2019 年10 月24 日召开的政治局集体学习会议将区块链定位为“核心技 术自主创新的重要突破口”，而公链是区块链发展的基石，其发展动向可 以看作区块链产业的风向标。本篇报告梳理了2019 年以来重要公链为突 破性能瓶颈做出的种种努力和在安全性和链上与链下应用方面的进展。

银保监会发布了2020 年一季度银行业主要监管指标：2020Q1 商业银行总资产同比增长 10.70%（2019 年9.12%）；净利润同比增长5.00%（2019 年8.91%）；净息差2.10%（2019 年2.20%）；不良贷款率1.91%，环比+5bp；拨备覆盖率183.20%，环比-2.89pct。

观点：当前环境下，从一个全球投资经理的视角评估全球主流大型银行，我们认为以招商银行为 代表的中国核心银行投资价值最显著，基本面明显强于海外龙头银行，这涉及到增长空间、信贷 成本、资本约束、盈利能力等多个方面，本篇报告首先以一季报的财务表现为切入点初步探讨。 我们选取富国银行、花旗集团、汇丰控股、摩根大通为海外龙头银行样本，同时根据推荐组合选 取建设银行、招商银行、平安银行、宁波银行为国内核心银行样本。

投资建议：两会期间，财政接力货币政策持续发力，个股迎来分化行情， 低估值板块的银行股将迎来最佳配臵时机，后续无论是市场修复还是继续调 整，低估值的银行板块将率先跑赢大盘，个股选择上建议关注负债端市场化 程度较高股份制银行和城商行。

银行指数微涨，个股涨跌互现。4 月15 日至5 月15 日，沪深300 指 数上涨2.3%，银行指数上涨0.5%，银行指数跑输沪深300 指数1.8 个百分点。在30 个中信一级行业指数中，银行指数区间表现位居第 16 位。银行板块中，国有大型银行指数下跌1%，全国性股份制银行指 数上涨1.3%，区域性银行指数上涨0.4%。个股涨跌互现，杭州银行、 宁波银行、招商银行、平安银行与成都银行领涨，跑赢沪深300 指数， 渝农商行、西安银行、紫金银行、上海银行与邮储银行表现靠后。

本期跟踪时间区间为2020 年5 月9 日~2020 年5 月15 日。  总量情况：根据Wind 数据统计，截至2020 年5 月15 日，银行同业 存单存量规模104,213 亿元，较5 月初减少3,642 亿元，其中AA+级 以下存单余额减少3,023 亿元；商业银行债券和资本工具存量规模分 别为21,612 亿元和29,136 亿元。

场内外衍生品业务具有天然资质壁垒，龙头集中度高，继 续看好头部券商的配置价值。监管层严格限制衍生品经营资质，业务 集中度较高；衍生品业务极度依赖完善的交易对手方网络，当客户网 络越全时，撮合交易的效率越高，风险转移的可操作性越强，客观上 也促成行业集中度高。当前监管层推进分层管理有意推动业务向头部 集中，目前头部券商整体估值低点，我们看好其α 和β 共振投资机会， 维持证券行业“买入”评级。

资本市场和证券行业正在加速开放，若外资控股券商势必影响证券行业现有格局。放眼海外，日本1980-90 年代的证券行业开放与当下有诸多相似之处。经过40 多年的发展，外资并未改变日本本土券商主导的格局。以邻为鉴，发挥本土优势应对开放冲击，国内券商需要：重新定义商业模式，摆脱对通道业务依赖；以金融科技促转型；重构以客户为中心的组织架构；强化跨境一体化协同。

The report provides market dynamics and trends related to the global direct carrier billing platform market. In addition, it presents the market estimations and forecast of the market. The study estimates the revenue generated from the sale of online and digital contents via android, iOS, and other devices in direct carrier billing platform market including in-app purchases. However, the report excludes revenue generated from sales and post-sale services of direct carrier billing platform. For the purpose of analysis, the global direct carrier billing platform market is segmented on the basis of content, operating system, and region. The study estimates revenue generated from the sales of digital contents such as applications & games, audio & music, and other virtual and digital products and services in the direct carrier billing platform market. Moreover, the operating system segment comprises of android, iOS, and others.