根据现行法律法规和实践需要，证监会全面修订次级债管理规定。本次修订主要内容包括允许证券公司公开

发行次级债券，为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间，统一法规适用和增加上位法依据等。

重资本业务模式下，券商提升规模需求强烈，行业横向与纵向的并购事件频发，而青睐并购的原因有三。1）经济转型中打造多层次资本市场，对券商规模提出更高需求，而并购重组能够迅速帮助券商实现资金的扩充、能力的补足或加强、资源的扩充、人才的支持；2）资本市场改革政策红利频现，外资持股比例放开，抓取市场改革红利+应对海外竞争，需要券商有充足的资本金与创新能力；3）并购整合是从同质化行业竞争中走出、在行业集中度提升过程中前进的必然要求，并购整合能够改善行业资源配置效率，带动整体ROE 水平提升。

国内恢复T+0 交易制度预期升温。中共中央国务院在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中提出“完善股票市场基础制度”、金融委提出“发挥好资本市场枢纽作用，提升市场活跃度”。近日，上交所称正研究引入单次T+0 交易，保证市场的流动性。

6 月1 日人行联同多部委发布关于强化中小微企业金融服务的三份文件：《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》。

6 月1 日，央行等八部委出台支持小微企业的系列政策。此次央行创设两类直达实体经济的货币政策工具，为地方银行服务小微提供定向流动性支持和资金补偿，此外从资本市场角度支持小微企业直接融资，利于提升金融服务小微效力。此次政策针对性强，尤其利好小微服务能力强的区域性银行，继续推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，优质区域性银行常熟银行、成都银行、南京银行。

2020 年6 月1 日，央行、银保监会等多部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》、《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》、《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》等支持中小微企业金融政策。

2020 年6 月1 日，人民银行、银保监会联合多部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》）、《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》（以下简称《延期还本付息通知》）以及《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》（以下简称《信用贷款支持通知》），政策意在缓解目标企业的短期流动性压力，建立中长期更适宜的融资环境。通过创设普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划“直达”实体，提供融资可获得性和降低融资成本。我们认为，政策发布有助于改善小微企业融资环境，债务偿付压力降低有助于银行资产质量端保持平稳。我们看好资产质量稳定、业绩高增长的个股，首推组合包括招行-A/H、平安银行、宁波银行、光大银行-A/H、南京银行和邮储银行-A/H。

银行继续让利，短期通过量、价、面三维度加大实体经济支持，有助于保就业和小微企业可持续发展。市场对于银行让利仍有负面反应，但由于银行风险和收益的主动平衡，预计财务报表压力可控。

我们上调行业投资评级为“推荐”，主要的逻辑是：首先，目前板块的估值静态PB 仅为0.6 倍出头，处于历史最低水平。后续整体政策托底还将延续，板块整体估值趋势是底部向上。其次，在上半年一系列货币和财政等政策的持续落地后整体经济筑底回升可期。整体板块的估值压制因素也将逐渐消除，打开整体估值提升的空间。如果三、四季度的GDP 增速有望达到2019 年下半年的水平即6%左右，我们预计整体估值有望提升至下半年的估值中枢水平，整体估值修复空间为15%左右。最后，一般在经济预期提升下低估值的银行板块的弹性会有较为明显的提升，有望获得一定相对收益。

国内经济弱复苏，银行板块开启绝对收益区间；中美摩擦反复，引起大盘调整的可能性仍存，银行股兼具防风险作用。