意见。 修订包括优化市场竞争力评价指标、优化资本充足与风险管理能力加分指 标、完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据、完善风险管理能力评 价指标与标准等方面。我们认为此次修订从三大方向引导行业优化：一是 与差异化监管定调及制度一脉相承，完善行业分类监管体系。二是顺应行 业趋势，引导券商向专业化竞争的高阶方向转型；三是引导券商强化资本 约束，提高全面风险管理有效性，在风险可控下实现重资本业务做优做大。 行业分化也将加剧，推荐龙头优质券商中信证券、国泰君安、海通证券。

银行理财调整压力最大时期已过，规模平稳回升。银行理财业务调整 压力期主要集中在2017-2018 年，2019 年逐步恢复正增长。预计2020 年一季度受疫情影响，银行理财规模有所调整，但3 月份以来社融、 M2 增速持续攀升，理财规模也有所回升。银保监会数据显示，截至 2020 年4 月末，银行及银行理财子公司非保本理财产品余额合计25.9 万亿元，较2019 年6 月末增长了约3.7 万亿元。总体来看，银行理财 已经过了调整压力最大的时期，后续增长还需看社融增速、新老产品 对接程度、预期收益型产品以及现金管理类产品相关政策落地时间等。

从投资者角度看公募REITs，银行理财子公司或尝鲜性参与。1）投资 收益、流动性与风险因素。结合我国首批基础设施公募REITs 为优质 性资产且上市初期可能有较高的流动性，预期收益率在4-6%；价格走 势上，短期看流动性，中期看资产质量，长期看管理人。投资过程需 关注基础设施资产、项目公司、融资和再融资、流动性与价格波动等 方面的风险因素。2）投资者结构。结合资管新规对产品的净值化要求、 期限错配的限制，以及中长期视角下REITs 流动性可能边际转弱等情 况来看，更符合保险资管、养老金等配置型资金的资产负债特点；理 财资金很难在单一产品中大比例持有，更可能是作为一个尝鲜性的品 种，通过FOF 等结构持有少量份额作为“固收+”的配置增厚选择。3） 业务试点阶段投资策略。预计理性机构投资者将通过买入账户分散化 来降低价格波动的负面影响，并选择溢价较好的时候择机卖出。

5 月22 日十三届全国人大三次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告对于信贷政策提出多项工作部署。对此我们从银行板块的角度进行解读。

信用卡贷款增速下降。因前期信用卡规模扩张，基数较高，19 年各行信用卡贷款同比增速普遍下降，整体增速降至10.8%。其中交行和浦发负增长；平安银行19 年增速为14.2%，相比于17 和18 年一骑绝尘的增速（分别为68%和56%），为近5 年最低。2）信用卡占总贷款比重普遍下降，大行略有提升。整体来看，19 年底信用卡应偿信贷余额7.59 万亿，在整体信贷中占比4.96%，同比下降0.07 个百分点。3）信用卡收入增速放缓。14-17 年股份行信用卡收入增速较快，18 和19 年增速放缓。4）发卡量增长趋缓、卡均交易额普遍下降。

格力地产公告：1、 拟以发行股份并支付现金的方式，向珠海市国资委、城建集团发行股份并支付现金，购买其持有的免 税集团100%股权；2、公司拟引入战投中国通用，向其非公开发股募资预计不超8 亿元，且不超过格力地产发股购买免 税集团交易100%；预计发行股份数量不超过1.86 亿股（低于交易前格力地产总股本30%）。3、海投公司全资孙公司玖 思投资以要约价格向格力地产除海投公司以外的其他股东进行的部分要约收购。本次要约收购股份数量为183,206,000 股，占格力地产发行股份总数的8.89%，要约价格为6.50 元/股。本次要约收购完成后，玖思投资和海投公司将最多合 计持有格力地产50%，实现增持。